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从交易平台到加密超级应用：Agentic 交易时代， CoinW 正在重新定义自己

深潮 TechFlow — Tue, 21 Jul 2026 07:15:14 GMT

作者：深潮 TechFlow

引言

2026年盛夏，世界杯的足球热潮席卷全球，克罗地亚传奇中场卢卡·莫德里奇，是CoinW全球品牌大使，再度以大师级的球场统治力成为焦点。绿茵盛宴虽刚落幕，CoinW的品牌步伐却未停歇：近期，平台正式官宣与UFC传奇巨星康纳·麦格雷戈达成合作，将体育版图从团队协作的绿茵场，延伸至个人英雄主义的八角笼。

如果说莫德里奇代表的是全局感知力、节奏掌控力和协同组织力，那么麦格雷戈所代表的，则是突破边界、主动进化以及在激烈竞争中不断重塑自我的能力。

某种意义上，这两种特质，也恰恰映射着今天 CoinW 所面对的时代命题。

随着越来越多的 TradFi 资产进入链上，越来越多 Agent 开始接管交易执行，CEX 面对的是更丰富的资产标的以及更复杂的交易主体，构建一个更快的加密交易撮合引擎已不再是唯一胜负手：

谁能凭借对市场更全局的判断，以及更系统性组织生态，构建最完整的生态协同能力，更好完成从一个「交易平台」到一个「加密超级应用」的升级，或许才是下一阶段 CEX 竞争的真正命题。

面对这一命题，2026 年 7 月 21 日，CoinW 宣布平台币 CWT 全面升级为 CoinW Coin (CWC)，作为生态实用代币和 Agentic 交易高级功能臻享特权卡，成为 CoinW 面对这一命题给出的核心答案。

CEX 竞争，旧逻辑正在失效

CoinW 从 CWT 到 CWC 的关键一跃，建立在 CEX 竞争底层逻辑的改变。

过去十年，加密交易所竞争的底层逻辑是清晰且单一的：交易的主体是人；交易的标的是加密原生资产；用户与平台之间，本质上是单一的买卖关系。

而现在，支撑这套逻辑的三个关键，正在同时松动。

从人到 AI，交易的主体正在改变。

过去，用户依赖平台提供的图表、数据和工具，自己完成分析、判断、下单的全流程。现在，AI可以7×24小时监控市场信号，自动生成策略，在毫秒级别完成人类需要数小时才能完成的决策链路，并持续学习、动态调整。

当 Agent 逐渐成为主要交易执行者，平台能否为 Agent 提供可靠的策略基础设施、高质量的数据接口、以及足够低摩擦的自动化执行环境？

与此同时，从加密资产到 TradFi 资产，交易的标的正在扩展。

RWA 进程持续加速，包括股票、黄金、外汇、债券、大宗商品等在内越来越多的传统资产以代币形式进入链上流通，以及更进一步的以 CFD 合约形式交易。

交易标的的扩展，从根本上改变了 CEX 的定位，也带来了用户与平台之间关系的改变：

当一个平台能够同时支持加密交易、RWA 全球资产配置、AI 策略部署和 DeFi 收益管理，它就不再仅是一个用户有需求时才打开的加密资产交易场所，而是一套能够服务用户数字金融生活全部场景的基础设施。

这也使得交易摩擦越来越难以容忍：

用户不希望在多个界面之间切换来管理自己的资产；机构不希望为不同策略维护多套账户体系；Agent 不希望在调用数据、执行交易、管理仓位时面对割裂的系统接口。

无论是个人用户、机构客户还是 AI，都在呼唤一个统一框架下的超级入口，或者说一个能够同时服务人类用户与智能体网络、连接加密世界与传统金融、将交易、资产、数据与服务整合于一体的加密超级应用。

主动进化：从「交易平台」到「加密超级应用」

当交易主体、交易标的、用户与平台关系都在改变，再看 CoinW 过去两年的所有动作，就不再只是单纯的市场情绪追踪。

这更像是 CoinW 在面对「加密超级应用」这个迟早要来的命题时，提前布下的一套组合拳。

扩张：一个账户，覆盖全资产场景交易

在这场「加密超级应用」竞争打响之前，CoinW 就已经开始了自己的进化。这场进化，经历了清晰的三个阶段。

第一阶段，是把加密交易这件事做深、做全。

历经数年迭代，CoinW 陆续构建起覆盖现货、合约、ETF、跟单、策略的多样化交易产品线，并通过学院教育课程、研究院高质量研报和直播互动与用户建立深度连接。这一阶段解决的问题是：在加密原生资产的交易场景里，为用户提供足够完整、足够可靠的服务覆盖。

但产品线越来越完整，一个新问题随之浮现：当平台同时运营多套系统，用户的资产、策略和体验开始变得越来越割裂。产品够多，不等于体验更好。

这个问题，推动了第二阶段的关键动作：一个账户，玩转更多资产和策略。

2025 年 9 月，CoinW 进行了全栈生态融合升级。以中心化交易所为生态核心入口，持续投资布局多个关键赛道：链上 Alpha 交易与早期资产发现、去中心化衍生品交易基础设施（零 Gas 永续合约、透明链上撮合与高收益流动性池），以及面向专业策略交易者的Prop Trading平台（模拟资金挑战、高比例利润分成）。上述布局已统一接入同一账户与策略引擎体系。

统一账户意味着统一资产视角，统一策略引擎意味着跨场景协同执行成为可能。整合后，用户无需在多个平台之间切换账户、分散资金，可直接获得更低的摩擦成本、更高的资金效率、更强的策略执行能力与更完善的风险管理。CoinW 由此完成了从「单一交易所」到「多赛道联动生态」的跨越。

但这还不是终点。

2026 年 6 月，CoinW 推出 TradFi 平台，将美股、黄金、原油、大宗商品等传统资产以永续合约形式集成进来，支持统一账户与 24/7 全天候交易。至此，用户可以在同一个入口内，完成加密与TradFi资产的一站式配置。

从加密原生到 TradFi 全资产，从多品牌割裂到统一账户协同，CoinW 真正拥有了覆盖全资产场景的能力，也由此搭建起「加密超级应用」最重要的资产骨架。

占位：面向 Agentic 时代的基础设施

AI Agent 执行正在从概念走向现实，并以远超预期的速度渗透进金融交易场景。

从底层技术看，大模型的推理能力已经具备处理复杂金融决策的能力；从市场实践看，量化机构与对冲基金也已在高频交易领域部署 Agent；而随着 AI Agent 产品端的成熟与普及，这一能力正在从机构向个人用户快速下沉。

这对 CEX 提出了一个全新的基础设施要求：

过去的平台设计，默认服务对象是人，有情绪、有认知局限、需要图表和界面辅助决策的人类用户。但 Agent 需要的是标准化的数据接口、低延迟的执行通道、可编程的策略调用环境，以及能够在人机协作框架下顺畅运转的生态基础设施。

平台能否完成从「服务人类交易者」到「同时服务智能体网络」的底层架构升级，正在成为 CEX 在 Agentic 时代抢夺话语权的关键变量。

CoinW 的选择，是主动将自身改造为更适合 AI 调用的基础设施。

早在去年，CoinW 就通过推出 AI 驱动的交易伴侣 GPT-TradeAI Assistant，实现自然语言交互、实时市场分析与策略推荐。

此外，对于如何让生态内的资产和策略更轻松被 AI 调用，CoinW 还拥有 AgentFi 基础架构。用户无需具备编程能力，即可在平台上部署自动化交易策略，Agent 产生的交易量与手续费，同步反哺平台生态，形成人与机器共同驱动的增长飞轮。

此外，CoinW 的智能交易系统，也将通过 AI 技术实现智能路由和策略优化，自动在 AMM 和 CLOB 之间路由，确保最优价格执行，并支持跨场景资产的 AI 接入。

而更底层的布局，CoinW 还通过可交互数据生态解决 Agent 决策的原料问题。在这个开放式链上数据中心里，用户可以通过贡献数据获取激励，也可以低成本调用数据库信息驱动 Agent 决策。

数据贡献、Agent 消费、价值回流，三个环节咬合在一起，形成一个自我强化的生态飞轮：数据越丰富，Agent 决策质量越高；Agent 越活跃，平台生态价值越大。

地基：不断升级的交易可靠性

当然，无论上层建筑搭得多高，地基的稳定性始终是第一优先级。

CoinW 拥有高性能撮合引擎，峰值订单处理能力达到每秒数百万笔，年可用率超过 99.99%，这两个数字的意义不只是技术指标，而是在极端行情下依然能够保障交易流畅执行的能体现。

从加密原生到 TradFi 全资产，从割裂体验到统一生态，从人工交易到Agentic交易，每一步产品决策背后，都是 CoinW 围绕「加密超级应用」的添砖加瓦：以 AI 为核心驱动，覆盖 DeFi、CeFi 与 TradFi。

而如今，这个生态之上，已承载全球 200+ 国家及地区的 2000+ 万注册用户，日交易量超 50 亿美元。这些数字已经可以很好的说明，这个超级生态已经有足够的规模基础与用户密度，去承载生态协同所需要的网络效应。

产品板块的不断补齐，造就了 CoinW「加密超级应用」的完善骨架。

但如果只是简单的铺开产品，缺乏产品之间有效的连接，并不能有效释放生态协同的力量。

这样一个既服务人、又支持 Agent，同时囊括加密资产、TradFi 资产、数据资产等在内的生态，远比此前复杂，也更需要一个统一的价值载体来贯穿全局。

而这正是 CoinW升级平台币的底层逻辑：为「加密超级应用」即将到来的扩张，重新设计一套更适配的统一价值媒介。

CWC：不仅是费用折扣券，更是生态连接器

交易所平台币，几乎都经历过从「单一交易折扣工具」向「全生态权益载体」进化的路径。

过去，平台币解决的本质问题是：如何让用户留在平台交易。手续费折扣是平台币的核心机制，持币量决定折扣力度，逻辑清晰。

我们所熟知的 BNB、OKB、BGB 等，在诞生之初都主要用于交易所交易手续费折扣。

随着平台生态扩张，BNB、OKB、BGB 效用不约而同的逐渐延伸至 Launchpad 打新、质押、治理、DeFi 服务等丰富场景。

但当平台持续外拓丰富，这张「优惠券」的设计就开始不太够用。

因此，当走向更大的超级应用生态，平台币全面升级为CWC，可以说是 CoinW 必走的一步棋。

生态需要一个触达更深入的生态连接器，连接生态中分布在更复杂层级里的行为与价值，包括但不限于 AI 策略、数据服务、RWA 投资、跨资产等多场景的协同。

在这套重新专为「加密超级应用」设计的体系里，我们能够看到：

最高频的场景中，持有 CWC 能产生即时回报。

这是 CWC 的第一层效用，具体包括使用 CWC 支付现货手续费享 8 折优惠、持币量直接抵扣 50% 的 VIP 晋升交易量要求等。

这些设计的共同意图只有一个：让 CWC 深度嵌入交易这一核心动作，从而对 CWC 产生持续的使用需求。

如果说第一层价值大多数平台币都能实现，那么第二层效用则是拉开差距的起点。

CoinW 致力于让持有 CWC所能享受的红利，穿透整个生态的服务场景，包括高等级持币者享有合约保障金专属额度及额外赔付权、新功能上线时 CWC 持有者享有优先使用权等场景等。

从覆盖生态一角，真正走向全场景连接。

当然，在 Agentic 交易时代全面爆发的前夜，在产品上已经主动布局 AI 的 CoinW，继续在经济模型上推动 CWC 与 AI 的深入连接。

随着 CoinW 持续推进 AI 交易基础设施的建设，CWC 将深度嵌入人机协作的价值链条，包括但不限于：CWC 持有者在 AI 交易场景中享受费用优惠、AI 理财产品推出后 CWC 持有者可优先解锁等。

在这一层效用里，CWC 的价值锚点，在依赖交易量的牛熊涨跌之外，进一步引入了 Agentic 交易叙事张力，随着 Agentic交易普及、AI 策略市场的繁荣、数据生态的完善，CWC 的价值逻辑也将持续扎实。

三层价值依次递进，都致力于回答一个问题：

让用户在一个越来越丰富的生态里，无论身处生态何处，始终感知到持有 CWC 的红利。

这也正是平台币全面升级为CWC是CoinW 在平台进化为超级应用的过程中，为整个生态重新定义价值流动方式的关键一步。

此时再把 CWC 放进「平台币」这一更大的坐标里观察：

相比较 BNB 的 Billion 级别身价，仍处于起步阶段的 CWC 有着明显的体量差距。这本身并不令人意外，因为前者也是经历了多年的扩张才走到今天的位置，但还是制造了 CWC 未来迈向 Billion 级别的巨大想象。

这场进化并不必然意味着 CWC 将会复制头部平台币的市值曲线，但它确实提供了一个值得持续观察的「路径验证」样本：当一枚平台币的设计理念，从「服务交易」升级为「服务整个超级应用生态」，其价值是否会一次又一次的走向一个全新的高度？

另外一个值得重点关注的地方在于，在 AI 浪潮势不可挡的当下，CWC 从诞生之初就同步嵌入 AI 交易场景与 Agentic 生态连接的设计思路，这或许在很大程度上已经意味着，CWC 比很多平台更先一步抓紧了「未来」。

正如 CoinW CEO Wade 所言：

「我们认为未来金融服务将越来越智能化、自动化和个性化。CoinW 正在构建的不仅是一家交易平台，而是一个能够服务全球用户与未来智能体网络的开放生态。CWC 是这一生态的重要组成部分，也是我们迈向下一代加密超级应用的重要一步。」

AI 时代下，成为下一个被市场验证的共识

回到文章开头提到的两位 CoinW 全球品牌大使。

2026 年世界杯赛场上，40 岁的莫德里奇依旧凭借强大的全局感知力、节奏掌控力和组织协调力，不断创造惊喜；而在八角笼之外，康纳·麦格雷戈则用一次次突破与重塑证明，真正的竞争力从来不是停留在过去的成功，而是在时代变化中持续进化。

一种是在复杂系统中保持全局视野与协同能力；另一种是在新周期到来时主动拥抱变化、不断突破边界。

CoinW 对两位全球品牌大使的选择，某种程度上也映射着自身的发展方向。

当 AI 重塑交易主体，当 TradFi 与 Crypto 的边界持续瓦解，当用户需要的不再是一个交易平台而是一套完整的数字金融生活基础设施，在这个系统变得空前复杂的时刻，那些能够将资产、数据、AI能力与用户网络整合进一个协同运转的完整生态的平台，才会真正站到这场竞争的中场核心位置。

跳出「加密交易平台」叙事，CoinW 同样在用其全局感知力、节奏掌控力和组织协调力，快速构建一个「加密超级应用」。

如今，站在 Agentic 交易时代的起点，CoinW 的「加密超级应用」，能否会 CEX 赛道下一个被验证的共识？

格局未定，但当下每一次的主动选择，都将成为这个「共识」的持续加码。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成任何投资、财务、法律或税务建议，亦不构成购买、出售或持有任何代币或金融产品的要约或邀约。数字资产及衍生品交易风险极高，可能导致本金全部损失。

CWC 等代币的功能、权益及相关安排以平台正式规则为准，并可能随时调整。本文所述产品及服务在部分国家或地区可能不可用或受限，请在参与前自行了解并遵守所在地法律法规。请独立判断并自行承担风险。

专访 Ultiland CEO Stark：从艺文 IP 金库到 AI 资产评估模型，ARTX 如何铺设艺文资产 TradFi 之路

深潮 TechFlow — Tue, 21 Jul 2026 05:03:11 GMT

作者：深潮 TechFlow

引言

艺术资产过去是属于少数人的房间，Ultiland 要做的，是打开这扇门。

但这扇门，并不是靠把艺术品贴上链上标签就能打开。

过去几年，Web3 市场见过很多的艺术、潮流 IP、明星资源和收藏品项目：它们有过热度，有过故事，也有过短时间的交易情绪。但热度散去之后，很多项目都遇到同一个问题：资产没有被真正理解，权利边界没有被讲清，发行之后缺少持续流动性，二级市场也没有稳定的承接结构。

艺术资产从来不缺价值，缺的是一套能被市场复核、交易、承接和持续运营的结构。

这正是 Ultiland 正在试图解决的问题。

在 UltiLens AI 估值与权利就绪引擎、IP Vault 资产组织框架、ARToken 单资产发行单元、UltiGallery 结构化退出与链上流动性协议，以及 ARTX 平台主权资产之间，Ultiland 致力于逐步搭建出一条完整的艺文资产市场链路。

同时，这条路径也正在被越来越多影响力非凡的文艺创作者选择：

2026 年 7 月 7 日 20:00，任达华的无框限量版画作品《3025 #3 Art Print》在 Ultiland 上线，这位曾经在港片黄金年代塑造过无数经典角色的百变影帝，选择携手 Ultiland，成为推动艺文资产从被观看、被收藏，走向被确权、被发行、被参与新阶段的新先锋。

时值《3025 #3 Art Print》上线之际，我们与 Ultiland CEO Stark 进行了一场深度对话，聊一聊 Ultiland 如何从「艺术品上链」走向「艺文资产资本化基础设施」，以及 ARTX 如何在这套系统中承接平台长期价值。

艺术只是起点：做一条完整的艺文资产市场链路

深潮 TechFlow：外界很容易把 Ultiland 理解成一个 Web3 艺术平台，或者一个艺术 RWA LaunchPad。但从你现在推进的业务来看，Ultiland 似乎不只是「艺术品上链」。如果用 CEO 的视角重新定义，Ultiland 到底是什么？

Stark：

如果只说 Ultiland 是一个艺术平台，这个定义太窄了。艺术只是我们的起点，不是边界。

我更愿意把 Ultiland 定义为一套艺文资产资本化基础设施。它要解决的，不是「怎么把一件作品搬到链上卖掉」，而是非标艺文资产如何被理解、验证、发行、交易、运营，并在长期市场中沉淀价值。

这里面有几层结构。

第一层是 UltiLens AI。它不是简单估个价，而是帮助平台完成资产价值识别、证据组织、权利就绪判断和风险显性化。

第二层是 IP Vault。它负责把明星、艺术家、潮流 IP、文化内容、授权边界和商业化路径，组织成可管理、可审阅、可持续运营的资产储备。

第三层是 ARToken。它是单个资产或单组 IP 在满足权利、估值、风控和披露条件之后形成的链上发行与交易单元。

第四层是 UltiGallery 和 ART Curve。它们处理发行之后的市场秩序，包括流动性、定价区间、资产回款和持有人退出路径。

第五层是 ARTX。它是 Ultiland 的平台主权资产，承接平台服务、生态结算、治理协同、流动性协同和长期价值捕获。

所以 Ultiland 不是把艺术品贴上 Web3 标签，也不是为某个 IP 做一次短期联名。我们要做的是一条完整的资产市场链路：资产进入、AI 估值、权利确认、链上发行、二级交易、持续运营、资产回款、价值承接。

这也是为什么我一直强调，Ultiland 的竞争力不在单点发行，而在系统。单个项目可以有热度，但系统才能承接长期资产。

深潮 TechFlow：市场会很关注 Ultiland 与一些头部艺文资产方、IP 资源方、线下产业资源方之间的合作意向，包括艺术家资源、潮流 IP、策展能力和商业化渠道，如何理解这一系列合作意向对 Ultiland 生态建设的影响？

Stark：

这类合作意向很重要，但它不是全部主角。更准确地说，它代表的是 Ultiland 在资产供给侧获得的验证。

现实世界里有大量高质量艺文资产。它们可能来自艺术家、策展机构、潮流 IP、明星内容、品牌授权、收藏品和文化商业化场景。它们有真实价值，有现实共识，也有潜在现金流和传播能力。但长期以来，这些资产很难以标准化方式进入链上市场。

一个平台如果只讲机制，没有高质量资产进入，机制会显得空；但如果只有高质量资产，没有估值、发行、交易、退出和价值承接机制，资产也很难真正形成链上市场。

Ultiland 的价值就在于连接这两端：一端是现实世界里的艺文资产入口，另一端是链上资本市场、社区参与和全球流动性。

但我们不会把核心竞争力讲成「认识谁」。资源是起点，系统才是壁垒。Ultiland 真正要做的，是把不同类型的艺文资源消化成标准化链路：通过 UltiLens AI 做价值识别和风险判断，通过 IP Vault 做资产管理，通过 ARToken 做发行和交易，通过 UltiGallery 做流动性与退出，通过 ARTX 承接平台增长。

所以这些合作的意义，不只是给 Ultiland 带来素材或曝光，而是证明现实资产正在寻找进入链上市场的新路径，而 Ultiland 正在提供这条路径。

这个主次关系必须讲清楚：头部艺文资产方提供的是现实资产入口，Ultiland 提供的是让这些资产进入链上资本市场的系统。

深潮 TechFlow：传统艺术市场不缺好作品，也不缺收藏价值。真正问题是价格发现慢、交易周期长、参与门槛高，普通用户和链上资本都很难进入。Ultiland 旨在如何解决传统艺术市场的核心矛盾？

Stark：

艺术资产的问题从来不是有没有价值，而是价值长期被锁在少数渠道里。

一件艺术品、一个明星 IP、一组限量收藏品，可能有很强的市场认知和收藏圈层。但在传统模式下，它们的交易频率低，估值过程不透明，权利边界复杂，退出周期长。对于资产持有方，价值很难被持续经营；对于普通用户，参与门槛太高；对于机构资本，缺少标准化识别机制和流动性承接手段。

Ultiland 的解法，不是简单降低门槛，而是重构链路。

首先，资产要先被理解。UltiLens AI 会帮助平台识别资产的价值来源、证据质量、权利边界、市场深度和风险因素。没有这一步，后面的发行很容易变成故事包装。

其次，资产要被组织。IP Vault 不是素材库，而是资产管理结构。它把权属、授权、商业化路径、传播能力、发行参数和运营事件放进同一个框架里。

再次，资产要被发行和交易。ARToken 是单资产的链上发行单元，ART Curve 和 UltiGallery 处理发行后的市场秩序、流动性参数、回款和退出。

最后，平台增长要有承接。ARTX 不是孤立存在的代币，而是 Ultiland 整个业务系统的外循环资产。估值、发行、交易、流动性、IP 管理和生态治理，最终都需要一个平台级承接层。

所以 Ultiland 解决的不是「艺术品上链」这个单点问题，而是艺文资产如何拥有一套完整的市场化结构。

从 AI 到 Vault：从价值信任基础到资产管理系统

深潮 TechFlow：你刚才提到 UltiLens AI。艺术 RWA 最大的难题之一是估值和信任。传统艺术市场依赖专家、画廊、拍卖纪录和圈层共识，但这些判断很难直接进入链上市场。UltiLens AI 到底是一个 AI 估值工具，还是 Ultiland 的底层基础设施？

Stark：

UltiLens AI 不是一个简单的 AI 估值工具，它更像是 Ultiland 艺文 RWA 体系里的证据化估值与权利就绪引擎。

艺术资产金融化最大的难点，不是让 AI 给出一个价格，而是让这个价格背后的判断过程能够被复核、被质疑、被安全展示，并且最终被真实市场结果校准。

一个模型说「这件资产值多少钱」并不难。难的是让资产方、用户、基金、合作机构和未来的资本市场都能看到：这个判断来自什么证据，经过哪些质询，暴露了哪些风险，在哪些边界内可以被使用。

UltiLens AI 会把一次估值拆成几个责任面，包括估值、市场数据、权利、来源媒介、风险和反方质询。每个责任面都会形成结构化判断，系统再通过证据引用、分歧归因、风险标记和人工审核，形成可交付的 ValuationProofPackage。

这意味着 Ultiland 向市场交付的不是一个孤立价格数字，而是一套可以展示、可以复核、可以进入发行判断的价值证明。

更重要的是，UltiLens AI 默认先服务独立估值报告和资产就绪判断，不会直接等同于发币审批。只有当权属、数据、风控和人工审核满足条件时，估值结果才有可能进入 RWA LaunchPad、ART Curve、IProtocol 或后续发行支持流程。

这个边界非常重要。Ultiland 不会把「能估值」和「马上发行」混为一谈。资产金融化越往深处走，越不能靠一句漂亮叙事推进，必须靠证据、流程、审核和市场反馈推进。

深潮 TechFlow：现在市场上有很多 AI 工具，也有很多项目会说自己能做 AI 估值。UltiLens AI 的壁垒在哪里？为什么它不是简单调用几个模型、生成一份报告？

Stark：

调用几个通用大模型不是壁垒。真正的壁垒在于数据如何进入、证据如何绑定、分歧如何处理、报告如何交付、结果如何回流，以及系统升级如何被治理。

UltiLens AI 的核心不是「让 AI 给答案」，而是建立一个携带证明的估值运行时。一次运行不只是生成报告，还会留下资产 intake、Evidence、ContextSelectionManifest、不同责任面的 AgentSubmission、ConsensusResult、ValuationProofPackage，以及面向 dApp 和公开报告的安全展示层。

这套结构解决两个问题。

第一，内部可以复核。平台知道一个判断来自哪些资料、哪些工具、哪些模型、哪些人工审核、哪些风险和哪些分歧。

第二，外部可以展示。资产方、用户、基金和合作机构可以看到公开安全的证明摘要，但不会看到合同原文、联系方式、provider raw output 或内部敏感材料。

长期看，UltiLens AI 的护城河来自 DATA Fabric 和小模型治理。每一次真实估值、每一次补证、每一次人工审核、每一次发行后 outcome，都会沉淀成平台私有数据资产。小模型不是一开始就接管估值，而是先做分类、完整度评分、证据可靠性、案例 rerank、风险预测、分歧分类和 agent 权重建议。

这会形成一个飞轮：更多真实资产进入，带来更多证据和分歧；更多审核和 outcome，带来更好的训练与评测样本；更好的样本，带来更稳定的模型路由和报告质量；更高质量的报告，又会吸引更多资产和机构进入系统。

所以 UltiLens AI 的壁垒不是「AI 会说话」，而是它能让价值判断被记录、被质疑、被校准、被交付。对于艺术 RWA，这是非常关键的基础设施。

深潮 TechFlow：明星、潮流 IP、艺术家资源，在传统市场里常常被用来做联名、曝光和活动。但如果流量不能沉淀成资产，很快就会过去。Ultiland 接下来要做 IP Vault，它和普通 IP 合作有什么区别？

Stark：

流量如果没有资产结构承接，往往只是一阵风；IP 如果没有标准化的数字金融结构，也很难跨越圈层实现全球流动。

IP Vault 不是一个普通素材库，也不是把明星头像或 IP 图片做成 NFT。它是一套围绕知识产权合法边界、授权结构、商业化路径、AI 风控识别、链上发行和持续运营建立的资产管理系统。

一个优质 IP 进入 Ultiland，不只是做一次联名，而是进入一个完整资产生命周期：确权、估值、发行、交易、传播、二创、线下活动、授权收入、二级市场流动性和后续回款事件，都可以被纳入一个可管理的结构中。

这里 UltiLens AI 会非常关键。每个 IP 进入 Vault 前，都需要经过多维评估，包括商业延展性、传播能力、授权边界、权利材料、市场流动性和风险因素。只有这样，IP Vault 才不是概念仓库，而是一个可以持续审阅、持续发行、持续运营的资产系统。

香港在这里扮演非常关键的角色。它既连接亚洲娱乐和艺术产业，也连接国际资本、家族办公室、基金和 Web3 社群。Ultiland 选择以香港为核心，不只是地理选择，而是市场结构选择。

未来用户接触到的，不是一张图片，也不是一次活动热度，而是一批全球文化 IP 进入链上资产市场的早期阶段。一个明星、一个角色、一个艺术家、一个潮流符号，如果能被持续运营、持续交易、持续产生商业事件，它就不只是流量，而是资产。

这就是 IP Vault 和普通 IP 合作最大的区别：普通合作消耗一次热度，IP Vault 要沉淀长期资产。

艺术 RWA 走向深水区，机构参与是走向成熟的分水岭

深潮 TechFlow：很多项目讲 RWA，只讲「资产上链」。但如果资产上链之后，不能被产业资本、公开市场和机构资金理解，它仍然只是小圈层交易。Ultiland 接下来会不会把艺术 RWA 推到更高层级的资本合作里？

Stark：

这是 Ultiland 接下来非常重要的一步。

RWA 不能只停留在智能合约层面的展示。真正有生命力的实体资产数字化，必须能够被识别、被估值、被托管、被披露、被交易，也能被资本市场以更成熟的语言理解。

UltiLens AI 的推出，正是为了让这个过程不再只依赖叙事，而是有一套可复核的资产判断和价值证明。只有当价值来源、权利边界、托管安排、风控折扣和信息披露都能被看见，艺术 RWA 才可能从 Web3 内部的小圈层，进入更大的资本协作空间。

目前，我们也在与符合条件的产业资本、专业基金和公开资本市场相关主体，探讨合规框架内的长期协同可能性。这类探索的重点，不是借一个资本市场概念做短期叙事，而是让链上市场和传统资本市场围绕同一套艺文资产体系形成更清晰的语言对齐。

链上市场提供全球流动性、社区共识、资产发行效率和 ARTX 价值承接；传统资本市场提供更成熟的披露、托管、融资、审计和机构入口。当两套市场能够用更一致的资产语言理解 Ultiland，艺术 RWA 就不再只是链上资产实验，而有机会成为一个被更广泛资本体系理解的新资产类别。

当然，这类合作必须以正式公告和合规披露为准。Ultiland 不会把还在探索中的资本协同包装成确定性承诺。我们更看重的是长期结构，而不是短期情绪。

深潮 TechFlow：艺术 RWA 如果只靠短期情绪，很容易变成一次性投机。但如果有专业资金参与资产认购、流动性建设、长期配置和退出设计，市场结构就会完全不同。Ultiland 如何看机构资金的角色？

Stark：

机构资金的理性介入，是艺术 RWA 从故事阶段走向资产类别的重要分水岭。

但这里讲的不是「有资金进来就一定更好」。关键是资金的性质、周期和纪律。

艺术 RWA 需要的不是快进快出的情绪资金，而是更懂资产、更懂风控、更懂托管、更懂退出路径的专业资金。它们关注的不只是发行时的热度，而是资产来源、权属证明、估值依据、风险折扣、流动性预算、托管安排、信息披露和极端场景处理。

在这件事上，UltiLens AI 输出的估值报告、Proof Package、权利边界和风险提示，会成为机构理解资产的重要材料。IP Vault 则可以让机构看到资产不是零散进入，而是被持续管理、持续审核、持续运营。

机构资金真正带来的，不应该被包装成价格承诺，而是发行纪律、风控标准、信息披露、流动性预算和市场信任的提升。

RWA 的信用不是喊出来的。它是资产端、数据端、托管层、资金层和风控执行层共同建立出来的。

让每一个真正关注艺文资产市场的人，都能够被清晰看见

深潮 TechFlow：很多用户可能会看到 ARToken、ART Curve、UltiGallery、ARTX 这些概念，但不一定能分清它们各自的位置。ARToken 与 UltiGallery 在 Ultiland 资产生命周期里到底解决哪一段问题？

Stark：

这几个概念必须分清，否则很容易把 Ultiland 误读成一个普通发币平台。

ARToken 是单个资产的链上发行与交易单元。一个艺术品、一个 IP、一个收藏品、一组文化资产，如果满足权利、估值、风控和披露条件，可以通过 ARToken 形成链上可流转的资产表达。它对应的是具体资产，不是平台主权资产。

UltiGallery 解决的是发行之后的问题。

很多项目只关心怎么发出去，却不关心发行之后如何运转。Ultiland 关心的是：资产产生回款后，资金如何进入链上？持有人如何退出？二级市场如何承接？价格波动如何被流动性结构吸收？这些问题不能靠口号解决，而要靠机制设计。

UltiGallery 是服务于 ARToken 的结构化退出与链上流动性协议。它不是收益承诺工具，而是把资产回款、链上资金分配、二级交易承接和风险缓冲放进一套可执行的协议里。

如果用更直观的话说，UltiGallery 不是「展示画廊」，而是在 ARToken 发行之后，给这个资产市场画出一条流动性与退出走廊。上方有增长想象，中间有交易呼吸，底部有分层承接，回款进入后有规则可循。

它不承诺价格上涨，也不替代市场定价。但它能让资产发行后不至于只剩情绪波动，而是有一套更清楚的市场秩序。

ARTX 则是平台层。它不对应单个资产，而是承接 Ultiland 作为基础设施产生的服务需求、治理需求、结算需求和长期价值回流。

简单说，ARToken 解决单资产发行，UltiGallery 解决发行后的市场秩序，ARTX 承接平台增长。这三个层级不能混。

深潮 TechFlow：过去很多 Web3 激励停留在签到、拉新、空投。但艺术和 IP 的增长不只是交易，还包括创作、传播、策展、二创和社群共识。Ultiland 会如何设计用户贡献机制？

Stark：

Ultiland 的用户不应该只是买家，也应该是资产增长的参与者。

艺术和 IP 的价值增长，本来就来自多方参与。一个作品被看见、被解释、被传播、被二创、被收藏、被交易，这些行为都在形成价值。Web3 的优势，是可以把这些行为记录下来，并转化成可度量的贡献体系。

所以我们接下来会围绕创作、传播、策展、邀请、交易、社群建设等行为，形成一套 Inspiration Power，也就是灵感算力体系。

用户通过真实贡献累积的灵感算力，会在规则范围内映射到 miniARTX 等生态激励中。miniARTX 不是负面锁仓资产，也不是简单空投凭证。它更接近贡献型、托管型、内部循环资产，用来记录用户在生态里的真实历史贡献，并在明确规则下与 ARTX 的线性释放或加速释放路径建立关系。

这套机制的核心，是让 Ultiland 从「买家社区」升级为「贡献者网络」。真正推动 IP 破圈的人，真正帮助资产被市场理解的人，真正参与策展、传播、二创和流动性维护的人，应该被系统看见，也应该被系统激励。

在传统艺术市场里，很多价值贡献者是隐形的。传播者、策展者、内容创作者、社群组织者、早期支持者，都在帮助资产形成共识，但他们很难被记录。Ultiland 要做的，是让这些贡献变成可记录、可计算、可激励的链上行为。

这不是一次简单的空投活动，而是让用户成为资产增长的一部分。

深潮 TechFlow：市场最终会问一个很直接的问题：Ultiland 有各类 IP、明星合作，有 UltiLens AI，有 IP Vault，有基金合作，有上市公司层面的资本动作，也有新的用户激励，那这些增长最后和 ARTX 的关系是什么？

Stark：

ARTX 是 Ultiland 的平台主权资产，也是整个生态外循环的核心承接资产。

这里要先看清三层关系：ARToken 是单个资产的链上发行与交易单元；miniARTX 是贡献型、托管型、内部循环资产；ARTX 才是平台服务、生态结算、治理协同、流动性协同和长期价值捕获的核心资产。

未来，无论是各类类优质资产入口，还是 UltiLens AI 的估值报告和发行支持被调用，还是 IP Vault 的资产管理和授权运营，还是 ARToken 的发行与交易，还是 UltiGallery 的流动性和退出机制需求，最终都会增加 Ultiland 生态的资产供给、服务调用、交易需求、信息披露需求和市场关注度。

这些增长需要一个统一承接层。这个承接层就是 ARTX。

ARTX 的价值捕获不会靠一句口号完成，而是通过真实业务系统逐步形成：发行服务、AI 估值服务、IP Vault 管理服务、交易相关费用、生态治理、流动性协同、金库机制、回购销毁或其他合规规则下的价值回流。

这里必须说清楚，任何回流、锁定、消耗、回购或销毁机制，都应该以规则设计、治理流程和合规披露为前提。它不是二级市场价格承诺，也不是收益保证。

我们希望市场看到的是一条清晰路径：Ultiland 的资产增长，必须有地方沉淀；Ultiland 的服务调用，必须有核心资产承接；Ultiland 的市场扩张，必须能回到平台长期价值上。

一个平台 Token 真正的价值，不是讲出来的，而是业务系统长期把需求、收入、治理和流动性不断带回它身上。Ultiland 要做的，就是让 ARTX 成为艺文资产资本化这套系统的核心承接层。

香港峰会后的四个结构性变化

深潮 TechFlow：香港一直是亚洲艺术、金融和 Web3 的交汇点。ArtX Web3 艺术金融峰会如果只是一次活动，它的影响有限；但如果它释放的是一种新市场结构，意义就完全不同。峰会之后，你希望市场记住 Ultiland 的哪一个关键词？

Stark：

我希望市场记住四个变化。

第一，供给侧变化。艺文数字化不能再停留在等待单个艺术家或单个项目上链的阶段。Ultiland 正在通过多方合作，把高质量艺术资产、潮流 IP、明星内容、线下商业化资源和文化资产，组织成可以持续进入链上市场的资产供给。

第二，信任侧变化。UltiLens AI 会让艺文资产在发行前先被理解、被验证、被估值和被审阅。艺术 RWA 不是把故事写得更漂亮，而是把价值来源、权利材料、风控折扣和证明过程变得可复核。

第三，资本侧变化。艺术 RWA 不能只停留在 Web3 社区内部，它必须进入基金、产业资本、公开市场能够理解的语言体系。估值、托管、披露、流动性和退出，是这条路必须补齐的基础设施。

第四，用户侧变化。用户不只是买卖者，也可以成为传播者、策展者、创作者和共建者。未来 Ultiland 的增长，不只是资产上链数量的增长，也是贡献者网络的增长。

香港峰会的意义，不是制造一次情绪高潮，而是向市场释放一个信号：艺文资产正在从收藏市场、IP 授权市场，进入一个更开放、更可验证、更可交易的链上资本化市场。

如果只用一个关键词，我会说是「完整市场链路」。因为艺术资产真正需要的，不是单点发行，而是从资产进入到价值承接的整套系统。

深潮 TechFlow：最后，如果只让你用一句话解释 Ultiland 接下来要做什么，你会怎么说？

Stark：

Ultiland 要做的，不是把艺术品贴上链上标签重新售卖，而是把全球艺文资产转化为可验证、可发行、可交易、可运营、可披露、可退出，并能被普通用户、产业资本和公开市场共同理解的新型资产系统。

艺术资产过去属于少数人的房间。

Ultiland 要做的，是打开这扇门，并让 ARTX 成为这套新市场的核心价值承接层。

Ondo Perps 实测：美股当保证金，20 倍做多 / 做空美股、黄金和原油

深潮 TechFlow — Wed, 08 Jul 2026 09:08:40 GMT

作者：深潮 TechFlow

链上玩美股，已经不再稀奇。

八个月前，Ondo Finance 与 Ondo Foundation 推出了 Ondo Global Markets，让更多投资者真正能够不受时间、地域、成本限制的在链上持有美股。

根据 RWA.xyz 数据，当前代币化股票链上总价值已突破 14.4 亿美元，相比较年初增长超 110%，其中，作为首个 TVL 达到 10 亿美元的代币化股票和 ETF 平台，Ondo Global Markets 占据约 70% 份额。

数字背后，是用户对代币化美股的真实热情，也是 Ondo 在这一赛道无可争议的主导地位。

但这只是「链上玩美股」故事的上半段。

Ondo Global Markets 让大家能够像买币一样买美股，但「买」和「用」之间还有一段距离。

拥有抵押、杠杆、做空、对冲等能力，才能真正意义上成为成熟的金融资产。

这是一个不断有人尝试、但仍旧空白的地带：

长期以来，链上衍生品市场的重心几乎始终围绕加密原生资产展开；

与此同时，在将现实世界资产引入链上合约市场的过程中，流动性如何接入，资金效率如何提升，以及杠杆清算等复杂逻辑下如何实现更有效风控，都将面临极大的考验。

这些并不是简单上线几个美股 Perp 交易对就能解决的问题。

市场缺的，是一整套将代币化现实世界资产更好纳入链上衍生品市场的底层结构。

2026 年 6 月 9 日，在推出 Ondo Global Markets 八个月之后，专注于股票、ETF 和大宗商品的永续合约交易平台 Ondo Perps 公开测试版正式上线：

支持符合条件的用户将代币化现实世界资产直接作为抵押品，继承传统市场的真实流动性，支持最高 20x 杠杆和 7 x 24 全天候交易…

从「买得到」到「玩得转」，「链上玩美股」故事的下半段，正在由 Ondo Perps 展开。

庐山真面目：Ondo Perps 产品开箱

进入 Ondo Perps 界面，熟悉感扑面而来。

不管是左侧的 K 线图，还是右侧的订单簿，这套 UI 页面和交互逻辑对于有过合约交易经验的用户而言，几乎不需要额外学习成本。

先看看能交易什么。

顶部左上角可以选择资产，Ondo Perps 目前支持 22 个永续合约市场的 7 x 24 小时交易：

美股：NVDA、TSLA、AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN、META、NFLX、AMD、INTC、ORCL、PLTR、COIN、HOOD、MSTR、CRCL
大宗商品：XAU（黄金）、XAG（白银）、WTI（原油）
指数：US 500、US 100
ETF：Roundhill Memory ETF (DRAM)

选品逻辑非常清晰，高流动性、高关注度、全球投资者有明确需求的标的优先支持。

选择市场后，关于市场的当前价格、24 小时涨跌、24 小时成交量、资金费率等信息在顶部呈现。

以 NVDA 为例，目前 Ondo Perps 成交价为 207.79，Mark Price 为 207.77，价差非常小。

再看看怎么交易。

把目光移到右上角下单区，我们首先能够看到 Long（看多）或 Short（看空）两个按钮，这意味着用户可以围绕美股、指数和大宗商品建立方向性头寸，目前最高支持 20x 杠杆。

而在订单类型上，目前 Ondo Perps 提供市价单、限价单与 TWAP 三种选择。

市价单按照当前市场最优价格执行，限价单按照用户设定的希望成交价格执行，两者功能相对基础。对于已经建立仓位的用户，Ondo Perps 还支持止盈止损，当标记价格触及用户预设水平时，系统可以自动触发平仓，用于管理收益目标和下行风险。

值得关注的是 TWAP 订单：它会将一笔较大的订单拆分成多笔较小订单，并在设定的时间窗口内分批执行，以减少单次大额交易对市场价格的冲击。Ondo Perps 的 TWAP 进一步精细化执行参数：支持最长 7 天的执行周期，每笔子单设有最大 3bps 的滑点保护，每个账户最多可同时运行 20 个活跃 TWAP 订单。

在传统金融市场，TWAP 订单是机构交易者处理大额头寸的常用方式，而通过支持 TWAP，Ondo Perps 的受众也进一步从普通交易者扩展至对精细化执行要求更高的机构级专业交易者。

与此同时，交易成本也是关注的重点。

在费率方面，Ondo Perps Maker 费率为 1.5 bps（0.015%），Taker 费率为 3.5 bps（0.035%），与其他合约平台相比处于较低水平，对高频交易者和机构用户相对友好。

订单提交后，用户可以在仓位面板中查看当前持仓、未实现盈亏、保证金使用情况、资金费率、清算价格等信息。

需要注意的是， Ondo Perps 由 Ondo Global Panama Inc. 提供，采用 Ondo Finance Inc. 开发的技术。该服务在美国、巴拿马及其他禁止交易的司法管辖区不可用。

通过简单浏览产品页面，我们看到 Ondo Perps 已经初步搭建了股票、指数和大宗商品永续合约交易的基本框架。

但合约平台，比拼的永远是资金效率和流动性。

此时你会发现，Ondo Perps 的优势不在于个体，而在于协同。

作为 RWA 龙头，Ondo 选择在推出 Ondo Global Markets 八个月后推出 Ondo Perps，其市场前瞻、功能创新与产品交付能力，或许比我们想象的更强。

早在八个月前，Ondo 就已经为 Ondo Perps 的推出打下了基础。

代币化股票当保证金，Ondo Perps 高资本效率如何实现？

相比较于直接粗暴的把 NVDA、TSLA、US500、黄金和原油这些热门标的放进 Perps 市场，Ondo Perps 更想从底层改变这些资产在链上金融系统中的角色。

Ondo Perps 的底层设计，围绕这一核心展开。

抵押品重构：代币化股票从「敞口」到「资产」

当用户在 Ondo Perps 进行第一笔充值时就会立马发现：

在 USDC 之外，Ondo Perps 还支持 Pre-alpha 用户使用 Ondo Global Markets 代币化股票作为抵押品，虽然目前还仅支持 SPYon 和 QQQon 作为抵押品，且仅对符合条件的用户开放，但官方表示更多用户即将可以使用。

这是 Ondo Perps 区别于其他永续合约平台的关键差异。

重构抵押品逻辑，可以说是 Ondo 必走的一步棋。

长期以来，链上衍生品市场高度依赖稳定币作为保证金，用户必须先把手里的代币化股票转换成稳定币，才能参与衍生品交易，这不仅效率更低，而且各个资产之间处于孤岛状态，缺乏直接连接。

Ondo Perps 支持代币化股票直接作为抵押品，是代币化股票从「上链」到「可用」的关键，不仅提升了资金效率，代币化股票也完成了从「简单持有」到「高效参与衍生品市场」的升级：现货还在，敞口还在，同时能作为保证金，支撑一笔做多或做空的仓位。

这进一步打破了资产边界，过去稳定币、股票、黄金等资产分别属于不同体系，而在 Ondo Perps 中它们可以在同一账户中相互作用，也有机会催生出更多创新策略和产品。

跨资产保证金：极致推高资本效率

大多数 DeFi 衍生品平台，保证金通常是隔离计算的，这意味着每笔仓位都独立占用了一笔资金，资金利用率非常有限。

跨资产组合保证金是 Ondo Perps 的另一核心：账户内所有资产统一视为一个保证金池，包括 USDC 和代币化股票，系统基于整体资产组合来计算风险和可用保证金。

我们可以在传统金融市场找到这种模式的对标，即 Prime Brokerage 体系：华尔街不会为每笔交易单独备款，而是把整个资产负债表交给主经纪商统一管理，系统基于组合风险动态调配保证金，资本效率远高于散户的逐仓模式。

这种模式对于资本效率的提升是立竿见影的：同样的资产支撑更大的头寸；或者同样的头寸占用更少的保证金，释放出更多资金做其他事。

流动性优势：继承传统市场

由于链上规模有限，股票、指数和大宗商品这类资产，想要在链上获得充足的流动性，长期面临着诸多挑战。

此前诸多尝试中，大部分平台的做法是在链上堆资本注入流动性，但在传统金融市场体量面前不够看，一度陷入低流动性、高滑点、高价差困境。

基于过往教训，Ondo Perps 选择反向操作，继承传统市场流动性。

回到发行层，Ondo Global Market 采取「即时原子铸造和销毁」模式：用户有需求了，平台才去购买真实股票并铸造代币；用户要卖出时，立即销毁代币并卖出真实股票。这使得 Ondo Global Market 直接对接传统金融市场万亿体量。

Ondo Perps 支持 Ondo Global Market 代币化股票作为抵押品，进一步创造了一个积极的流动性吸引循环：因为资金效率更高，对做市商和机构用户的吸引力更强，进而带动平台整体流动性的增长。

高性能执行：兼顾速度与公平

「Ondo Perps 是一个去中心化的链下交易所」。

官方文档中的一句话直指合约交易的两大核心权衡：

链上永续合约平台：透明但有延迟，无法支撑高频合约交易
中心化永续合约交易所：高效但不透明，有抢跑风险，缺乏可验证信任。

鱼与熊掌如何兼得？Ondo Perps 的解法是基于 Intel SGX 的可信执行环境（TEE）。

TEE 本质上是 CPU 芯片内部的一块硬件级加密隔离区域，叫做 enclave（飞地），运行在 enclave 内的代码和数据，包括 Ondo 自身，未经独立证明者者网络的批准，都不得访问或修改。

Ondo Perps 将订单撮合、保证金计算、清算触发这些核心操作放进 enclave：一方面，链下执行获得与 CEX 相当的速度；另一方面，因为进入 enclave 后不可访问，交易历史仅在订单完全处理后才会披露，所以没有人能够「暗箱操作」。

与此同时，用户存款并不在 enclave 中，每个用户都有一个与其资产关联的永久链上地址：当用户希望在平台上使用这些资产时，会将资产转移到平台的钱包；当用户不再希望在平台上使用这些资产时，可以申请提现，资产将被转回用户的钱包。所有转账都是链上透明的，与用户自行托管的区块链钱包类似，除了用户本人之外，任何人都无法控制用户的资产。

当然，TEE 保证执行，谁来监督管理 TEE？

为此，Ondo Perps 引入了去中心化证明者网络，负责验证 enclave 内是否存在未经授权的代码更改，同时对 TEE 的任何修改都需要经过多数独立验证者的审核和批准。

风控机制：极端情况下多重「刹车片」

在了解完「资金转的快不快」问题后，风控机制则聚焦「极端情况下系统能不能撑住」问题。

现实世界资产 + 全仓保证金，Ondo Perps 面对的风险比普通 Perps 更复杂。

风控的第一道防线，是尽量避免触发清算。

Ondo Perps 会实时监控保证金，为用户判断账户安全提供有力数据支撑，同时资金费率持续调节多空比例，当合约价格偏离标记价格时，费率机制会激励交易者将价格拉回合理区间。

此外，Ondo Perps 使用外部预言机聚合价格作为标记价格（Mark Price），这使得价格操纵的成本极高，进一步确保平台价格足够可信，同时代币化股票作为抵押品时会有一定折扣，为系统保留额外的安全缓冲。

前置工作做到位后，若清算不可避免，Ondo Perps 则遵循五层清算流程：

撤单：取消所有挂单，释放所有保证金
标准清算：以破产价格发出限价 IOC 单进行平仓
第三方清算：外部第三方清算人以市场价格接手仓位
保险基金兜底：补足差额，避免系统性的连锁反应（保险基金资金来源于强制清算收取的 1.5% 费用）。
ADL 自动减仓：自动对部分对手方盈利仓位进行减仓，以维持整体系统稳定。

五大刹车片层层递进，旨在降低账户风险。

我们可以通过一张表格，清晰感受 Ondo Perps 与传统金融合约平台以及加密合约平台的区别。

从发行到合约，Ondo「全栈链上资本市场」的关键两步走

放眼整个代币化股票赛道，Ondo Perps 无疑是特殊的存在。

代币化股票能够作为保证金进入合约市场，是 Ondo Perps 的核心创新。

在这套高资金效率、高流动性的合约交易体系里，资产发行层和衍生品交易层必须打通：发行层决定股票的铸造与赎回逻辑，衍生品层决定保证金的计算与清算规则，两者紧密相连，系统才能真正明确知道「这笔股票值多少、在什么条件下触发清算」。

而拥有 Ondo Global Market 与 Ondo Perps 两大产品的 Ondo，是唯一一个同时拥有「发行层」和「衍生品层」的玩家。换句话说，Ondo 是唯一一个具备实现条件的人。

更重要的是，这两层不是静态叠加，而是结构性的互相强化。

Global Markets 的规模越大，链上持有代币化股票的用户越多，Ondo Perps 的潜在用户和抵押品规模就越大。目前，Ondo Global Markets 已经积累了超 10 亿 TVL 和数万名用户。

而反过来，Ondo Perps 的交易越活跃，代币化股票的使用场景就越强，进而拉动 Ondo Global Markets 的铸造量和持有需求。

虽然目前仍处于初期阶段的 Ondo Perps，在多资产、跨市场的模式下，其流动性和面对实际市场时的清算和风控表现仍有待观察，但当资产层和交易层共同成长，即 Ondo Global Markets 与 Ondo Perps 之间的正飞轮一旦开始转动，将会形成其他竞品短时间内难以复制的壁垒。

除此之外，Ondo 在 RWA 赛道的长期沉淀，包括 Ondo Global Markets 的产品经验，以及 Ondo 自身在做市资源、机构信任等方面的积累，都将自然迁移到 Ondo Perps，成为 Ondo Perps 长期竞争中不容小觑的力量。

回到 2026 年 2 月的 Ondo Summit 上，Ondo 团队首次介绍了 Ondo Perps 时称其为 Ondo 从 RWA代币化向「全栈链上资本市场」扩展的重要一步。

Ondo Global Markets 解决的是「上链」问题，让全球投资者能够不受时间、地域、成本限制，在链上持有真实的美股资产；

Ondo Perps 解决的是「可用」问题，让这些已经上链的资产，真正进入金融系统，能抵押、能杠杆、能做空、能对冲。

从「上链」到「可用」，全栈思维下的关键两步走已清晰可见。

而在接下来的「全栈链上资本市场」扩展中，Ondo 将会选择在哪儿落子？

最容易猜到的，是对于 Ondo Perps 的市场「扩容」：

目前 Ondo Perps 支持 22 个永续合约市场，3 大资产作为抵押品，而 Ondo Global Markets 已支持超 260+ 代币化股票与 ETF，这个数字差距，本身就是一张路线图。为促进市场进一步繁荣，未来 Ondo Perps 将推动更多交易标的扩展与更多抵押物支持。

此外，目前代币化股票作为抵押品仅对白名单用户开放。随着这一功能逐步放开，专业交易者、做市商、机构将陆续进场，这批用户的入场，将直接推动流动性深度和交易规模的跃升。

但当 Ondo Perps 作为首个使用代币化股票作为保证金的永续合约交易平台，在赋予代币化股票真正完整的金融属性之后，衍生品的想象空间就远不止于此。

以永续合约为起点，Ondo 的更多期权、结构化产品、跨资产组合策略玩法是否在路上？

「链上玩美股」故事的下半场，或许远比上半场精彩。

拆解半导体「化学钥匙」氢氟酸概念股：产业链已被定价充分，分化才刚开始

深潮 TechFlow — Wed, 01 Jul 2026 06:28:01 GMT

作者：David，潮向研究

电子级氢氟酸，最近有点抢手。

7 月 1 日，中国台湾《经济日报》报道，台积电、三星、SK 海力士都在抢购这种材料，供货商售价已经调涨了两到三成。

简单来说，芯片制造时晶圆表面会生成一层氧化硅薄膜，必须用化学品把它精确溶掉才能往下做。电子级氢氟酸就是干这个的：

溶解氧化硅又不损伤底下的电路，是晶圆清洗和刻蚀环节消耗量最大的化学品之一，业内称它为「化学钥匙」。

氢氟酸的生产需要萤石加硫酸，霍尔木兹海峡航运受阻把硫磺价格推高，硫酸跟着涨，生产成本就上去了；韩国本土材料商被迫开始以高出年初约 40% 的溢价大规模向中国大陆增购原材料。

顺着这条逻辑，A 股的氟化工板块从 5 月中旬就开始发动，到现在涨幅已经不小，一批相关个股贴着 52 周高点在交易。

缺货、涨价、国产替代...这些故事市场基本都听过也认过了。

到了这个位置，更应该搞清楚这波普涨里哪些公司有真实的业绩兑现，哪些只是被情绪推着走。

从萤石到 G5，产业链大拆解

电子级氢氟酸的原料链很短：萤石（氟化钙）加硫酸，高温反应生成无水氢氟酸（AHF）再经过反复提纯，得到不同纯度等级的电子级产品。

纯度等级按 SEMI 国际标准分为 G1 到 G5 五档，G5 是最高等级，才能满足 14nm 及以下的先进制程，也就是台积电、三星、中芯国际正在跑的那些产线，以及 HBM 这类对清洗纯度要求极高的存储产品。

这条链上，钱的分布极不均匀。

上游的萤石和无水氢氟酸是大宗商品，量大但毛利薄，价格跟着硫酸和有色金属周期走；
中游的普通电子级氢氟酸（G1 到 G4）竞争者多、价格透明、利润一般。
真正赚钱的集中在 G5 这一段：据东方财富援引的行业数据，G5 产品现货价格在 18 到 20 万元/吨，头部企业毛利率 50%到 60%。全球高端 G5 供给缺口接近 70%，现货持续紧缺。

而 G5 之所以能赚这么多，壁垒在两道门槛上。

技术：纯度要达到 7N 到 11N（99.99999%到 99.999999999%），生产工艺的精制能力直接决定产品能不能用。
认证：进入台积电、三星、SK 海力士的供应链，认证周期通常需要两到三年，通过之后才能批量供货。两道门槛叠加，能同时满足的企业全球只有一小撮。

这里面，日本企业长期垄断这个位置。

Stella Chemifa、森田化学、中央玻璃三家合计占全球高端产能接近 40%，技术指标全球最优；韩国的 Soulbrain、ENF Technology 以 G3 到 G4 中低端为主，本土 G5 产能极少，无水氢氟酸原料 90%依赖从中国进口。

中国厂商这几年陆续突破了 G5，国内有效产能已经超过日本，成为全球最大的高端供给地。按 G5 产能和客户认证情况，A 股相关标的大致分三档：

第一梯队：G5 大规模量产，拿到国际大厂认证

多氟多（002407）——国内 G5 产能第一，4 万吨/年，通过台积电 3nm、三星、SK 海力士、中芯国际四家认证，全球市占率约 25%
中巨芯（688549）——G5 产能 3 万吨/年（在建潜江基地另有 3 万吨），巨化股份和国家大基金参股，绑定中芯国际、华虹、长鑫存储，进入 SK 海力士供应链
三美股份（603379）——电子级氢氟酸总产能 5 万吨/年，G5 占比过半，通过日韩头部厂商认证，出口占比高
滨化股份（601678）——现有 G5 产能 6000 吨/年，已满产超负荷，在建 1.7 万吨高端产能预计 2027 年投产，供货长江存储、长鑫存储

第二梯队：G4 为主，正在向 G5 升级

江化微（603078）——湿电子化学品老牌厂商，氢氟酸覆盖 G2 到 G4，配套国内面板和成熟制程产线，同步布局 G5
晶瑞电材（300655）——电子级氢氟酸产能 2.2 万吨，以 G4 为主，G5 级电子级硫酸已批量供货中芯国际（这家后面还会提到）

上游资源：萤石

金石资源（603505）——A 股唯一纯萤石资源龙头，储量超 2000 万吨，配套 30 万吨无水氢氟酸产能，成本端的定价权卡位

一句话概括这条产业链上的赚钱模式：

上游赚资源的钱，中游赚规模的钱，G5 赚壁垒的钱。 当前这轮涨价周期里，G5 环节利润弹性最大，也是市场炒得最凶的一段。

涨幅相似，但逻辑完全不同

下图已经很直观了，整条产业链上的个股几乎全部贴在 52 周高点附近。但是拆开看其实题材和叙事差异很大。

多氟多：利润是真的，但不来自氢氟酸

公开数据显示，多氟多 2026 年一季度归母净利润 3.76 亿元（+480%），扣非净利润 3.8 亿元（+1724%），一个季度超过 2025 全年。

华安证券上调至买入评级，预计 2026 到 2028 年净利润 17.24 亿、23.35 亿、32.60 亿元，对应 PE 分别为 29、22、16 倍。

利润从哪来？

据新浪财经报道，2025 年前三季度，新能源材料板块（六氟磷酸锂为主）收入占比 34.97%，毛利率从 8.62%飙到 19.53%，是最大利润引擎。六氟磷酸锂是锂电池电解液原料，跟半导体没有关系。

这轮六氟磷酸锂从 2025 年 7 月的 4.7 万元/吨涨到一季度的 13 万元/吨，多氟多作为全球第二大供应商（出货约 5 万吨，市占率约 20%），吃到了涨价的全部弹性。有券商测算仅这一项 2026 年就能贡献净利超 20 亿。

氢氟酸这边，多氟多自己在 2025 年 11 月投资者互动平台上说过：「半导体级氢氟酸市场价格平稳，波动较小。」

市场在「氢氟酸涨价龙头」的标签下买多氟多，但它一季度利润暴增靠的是六氟磷酸锂涨价，跟半导体关系不大。而六氟磷酸锂的价格也已经在回落。

中巨芯：已涨四倍，但公司否认了市场给它贴的标签

中巨芯从 52 周低点 7.44 元涨到 39.74 元，全产业链上涨幅最大。2025 年全年亏损 1659 万元。2026 年一季度刚扭亏，归母净利润 637 万元。

5 月 15 日涨停当天，公司发了异常波动公告，三句原话是：「电子级氢氟酸业务销售占比有限」；「与三星电子就电子级氢氟酸产品不存在直接业务往来」；「并未与相关客户就上述产品签订实质性的涨价订单协议」...

中巨芯的主业是电子湿化学品的整体供应，氢氟酸只是其中一个品类。

在产能投产、利润真正跑出来之前，当前 39.74 元的价格对应的是一季度赚 637 万的公司。这中间的差距，填的全是预期。

江化微、晶瑞电材：业务对口，但也要分清谁有订单谁还在等

江化微一年涨超 200%，主业就是湿电子化学品，在布局 G5 级双氧水和氨水。

它的优势是产品线宽、客户覆盖面广，国内面板和成熟制程产线都在用它的东西。布局 G5 意味着它在从低端往高端走，但 G5 产品还在客户认证阶段，能不能拿到先进制程的订单，目前没有公开信息可以确认。

晶瑞电材涨了 130%，距高点 7%，在这批里位置相对最不极端。它有一个多数同行没有的东西：

G5 电子级硫酸已经批量供货中芯国际，营收占比从 5%提到 20%。这是已经落地的订单。在整条链普遍靠预期定价的环境下，有真实出货的公司，在回调时抗跌能力会相对更强一些。

剩下的如金石资源涨约 50%，全链最温和。它是萤石矿商，赚的是资源涨价的钱，跟半导体的关联是间接的。萤石涨价，无水氢氟酸成本就高，传导到电子级产品的价格上；更像是整条链的「成本推手」，而不是终端需求的直接受益者。

值得关注的数据

A 股题材股的短期定价跟基本面经常是两回事。对氢氟酸这条已经集体贴顶的板块来说，短期和中期要盯的东西不一样。

短期看资金和情绪，不看基本面

多氟多最近几次涨停的龙虎榜数据能说明一些问题。

6 月 11 日涨停（收 38.19 元），成交额 79.2 亿，换手率 20.13%。龙虎榜显示机构专用席位净卖出 1.79 亿元，游资「成都系」净买入 2.26 亿元，「量化打板」席位净买入 7714 万元；

6 月 22 日再次涨停，成交额 79.06 亿，机构净卖出 1.47 亿元，营业部席位净买入 4.90 亿元。（以上数据来自深交所公开信息，均为对应日期盘后数据）

两次涨停呈现同一个结构：机构在卖，游资在买。

6 月 29 日，多氟多登上同花顺热股榜第一名。今天，7 月 1 日一字涨停到 52 周新高。

从经验上看，一只题材股同时满足「登上热股榜首位」「连续涨停天量换手」「机构连续净卖出」这几个条件的时候，往往意味着情绪已经到了很高的温度。

接下来几个可能的催化剂节点：

韩国厂商 6 到 7 月的进一步涨价（韩媒预期）、多氟多和中巨芯的中报（8 月中旬前后）、长鑫科技 IPO 挂牌（市场预计 7 月中旬到 8 月初）。

如果这些事件能持续制造话题，短期情绪还能支撑；否则天量换手之后的获利盘兑现压力会很快显现。

潮向判断

这条产业链的供需逻辑是扎实的。AI 扩产拉需求、日企不扩产、韩国依赖进口、价格确实在涨。

但整个板块的股价确实已经在高位，龙头涨了三到五倍，龙虎榜显示机构在卖、游资在接，热度指标（热股榜首位、天量换手、ETF 溢价）全部拉满。

在这个位置，产业逻辑的重要性已经小于赔率，对的逻辑也可以被定价到不剩空间。

如果一定要在这条链里找相对位置，晶瑞电材距高点还有 7%的距离，在全产业链中最不极端，且有已落地的 G5 硫酸订单；金石资源涨幅最温和（约 50%），但它赚的是萤石涨价的钱，跟半导体是间接关系。

8 月的中报季，可能会是氢氟酸这个板块的硬检查点；业绩追不上股价的，情绪退潮时会最先回落。

免责声明：本文仅供分析参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。所有数据均来源于公开信息，作者不对数据的准确性和完整性承担任何责任。

对话 IOTA 基金会 Jens：从肯尼亚到英国，TWIN 推动全球贸易进入「 5 分钟」时代

深潮 TechFlow — Tue, 30 Jun 2026 03:06:50 GMT

作者：深潮 TechFlow

早在 2015 年，包括世界经济论坛（WEF）、巴克莱银行等在内的多家机构就曾预言：

在高摩擦的全球贸易系统中，区块链拥有极大变革潜力。

以前，一笔跨境贸易，通常需要涉及 30 个利益相关方、36 份文件、240 份纸质副本数周时间的流转；而现在，肯尼亚的鲜花出口到欧洲，贸易单据只需不到 5 分钟即可获取。

这就是区块链底层协议项目 IOTA 通过全球贸易数字化协作基础设施 TWIN 不断实现的效率。

2025 年 5 月启动至今，TWIN 已在三大洲取得突破性进展：在非洲通过 TLIP 处理了超过 18.4 万份发票；在英国边境基础设施进行了试点；并正在与亚洲政企洽谈推出试点项目。

时值 TWIN 一周年契机，我们与 IOTA 基金会全球贸易与供应链部门负责人 Jens Munch Lund-Nielsen 进行了一场深度对话。

在加入 IOTA 基金会之前，Jens 曾任职于全球最大的航运公司之一 Maersk 的战略办公室，专注于数字贸易与公私合作。在那里，他近距离见证了全球贸易体系真正的运作方式：庞大但低效，高摩擦且碎片化，没有一方能够真正协调所有人。

这段经历让 Jens 更清晰意识到：全球贸易需要一个开放、中立、去中心化的基础设施，支持政府、企业和港口等多方参与者能够在同一个系统里实时交换可信数据。这也成为 Jens 选择加入 IOTA 基金会的核心原因：

推动 TWIN 发展，让全球贸易从纸质化、孤岛化，真正走向实时、可信、互联的数字化协作流程。

本期内容，让我们跟随 Jens 的分享，一起看看这位老贸易人眼中，全球贸易数字化卡了十几年的真正答案。

从纸到链：构建全球贸易数字化协作基础设施

深潮 TechFlow：在深入探讨 TWIN 之前，首先请您先简单自我介绍一下，包括您在全球贸易领域的背景，以及您参与 TWIN 项目的契机是什么？

Jens：

大家好，我是 Jens Munch Lund-Nielsen，目前担任 IOTA 基金会全球贸易与供应链部门负责人。

我的背景主要集中在技术、贸易便利化和数字贸易领域，尤其专注于构建数字产品并支持其全球推广落地。

在加入 IOTA 之前，我曾在 Maersk 战略办公室担任数字贸易主管，专注于将贸易便利化、公私合作伙伴关系以及将数字化解决方案整合进全球供应链中。

投身 TWIN 的契机，是因为我认为这里提供了一个非常难得的机会，能够通过可信的数字系统和可互操作的技术，解决全球贸易中长期存在的结构性低效问题。

深潮 TechFlow：对于不熟悉这个项目的人，您会如何描述 TWIN？它的核心本质是什么？

Jens：

从本质上讲，TWIN 是一套面向全球贸易的中立数字基础设施。

今天的贸易体系运行在碎片化的系统和纸质流程之上，原因是没有任何一方能够协调所有参与方。

TWIN 改变了这一局面：它提供了一个共同的基础层，让企业、政府和各类机构都能在其上实时、安全地交换数据、文件和资产。

TWIN 是一个开放、可互操作的网络，它连接现有系统，通过可验证的数据来强化信任，并在不依赖中心化所有者的前提下实现跨司法管辖区的合规。

TWIN 构建于 IOTA 之上，结合了分布式账本技术与去中心化身份系统，确保每个参与方都能始终掌控自己的数据，同时又能实现全球范围内的协作。

简单来说：

TWIN 就是让全球贸易从纸质化、孤岛化走向实时、可信、互联的数字化协作流程的基础设施。

深潮 TechFlow：TWIN 致力于解决全球贸易中的哪个问题？为什么这个问题长期以来都未能得到解决？

Jens：

从根本上说，TWIN 要解决的是全球贸易中一个核心的协调问题：目前并不存在一套所有参与方都能共用、且彼此信任的基础设施来实现数据的无缝交换。

如今，贸易仍然在很大程度上依赖纸质文件和碎片化的系统。信息在出口商、进口商、银行、港口和海关当局之间被重复录入、延迟传递，且常常彼此不一致。这造成了效率低下，加大了风险，也限制了供应链的透明度。

这个问题长期未能解决，并不是因为缺乏技术，而是因为缺乏「中立性」。

此前大多数贸易数字化的尝试，本质上都是搭建有准入限制的平台，往往由特定企业、特定地区或利益集团主导推动。这些方案在技术上或许是可行的，但都面临一个结构性问题：

其他参与方往往不愿采用被视为「受他人控制」的基础设施。由于缺乏广泛的信任与采用，这些系统始终未能达到全球贸易所需的网络效应规模。

TWIN 采取了不同的路径。它提供的是开放、中立、去中心化的基础设施，没有任何单一方拥有或控制整个系统。这使所有参与方都能在共享数据的同时，保留自身的主权，并满足各自的监管要求。

可扩展、低成本、去中心化：底层 IOTA 撑起 TWIN 架构

深潮 TechFlow：为什么选择 IOTA 作为 TWIN 底层的基础设施？

Jens：

之所以选择 IOTA 作为 TWIN 的底层基础设施，是因为它满足了全球贸易系统的核心要求：可扩展性、成本效率和中立性。

IOTA 基于 DAG 架构构建，具有很强的可扩展性，能够并行处理大量交易和数据交换，这对于全球贸易至关重要，因为在整条供应链中，每时每刻都有数以百万计的事件、文件和更新在持续发生。

它还提供了极低的交易成本，这在贸易场景中至关重要，因为这类流程会产生高频次的交互。如果每一次文件更新、验证或数据交换都要支付一笔可观的费用，那么成本在规模化运行时会迅速变得难以承受。

除了技术本身，IOTA 还拥有超过十年构建真实世界基础设施的经验，并在与政府、企业和标准化机构的合作中积累了扎实的履约记录。

另外，还有一个很重要的原因在于，IOTA 被设计为开放、中立的基础设施，并不受单一企业实体控制，这与全球贸易的根本需求高度契合，信任与主权，正是让不同利益相关方愿意采纳的关键前提。

深潮 TechFlow：应该如何理解 TWIN 与 IOTA 之间的关系？TWIN 是一个应用层、一个生态系统，还是某种更宏观的存在？

Jens：

理解 TWIN 最恰当的方式，是将它视为面向全球贸易的数字公共基础设施，一个连接政府、企业和现有平台的共享数据与协调层。

简单来说，TWIN 使各方能够在不放弃自主控制权的前提下，实时跨境交换经过验证、不可篡改的数据。

而 IOTA 则位于其下方，作为底层基础设施层存在。它提供了去中心化的信任层，确保数据完整性、可审计性，以及大规模运作下的互操作性。

从非洲鲜花到欧洲禽肉：TWIN 全球真实贸易场景落地

深潮 TechFlow：目前已经在通过 TWIN 探索或落地的、最具体的实际应用场景有哪些？

Jens：

TWIN 目前已经在多个真实贸易场景中部署，很好的展示了共享数字基础设施如何减少摩擦、提高透明度并提升全球供应链的效率。

贸易与物流信息管道（TLIP）项目将东非的出口商、物流服务商和政府机构连接到一个共享的数据管道上。在覆盖鲜花、咖啡和茶叶出口的试点项目中，用于检验的文件检索时间从 6 至 7 小时缩短至约 30 分钟，行政工作量减少了 50% - 60%，出口商每月在文件处理成本上节省约 400 美元。

TWIN 还在英国政府的「信任生态系统试验（Ecosystem of Trust Trials）」中接受了测试，该试验涉及约 2000 批从波兰运往英国的冷藏禽肉货物。边境机构能够更早地获得到港货物的可见性（港口卫生官员获取数据的时间比标准流程提前最多超 20 小时），从而实现更有效的资源调配。

英国的「数字贸易测试平台（Digital Trade Testbed）」也将试用 TWIN，以支持在英国各港口与关键边境机构之间交换数字化的国际贸易信息。

其他落地场景还包括：

RESULD（负责任供应链与物流尽职调查）项目整合了 TWIN，用于追溯肯尼亚、荷兰和英国之间的果蔬供应链；

MISSION（海事即时优化）项目则在试用 TWIN 来提升港口运营效率；

Salus 借助 TWIN 为关键矿产供应链带来可追溯性，将货运和贸易文件转化为可验证的数字资产，供金融机构用于风险评估并发放贸易融资；

此外，ADAPT 项目由非洲大陆自由贸易区秘书处牵头，联合 IOTA 基金会、托尼·布莱尔全球变革研究所（Tony Blair Institute for Global Change）以及世界经济论坛共同推进，正在借助 IOTA 的架构和 TWIN 的经验，为非洲构建数字贸易骨干网络。

深潮 TechFlow：当政府和企业接触到 TWIN 时，通常会有怎样的反应？目前您认为哪些领域的接受度最高？

Jens：

在接触 TWIN 之后，政府和企业普遍都能看到其显著的价值。

在政府层面，与贸易最直接相关的部门，例如贸易部以及隶属于财政部的海关部门，都能够很清晰的感受到 TWIN 在改善内部清关流程、加强边境管控、以及更好地获取可信数据以防止未经授权或不合规商品入境等方面所具有的巨大潜力。

在私营部门中，目前参与度最高的是运输服务商和货运代理，因为他们本身就代表生产商和种植者处理大量的边境和文件流程。整个行业对 TWIN 所能创造的价值，也都表现出类似程度的期待和兴趣。

与此同时，还有一个非常值得强调的地方在于：TWIN 真正的价值来自于网络本身。接入 TWIN 的参与方越多，整个系统为所有参与者创造的价值就越大。

深潮 TechFlow：贸易在不同司法管辖区之间高度碎片化，TWIN 如何处理不同系统、标准与监管环境之间的互操作性？

Jens：

国际互操作性是 TWIN 最关键的价值驱动因素之一，它在多个层面运作，其中很重要的一部分，是确保各系统「说同一种语言」。

为此，我们采用了全球公认的标准，例如联合国贸易便利化与电子业务中心（UN/CEFACT）及世界海关组织（WCO）的数据模型，并通过国际商会数字标准倡议（ICC Digital Standards Initiative）进一步支持和完善这些标准。

在身份认证方面，互操作性主要依托各国的国家身份注册体系来推动。通过 TWIN ID，我们能够将企业的国家级数字身份与国际标准对接起来，例如由全球法人识别编码基金会（GLEIF）发布的法人识别编码（LEI），该机构同时也是本项目的合作伙伴。

从技术角度来看，根据万维网联盟 (W3C) 定义，我们也观察到围绕去中心化标识符（DID）和可验证凭证等标准正出现日益明显的融合趋势。

最后，法律层面的互操作性同样重要。联合国国际贸易法委员会的《电子可转让记录示范法》（MLETR）框架正在推动数字贸易文件获得法律认可，不过其落地仍取决于各国政府的批准情况。

我们的经验是，即便在尚未批准 MLETR 的国家，相关工作也已经可以启动；在这种情况下，我们也会协助当地政府推进这一进程，尤其是考虑到这一框架对贸易融资场景的重要性正在日益凸显。

打通数字孤岛，填补 2.5 万亿美元贸易融资缺口

深潮 TechFlow：您如何看待未来 5 到 10 年全球贸易的演变？去中心化基础设施将在这场变革中扮演怎样的角色？

Jens：

国际贸易行业规模庞大，过去 10 到 15 年间一直处于数字化转型的进程中，各国政府和企业都在围绕标准化数据模型和 REST API 的使用升级自身系统。如今缺失的一环，是以一种兼顾数据主权、数据完整性和可控数据共享的方式，把这些「数字孤岛」连接起来。

我们目前正在八个以上国家推进相关项目，与各国政府保持密切合作，并持续看到这一领域强劲的兴趣。因此，我对此持乐观态度：

在未来几年中，一个可信的、连接这些系统的「连接层」将会真正实现落地和规模化应用。它对全球贸易、金融以及国际贸易协定可能产生的影响将是深远的，这也使其成为一个尤其值得关注的领域。

深潮 TechFlow：如果 TWIN 能够实现大规模成功，您认为其「终局状态」会是什么样子？相较于今天，全球贸易将以怎样不同的方式运作？

Jens：

简单来说，随着全球贸易朝着完全数字化协作的方向演进，许多陈旧过时的流程都将被取代。一些关键领域，例如发现新的商业伙伴、获取融资渠道等，将与今天截然不同。

目前全球面临着约 2.5 万亿美元的贸易融资缺口，许多企业因此无法获得所需的资本，难以高效参与全球贸易。

借助像 TWIN 这样的数字基础设施解决方案，可信数据和可验证的数字化流程将有助于大规模释放资本获取渠道，从而有可能重塑整个行业格局，改善全球贸易商的处境。

当 72 个 App 困住交易自由，Bitget 用 UEX 证明「1 个就够了」

深潮 TechFlow — Fri, 17 Apr 2026 02:26:38 GMT

作者：深潮 TechFlow

引言

没人不爱看黑马逆袭的故事。

2026 年 3 月 28 日，中国摩托车制造商「张雪机车」在世界超级摩托车锦标赛（WSBK）夺冠。

爽感不仅在于近 4 秒的绝对领先优势，更在于被甩在身后的名字：杜卡迪、川崎、雅马哈…过去 37 年中，WSBK 的冠军奖杯从未离开过这些欧美日厂牌。

这是又一场关于「弯道超越」的完美样本，也再次印证：

在越是豪强林立、头部垄断的赛道，变量往往越容易被忽视。

这一现象，在另一个赛道上同样值得被认真审视。

过去十年，加密交易所的权力格局从未真正动摇过，绝大多数人的注意力，永远集中少数几个巨头名字。而在越来越多平台寻求打破传统 CEX 边界，将美股、黄金、原油等更多 TradFi 资产纳入交易体系的当下，是否也有越来越多的人注意到：

最早将全资产交易平台设为战略目标，并且率先提出「UEX 全景交易所」概念的，是 Bitget。

巧的是，Bitget 与摩托渊源颇深：Bitget 不仅是另一摩托车顶级赛事 MotoGP 的区域合作伙伴，而且在张雪机车夺冠后第一时间发起了「致敬勇敢追梦，交易赢张雪机车」系列活动，这种对于挑战精神的天然亲近，或许并非偶然。

如果说张雪机车的走红，提醒外界重新审视豪强之外的可能性，那么在交易所赛道上，坚持押注 UEX 路线的 Bitget，是否正在寻求复刻「张雪剧本」？

想要透彻的理解这一问题，或许我们首先需要先从 UEX 聊起。

交易自由，困在 72 个 App 里

张雪机车的成功，源于创始人对于摩托车的了解与坚持，Bitget 选定 UEX 作为战略方向，则源于对交易用户需求的深入洞察。

不知道从什么时候开始，用户变得越来越像是一场被困在 App 矩阵中的流量筹码：交易者面临的不是工具太少，而是入口太碎。

加密 KOL @oxtochi 曾发推表示：

我肯定不是唯一一个手机里有 72 个 Crypto 相关 App 的人。

这条帖子获得数百点赞，并引发评论区大量共鸣回复。

另一加密 KOL @Defi_Scribbler 近期更是按照实际使用频率排名分享了其常用的 45 个 App，涵盖交易所、数据监控、社媒资讯等各个类别。

繁琐背后，是整个交易群体的结构性困境。

一方面是信息不对称的焦虑，市场瞬息万变，错过一条消息可能就是错过一笔交易，所以你需要更多的数据源、更多的分析工具、更多的资讯渠道。

另一方面是交易行为本身的碎片化，不同平台支持不同资产，链上操作还要搞清楚钱包、桥、链的各种要求。

而现在，这一困境还在愈演愈烈：地缘政治冲突加剧，黄金和避险资产进入交易员视野；AI 工具爆发，每个人都在抢着接入最新的分析模型；投资主阵地转移，加密资产与传统金融的关联度持续攀升。

你不再只是一个「加密交易员」，而需要同时盯着链上数据、宏观经济、地缘新闻、AI 信号，用几十个 App，扮演几十种角色，在几十个战场上同时作战。

App 越多，注意力越分散，交易摩擦越高。

问题的根源在于，是以往的这套基础设施，从一开始就没有为「全资产交易者」而设计。

拆掉横亘在交易者面前的一堵堵墙，重建一个没有墙的市场。

这就是 Bitget 率先提出 UEX（Universal Exchange 全景交易所）概念的重要契机：

打造一个超级入口，让用户在一个 App、一个账户中连通全球资产。

不断拆墙，直到拆出「全景」形态

那么，Bitget 是如何「拆墙」的呢？

以「越简单越自由」为核心理念，这是一场从地基开始的重构，为「全资产交易者」重新浇筑起一套新基础设施。

第一堵墙：全球资产交易自由

把 CeFi、DeFi、TradFi 三个世界打通。

Bitget Onchain，作为 CEX 账户直达链上世界的超级通道，支持用户直接用 CEX 账户交易以太坊、BSC、Base、Solana 上的数百万种代币，无需额外创建 Web3 钱包、不用管理私钥、不用手动跨链桥或计算 Gas 费，CEX 的速度和安全，DEX 的资产开放性，第一次真正共存于同一个账户。

但这还不够，把 TradFi 也装进来，才是 UEX 真正变得「全景」的关键。

2026 年 1 月 5 日，Bitget TradFi 上线，迈出「一账户买遍全球资产」的重要一步：通过与 Ondo Finance、xStocks 的深度合作，Bitget 已上线 200+ 只主流美股与 ETF，平台计划到 2030 年扩展至 1000+ 只；在股票合约方面，Bitget 还支持 40+ 只股票永续合约，最高支持 100 倍杠杆；此外，TradFi CFD 模块集成 MT5，也覆盖外汇、黄金、原油、指数，最高 500 倍杠杆。

同样的，所有资产交易共用一个 USDT/USDC 余额，支持保证金复用和跨资产风险对冲，无需切换 App，实现单一账户管理。

在资产覆盖广的同时，Bitget 还旨在通过激励举措 + 制度创新提供更均衡、可持续的交易深度，以及在 UEX 统一账户 + BGB 折扣 + VIP 体系组合拳下，带来更显著的费率优势。

第二堵墙：不再让信息跑在执行前面

资产打通了，问题还没有解决。

因为很多时候，你看到了机会，但未必来得及把它变成动作。

拆这堵墙，Bitget 用的是 AI。

目前，Bitget 已经落地的几个核心 AI 产品包括：

GetAgent，Bitget 的核心 AI 交易助手，整合 50+ 种专业工具，支持自然语言交互，它能读懂你的持仓，理解你的交易偏好，推断你的「投资 MBTI」，然后直接帮你执行。
Agent Hub 在此基础上更进一步，新增宏观分析、技术信号、情绪监控、市场情报等 5 大 AI Skills，配合 19 个数据工具，进一步打通「分析 → 判断 → 执行」的完整闭环，且完整覆盖 Crypto、Onchain、TradFi 全资产类别。
而 2026 年 4 月刚刚推出的 GetClaw，则代赋予了 AI 独立交易账户，让 AI 不再只是「建议者」，而是真正意义上的「执行者」。用户设置规则，AI 在专属环境中自主运行策略，透明可控，甚至支持通过 Telegram 自然语言指令跨平台操作。

在信息爆炸的交易市场，Bitget 的从不将 AI 简单视为一个装饰性的聊天框，而是解决「信息过载」和「交易复杂性」的关键引擎：从让 AI 读懂你，到让 AI 协助分析市场、做出判断乃至直接执行，Bitget 旨在帮助用户通过 AI 捕捉机会，更致力于通过自然语言打通用户意图到实际执行的最后一公里。

第三堵墙：安全和合规浇筑信任底座

如果说前两堵墙是功能的墙，那么这一堵墙便是心理的墙。

因为如果资产和交易是全景的，那往往也意味着风险是全景的。

所以，构建全景交易平台，信任不能只靠承诺，而要靠机制。

安全方面，Bitget 从 2022 年起按季度发布储备金证明（PoR），储备率长期保持在 100% 以上。同时，Bitget 还运营着第二大规模的用户保护基金，峰值超过 8 亿美元，用于覆盖极端安全风险。

当然，相比较「出了事赔不赔」，更应该追求「尽量不出事」，所以 Bitget 把 AI 用到风控前线：不管是实时识别异常交易、rug pull 信号筛选还是恶意合约检查。根据官方数据显示，2025 年 Bitget 成功拦截了超过 3000 万美元的异常提现，识别出超 7900 万美元的非正常盈利，处置了超 400 起异常资金事件，在「把风险拦在交易发生之前」方面成果斐然。

合规侧，Bitget 组建了超过 70 人的专业合规团队，严格执行 KYC/AML 筛查、资金追踪、Travel Rule 合规，支持 MiCA 等监管框架对稳定币的要求，并与全球监管机构紧密合作，推进多国合规落地，让不同地区的用户，尽可能在合规框架下享受这套 UEX 能力。

把这三件事放在一起看，Bitget 的 UEX 构建逻辑就更清楚了，UEX 不能被简单理解成「功能更多的交易所」，而是一种全新平台形态：

一个 App，一个账户，尽量容纳更多资产、更多信息、更多策略，也尽量抵御住更复杂的风险。

罗马不是一天建成的，全景交易平台也不是一朝一夕能够实现的。

但至少从目前来看，全景资产覆盖、AI 驱动智能和安全合规框架，Bitget 已经把 UEX 最关键的三根柱子，深深的打入了其自身的交易生态地基。

当巨头开始「抄作业」，Bitget 非加密资产交易量已超 40%

在 Bitget 宣布全面转向 UEX 全景交易所建设的 2025 年 9 月，大多数人抱有对这一新词汇的探究。

而如今，鲜少有人质疑其方向的正确性。

最好的证明，是同行们们开始「抄作业」。

2026 年 2 月 24 日，Binance 宣布与 Ondo Finance 合作，在 Binance Alpha 平台上线 10 只代币化美股、ETF 与大宗商品产品。

2026 年 3 月 5 日，OKX 宣布与纽交所母公司 Intercontinental Exchange（ICE）建立战略合作，计划推出代币化纽交所股票与衍生品。

短时间内，多家交易所出现类似探索，TradFi 融合 + 代币化资产已成为主流 CEX 的标配方向，尤其在代币化股票和贵金属及 CFD 上，行业共识正在快速形成，而对于早几个月官宣战略转型，并且已经上线 200+ 代币化现实世界资产的 Bitget 而言，UEX 已成为其最鲜明的差异化标签。

当然，也有人会问：当绝对头部入场，先发优势还成立吗？

我们能够看到，同样是朝「全景交易平台」这个方向走，船大不好调头的 Binance 显得更为谨慎，处在小步探索状态，而 OKX 则还停留在规划和合作预告阶段。

而不管是更早看到趋势还是更先开启基建，Bitget 至少在这两件事上已经抢到了身位：基础设施正在跑通，机构用户的交易习惯正在培养，AI 工具与用户策略之间的深度绑定正在建立。

如果说同行跟随证明方向没错，那增长数据，则是兑现能力的证明。

根据 CoinGlass 发布的 2025 年年度衍生品市场报告，Bitget 年度衍生品交易量达到 8.17 万亿美元，已跻身全球中心化交易所前四。

而交易量之外，Bitget 的流动性表现同样可圈可点。根据 TokenInsight 发布的《加密货币交易所流动性报告》显示，Bitget 在 BTC 与 ETH 合约订单簿深度方面表现突出，在 0.05% 和 0.1% 两个关键价差区间均保持领先。

这意味着，Bitget 不仅有足够大的交易体量，也具备更强的承接能力和更优的交易体验，这也带来了资金流入上的正反馈：根据 CoinMarketCap 数据，Bitget 在今年 2 月实现 2.06 亿美元净流入，在全球中心化交易所中排名第三，进一步印证了市场对其平台效率与资产承载能力的认可。

在交易活跃和资金流入之外，Bitget 在 TradFi 业务上更为陡峭的增长曲线，则进一步为「UEX 路线正确性」带来更具穿透力的注脚。

先看最直观的交易数据：根据 Bitget 报告显示，2026 年第一季度 Bitget 非加密资产的交易量占比最高已超过 40%。

在这 40% 背后，是多个 TradFi 板块的交易活跃：

根据官方数据，Bitget CFD 板块单日交易量已突破 60 亿美元。代币化股票业务的市占率更有看点：2025 年 12 月，Bitget 代币化股票单月交易量一度占据 Ondo 全球市场份额的 89.1%，在苹果、谷歌、特斯拉等美国核心科技股合约上，其平台持仓量也一度冲上全网 CEX 第一。

贵金属交易同样跑出了规模。数据显示，Bitget 24 小时 XAU 成交额超过 2.07 亿美元，位列中心化交易所前三。

更关键的是，增长结构也在发生变化。根据官方数据，Bitget 机构交易量占比已从 2025 年 1 月的 39.4% 增长至 2025 年 12 月的 82%。这意味着，UEX 路线吸引来的不只是更广泛的用户，也包括越来越多对流动性、执行效率和风险管理要求更高的专业资金。

与此同时，Bitget 的 AI 能力也在加速渗透交易场景：GetAgent 已覆盖 35 万+ 用户，促成超过 200 万次关于投资组合与策略指引的对话。

每一个数字背后，都是那些曾经被「入口碎片」、「信息过载」、「信任缺失」困住的交易者，在一个更完整的体系里，重新找到属于自己的交易自由。

而对 Bitget 来说，这场构建「全景交易平台」的持久战，或许才刚走入真正有意思的阶段。

结语

就在本文落笔之际，Bitget 又一次用行动「拆墙」：

Bitget 宣布首发推出美股 IPO 认购服务 IPO Prime，将 UEX 边界进一步延伸至一级市场，为全球用户提供参与独角兽企业上市前潜在经济收益的新渠道。

首期上线资产为 preSPAX，是由受监管发行方 Republic 发行的数字代币，旨在以 1:1 的方式镜像 SpaceX 上市后的经济收益表现。用户可根据 VIP 等级获得对应的申购额度。代币分配完成后，用户可在即将开放的场外市场进行交易；也可在 preSPAX 底层债务资产禁售期结束后，由发行方委托 Bitget 参考标的企业股票市场价格，为用户兑换为股票代币或 USDT。

这并不是一次孤立的产品上新，而是 Bitget 遵循 UEX 逻辑的又一步深入：

从一开始，Bitget 想做的，从来不是一个看起来「货架很满」的交易所，而是不断追问，在简单、丝滑、安全的前提下，一个账户究竟能够包容多少资产交易？

当然，先发不等于终局。全景交易平台的竞争才刚刚进入深水区。接下来真正的较量，也将逐步从「谁先提出方向」，走向「谁能率先把方向做成现实」。

回到文章开头，张雪机车让人看到，一个被传统豪强统治多年的赛道，并非完全没有突围机会。

而当下的 Bitget，也正在交易所这条同样拥挤、同样由头部玩家长期主导的赛道上，试图跑出属于自己的「领先 4 秒」。

获 20+ 机构支持：Sui 新原语 Hashi 如何重写比特币金融信任规则？

深潮 TechFlow — Wed, 15 Apr 2026 07:17:36 GMT

作者：深潮 TechFlow

当市场注意力被美股、AI 和黄金轮番吸走的当下，Sui 近期却官宣了一个新动作：

基于 Sui 的比特币抵押原语 Hashi 即将推出，并斩获一众顶级机构支持。

比特币金融，一个老生常谈、却至今还没能谈明白的话题：

作为市值超 1.4 万亿的链上资产最大金库，目前比特币用于 DeFi 的比例仍不到 0.22%。

谈不明白的核心原因，不在于功能不够，而在信任前提不对。在过去的诸多尝试中，用户常常被误导，你以为你的比特币在你手里，其实在别人的账本上。Celsius、Voyager、Genesis 等项目的崩塌，也一次次敲响了「牺牲信任求效率」这套逻辑的警钟。

尤其是合成比特币，尽管吸引了相当数量的散户，但这种结构未能将大量比特币转化为 DeFi 资金，且并不能吸引那些需要更强保障的机构和大型资产持有者。

而这，正式 Sui 推出的心开发者原语 Hashi 诞生的重要契机：

重构比特币金融最关键的信任地基。

让原生 BTC 抵押这件事，能够在 Sui 的智能合约环境里被更透明地组织，不包装，不合成，不把钥匙交给任何中心化实体，且将这种能力直接变成可直接复用的接口。

Hashi 原生 BTC 可编程性：BTC 不离链，抵押权进入 Sui 网络

Hashi 的设计思路可以用一句话概括：

资产在比特币网络，权利在 Sui 网络，两件事同时成立、互不干扰。

假如你有一枚比特币，你想用它作为抵押借出一笔 USDC。

在过去大多数方案中：

你要么把 BTC 存进一个中心化平台，换取借款额度，要么接受 Wrapped BTC。你的比特币在某个环节，必须交到别人手里，本质上都是在用「对某个实体的信任」换取「可编程性」。

而在 Hashi 中：

存入：用户把 BTC 存入一个专属地址（Hashi 为其 Sui 地址生成的独特比特币存款地址），这个地址的私钥不属于任何一个人，而是由 Sui 网络上的验证者共同掌管，只有当足够多的验证者达成一致，这笔 BTC 才能被动用。这意味着没有任何单一实体能卷走你的钱，除非他们能同时控制整个 Sui 验证者网络的三分之一以上。
凭证生成：验证者们同时监视比特币网络。当他们确认你的 BTC 确实已经锁进去了，就会在 Sui 链上生成一个对应的抵押凭证。这个凭证不是新发行的代币，不是包装资产，它就是一个链上证明，证明这里有一枚真实的 BTC 被锁住了，它的主人是你。
作为抵押品：拿着这个凭证，你就可以在 Sui 的智能合约里借钱、参与 DeFi、设置收益策略。所有规则全部写在代码里，自动执行，没有人能在中间动手脚。
还款与提取：还款之后，验证者们通过 MPC 门槛签名自动释放比特币主网上的原生 BTC，可提回任意比特币地址，全程无需人工干预。
Guardian Layer：为了防止极端情况（比如验证者串谋）等情况发生，Hashi 额外引入了 Guardian Layer 作为二级检查和后备保护，主要监控大额提取或异常阈值，防止潜在的系统性风险。

整个生命周期中：

BTC 始终停留在比特币主网，而不是被搬进某个平台内部账户；

没有单一中心化实体独占私钥控制权；

Sui 上流转的是有真实 BTC 背书的抵押权利，原生 BTC 的可编程性被重新打开；

且用户需要信任的对象，仅为验证者网络与智能合约。

简单来说， Hashi 致力于如何在尽量不把信任交给中心化实体的前提下，让原生 BTC 的抵押关系被链上金融系统直接识别。

在市场平稳时，用户对于这一差别可能感知较弱，但在平台暴雷、流动性危机等极端情况下，它就是你的 BTC 还在不在的差别。

不是产品，而是「原语」：一块可直接复用的「标准砖」

从设计上来说，Hashi 是一种更去中心化、信任更小化、更安全透明的比特币金融解决方案。

但如果仅从单一的「解决方案」角度去理解 Hashi，或许会错过其最具潜力的部分。

要知道，过去很长一段时间里，Sui 一直都在朝着从「一条链」到「一整套开发者基础设施」的方向去努力，不管是推出 Walrus、Seal 还是 Nautilus，都旨在从执行、存储、权限控制到链下计算实现全栈原生，为开发者提供便利，为生态繁荣构建必要基础。

这次面对比特币金融也不例外。

根据官方定义：

Hashi 是由 Mysten Labs 开发的首个去中心化比特币抵押原语，开发者可以在 Sui 原生智能合约语言中，主动处理比特币网络的 UTXO。

关键词是「原语」。

在区块链和 DeFi 语境中，原语往往指的是基础构建模块或底层基础设施组件，它就像乐高积木中的一块「标准砖」：

它不是给普通用户直接使用的终端产品，而是给开发者搭建产品用的基础模块。

就像 TCP/IP 不是一个 App，但所有 App 都跑在它上面；Hashi 不是一个产品，但借贷平台、收益策略、结构化产品，都可以建在它上面。

换句话说，Hashi 提供的不是一个封闭的金融服务，而是一种底层能力，让原生 BTC 成为 Sui 智能合约可以直接调用的抵押品。

至于这个抵押品被用来做什么、怎么用、在什么规则下用，Hashi 不管，交给合约，交给开发者，交给市场。

在 Hashi 之前，开发者如果想构建一个以 BTC 为抵押品的协议，面对重重难题：要么接受中心化托管带来的信任风险，要么自己从零实现原生 BTC 抵押的全套复杂逻辑。

而 Hashi 作为原语，把这道难题变成了一个可以直接复用的接口。

现在，开发者在构建具体产品时，可以直接调用 Hashi 提供的机制，让自己构建的协议天然具备原生 BTC 抵押能力，而不需要重新解决底层问题，开发门槛和时间成本都大幅压缩。

而用户，不管是机构级用户还是普通用户，将通过建立在 Hashi 之上的产品，第一次真正获得用比特币赚取收益的能力，同时不需要放弃对它的控制权。在上线初期，借贷将是 Hashi 首要用例，使 BTC 能够被出借，或作为抵押借入稳定币，而未来，Hashi 场景将逐步拓展至金库、保险、结构化产品、信用衍生品以及 RWA 收益策略等丰富场景。

比特币是全球共识最广、流动性最深的资产，但在过去，这笔财富对于链上金融世界来说几乎是隐形的：它庞大，却不可编程；它值钱，却无法被智能合约直接感知和调用。

因此，当 Hashi 将原生 BTC 抵押能力变成一个任何开发者都可以直接调用的接口，它能撬动的上层应用空间，远不止某一个具体的产品或协议。

而这个判断对错，通过在 Hashi 所斩获的大量机构支持，就已经给出了答案。

机构 Day One 支持：围绕 Hashi 构建完整生态图谱

目前，Hashi 已在 Sui Devnet 上线，主要供开发者测试和审计，尚未进入生产环境，但已获得多家行业领先机构的明确支持承诺。

在托管与基础设施方面：包括 BitGo、Blockdaemon、Cobo、Ledger 等主要机构，直接打通机构 BTC 从冷存储进入链上抵押场景的通道。

在交易与流动性方面：包括 FalconX、Bullish、CF Benchmarks 等主要机构，为 Hashi 带来可靠的价格、流动性出口和机构级交易对手方支撑。

再看在安全与合规方面：包括安全审计机构 OtterSec、智能合约形式化验证安全公司 Certora 以及密码学和零知识证明的研究与工程团队 Asymptotic 等在内的多个团队选择支持 Hashi，将在 Hashi 主网上线之前进行智能合约审计、形式验证、密码学和零知识证明研究。

与此同时，包括 Suilend、Scallop、NAVI Protocol、Matrixdock、Bluefin 等项目已宣布将集成 Hashi，释放链上金融潜力，让零售和机构用户快速获得 BTC 抵押借贷体验。

除此之外，专注于机构级保险的解决方案提供商 Soter Insure 还宣布将与 Hashi 合作，带来内置的机构级保险机制作为风险防护层。

这些机构代表着数千亿美元的比特币名义价值和成熟的合规基础设施，而他们选择在 Hashi Devnet 阶段就做出集成承诺，意味着一旦 Hashi 正式上线，将有大规模的机构比特币资产具备进入链上场景的现实条件。

与此同时，把这 20 余家机构放在一起看，会发现一件有意思的事，这几乎覆盖了一个完整比特币金融生态所需的每一个环节：

从比特币的安全托管、链上抵押、价格定价、流动性支撑、借贷协议、收益策略、RWA 集成，到安全审计和用户入口，端到端的链路已经初具雏形。

换句话说，这张支持者列表背后，一个围绕 Hashi 原语的比特币金融完整生态图谱，将从 Hashi 主网上线第一天就已准备就绪。

结语

当然，Hashi 目前仍处于 Devnet 阶段，它还没有经历主网环境、真实资产规模和极端市场波动的长期检验，生产级表现仍需要时间验证。比特币金融这条路，也从来不会因为一个新原语出现，就立刻变得平坦。

但从 Day One 就获得托管、流动性、安全、协议层等 20 余家头部机构的集成承诺来看，市场对这条路径的认可已经足够清晰。

比特币金融的故事讲了很多年，但真正的破局点，从来不在于「能做什么」，而在于「凭什么信」。

过去的解决方案，无论是中心化托管还是包装资产，本质上都在要求用户做同一道选择题：要么放弃控制权换取收益，要么守住钥匙却被隔绝在链上金融之外。

Hashi 试图改写这道题目本身：让原生 BTC 的抵押能力成为开发者可以直接调用的底层接口，让比特币这座沉睡的万亿金库，第一次以非托管、可验证、可组合的方式，被智能合约世界真正「看见」。

信任的重构，往往比功能的堆叠更难。

如果比特币金融的终局是让比特币真正成为链上金融的原生抵押品，那么 Hashi 正在做的，或许就是为这座桥打下第一根桩。

对话 Aster CEO：以 L1 撬动机构采纳，2026 Aster 忍者出击

深潮 TechFlow — Tue, 31 Mar 2026 09:49:17 GMT

作者：深潮 TechFlow

只要出手必有实质产出。

这是社区对于社媒物料中高频出现的「🥷- 忍者」形象感到好奇时， Aster CEO Leonard Leung 对于「忍者精神」给出的解释，真正的强大无需喧嚣证明。

某种程度上，这句话也可以成为 Aster 过去一年的真实写照。

在 Hyperliquid 近乎垄断的高压下，2025 年 9 月，TGE 中的 Aster 以黑马之姿一鸣惊人，成为 Perp DEX 赛道不可忽视的后来者。

恰逢 Aster 一周年与 Aster Chain 两大里程碑到来，我们与 Leonard 进行了一场深度对话。

关于「忍者精神」，Leonard 将其视为一种极致的执行力：

「忍者精神」是 Aster 团队行事准则之一，我们追求持续交付而非过度承诺，以结果建立信任。

这份克制与笃定贯穿着整场对话始末，谈及 Aster 过去一年的成就，Leonard 直接给出判断：

Aster 在正确的时间切入了正确的赛道，Perp DEX 是一个具有明确垂直价值的市场。

当被问及 TGE 之后的有效增长策略，Leonard 则保持清醒：

空投是一把双刃剑，善用空投唯一重要的衡量指标是，有多少被激励吸引来的流量，最终转化为真实用户，并形成持续性的收入和留存。Aster 目标很明确，希望用户因空投而来，因产品而留。

而聊到 Aster Chain 的上线，Leonard 则强调了此举并非源于「不得不升级」的压力，而是一个主动出击的战略选择：

Aster 从创立之初便将隐私视为核心价值，通过 Aster Chain，Aster 可以在基础设施层面原生嵌入隐私能力，同时兼具稳定性与高效响应，将有力推动机构对去中心化交易的实质性采纳。

本期内容，让我们跟随 Leonard Leung 的讲述，了解 Aster 过去一年的主要成就，同时通过 Aster Chain 的布局细节，走进 2026 年 DEX 全新竞争格局下， Aster 所押注的更大未来。

Aster 一周年：选对了赛道，获得了成功

深潮 TechFlow：感谢您的时间。Aster 这一年经历了非常快的成长，在正式进入话题前，能否先请您从自己的角色出发，介绍一下您在 Aster 主要负责的工作？

Leonard Leung：

大家好，我是 Aster 的 CEO Leonard Leung。值此 Aster 成立一周年之际，很高兴有机会与大家分享 Aster 一路走来的历程，以及我们对未来发展的思考。

深潮 TechFlow：过去一年，是 Aster 在 DEX 赛道一鸣惊人的一年。在周年庆这样一个最适合「晒成绩单」的时刻，过去一年中，让您觉得「最艰难」同时「回报最高」的挑战是什么？

Leonard Leung：

在我们最初推进品牌重塑（Rebrand）的时候，市场几乎被 Hyperliquid 垄断，当时几乎没有人认为会有后来者能够撼动这一格局。尤其是在 Aster TGE 之前，很长一段时间里，市场普遍认为这几乎是不可能实现的。

在 Aster TGE 之前，据我了解外界对 Aster 的 FDV（完全稀释估值）预期并不高。但最终，我们获得了远超市场预期的估值，这也很大程度上推动了市场重新审视 Perp DEX 赛道的空间和价值。

其实，我们也曾一度曾推迟 Aster TGE 计划，因为当时我们认为产品在正式上线前仍有进一步优化的空间。但后来，我们决定先选择「执行速度」，而不是一味的「追求完美」。现在回头看，这是一个正确的决定。

深潮 TechFlow：在迎接挑战的过程中，哪一时刻让您感受到，Aster 真正构建了自己的核心竞争力？

Leonard Leung：

我想，这一时刻出现在 2025 年下半年。

进入 2025 年下半年，Aster 平台的 24 小时交易量持续攀升，自 6 月突破 10 亿美元以来，到 9 月已增长至 110 亿美元，这样的增长速度，让我们切实感受到项目正在进入加速发展的阶段。

当然，给更多人留下深刻印象的，还是 9 月 Aster TGE 期间的表现，当时平台取得了 24 小时交易量突破 3.45 亿美元、新增钱包地址达到 33 万个、平台 TVL 突破 10 亿美元等多项关键成绩，进一步巩固了 Aster 在 DEX 市场中的地位。

随着项目不断刷新交易量纪录，我们也愈发清晰意识到，Aster 在正确的时间切入了正确的赛道，Perp DEX 是一个具有明确垂直价值的市场。

而当我们推出真正具备「可选隐私」功能的 L1 主网时，这一判断也变得更加坚定：我们认为 Aster Chain 是当下市场尚未出现的独特产品形态，同时也是推动链上交易走向大规模应用的重要前提。

隐私壁垒下：Aster 的持续交付的「忍者精神」

深潮 TechFlow：成就背后是团队的决策与执行，而在 Aster 社媒，我们能够很轻松的抓住「🥷- 忍者」这一鲜明风格符号，因此也想请您分享一下：Aster 希望透过「🥷- 忍者」向社区传达什么样的团队气质与做事风格？这种「🥷- 忍者精神」是否也影响着您的决策风格和团队管理方式？ Leonard Leung：

我们选择「忍者」作为 Aster 社交媒体的风格符号，核心并不在于神秘感，而在于极致的行动力。

忍者往往具备强大的力量，但并不喧闹，而是以内敛、克制的方式持续产生影响。对 Aster 而言，这种精神对应的是少说多做、执行优先，以结果建立信任的做事方式。

具体到 Aster 的团队风格上，我通常将这种精神内核拆解为三个层面：

低调与高效并行。 我们并不会追求在聚光灯下的频繁曝光，而是专注于默默积累并完成最精准的出击，对内这意味着团队内部高频且精确的运转配合，对外我们则始终保持克制，这就像忍者从不在出手前大声宣告，但每一次出手都力求精准打击。

持续交付，而非过度承诺。 比起浮夸的宣传，我们更倾向于「直接交付结果」，我们不轻易许诺，但只要出手，必定有实质产出，因为在做出承诺之前，我会确保团队已经具备兑现的能力，而不是用愿景换取短期的关注。

执行优先，让结果说话。 在 Aster 的价值观里，执行胜过声量，我们希望团队所有的能量都集中在实现蓝图之上，而非雕琢辞藻、钻营人设。

可以说，很大程度上，「忍者精神」不只是一个品牌符号，而是 Aster 团队真实的行事准则。

深潮 TechFlow：Crypto 已经有太多 DEX，但 Aster 依旧取得了成功，站在您的视角，您认为 Aster 真正带给用户的、最不可替代的价值是什么？

Leonard Leung：

如果要概括 Aster 最不可替代的价值，我认为核心是两点：隐私与交易体验。

Aster 从创立之初便将隐私视为核心价值，并愿意为此做出必要权衡与取舍，同时正是这种对隐私的坚持，反而构成了我们真正的护城河，让 Aster 在竞争激烈的 DEX 赛道中拥了长期生存的底气。

Aster Chain 的推出正是为了直面传统 DeFi 市场长期存在的交易痛点。此前，Hyperliquid 上仓位狙击事件频繁发生，深刻暴露了链上交易透明度过高所带来的结构性风险。Aster 给出的答案，是在链上资金透明与交易隐私之间找到真正可行的平衡点。这不仅让 DEX 用户多了一种更安全的选择，更重要的是为 CEX 巨鲸提供了将大额仓位迁移至链上的现实条件。

深潮 TechFlow：您认为在当下的 DEX 竞争中，真正难以被复制的技术壁垒是什么？

Leonard Leung：

DEX 的竞争，本质上是一场持久的流动性争夺。技术方案在今天已经是入场的基本门槛，用户在交易时不应感受到中心化与去中心化架构之间的任何差异，这是 Aster 在技术方面的的核心追求

增长本质：因空投而来，因产品而留

深潮 TechFlow：「增长」同样是绕不开的话题。过去一年，Aster 增长峰值出现在什么时候？由哪些因素驱动？以及您认为当时的增长策略放到现在还有效吗？面对「增长」这一命题，未来 Aster 还有哪些底牌？

Leonard Leung：

增长峰值出现在 2025 年 9 月的 TGE 时期。

驱动这一峰值的，并非单一因素，而是多个变量相互咬合、环环相扣的结果：精准的产品定位、经过深思熟虑的代币经济设计、清晰可信的发展路线规划，再加上社区用户与行业意见领袖的广泛支持与传播，共同催生了这一阶段的爆发式增长。

增长真正的拐点，出现在 Perp DEX 的流动性与产品体验已达到足以与 CEX 抗衡的水平。市场一直在寻找更具透明度的 CEX 替代方案，而这正是 Perp DEX 顺势起飞的根本原因。

另外，在 DeFi 领域，信任至关重要且得来不易。BNB Chain 与 CZ 的背书为我们完成了关键的冷启动（Bootstrap），与此同时团队长期深耕、持续建设的一系列事实举措，也为信任构建奠定了坚实基础。有了信任作为基石，用户的获取与转化才真正成为可能。

当然，对于这一周期的 Perp DEX 而言，空投激励已成为标配。然而，空投是一把双刃剑：

它能带来爆发性的用户增长，但同时也会吸引一批对产品本身并无真实需求的投机者。

但若没有空投，至少在起步阶段，你甚至连竞争的门票都拿不到。

因此，我认为如何善用空投，关键在于如何平衡真实用户与「撸毛党」的比例，并正确管理市场预期。所有选择进行空投的项目都必须提前做好规划，并具备吸收 TGE 后冲击的能力，因为随着农夫转场，各项数据与收入通常会出现剧烈下滑。

我始终认为，唯一真正重要的衡量指标，并不是空投激励期间那些漂亮的表面数字，而是有多少被激励吸引来的流量，最终能够转化为真实用户，并形成持续性的收入和留存。

因此，我们的增长目标始终很明确：因空投而来，因产品而留。

Aster Chain 将有力推动机构的实质性采纳

深潮 TechFlow：一周年之际，Aster 另一重要里程碑莫过于 Aster Chain 的到来，在您看来，L1 已经过剩，Aster 为什么还必须要自己做一条 L1？

Leonard Leung：

选择做 Aster Chain，最核心的动机，是为了打造一个专为永续合约交易而生的环境。

我们知道，机构级交易对保密性有更高要求。对于大额交易者而言，策略暴露、抢先交易和仓位狙击，都会直接影响真实交易意愿。通过自建 L1，Aster 可以在基础设施层面原生嵌入隐私能力，从而更好的保护交易行为，确保大额交易的策略不会被恶意操纵。

另外，我们希望提供媲美中心化交易所的体验，其中响应速度与稳定性二者缺一不可，而当前多数通用型 L2 或通用型公链很难同时平衡，Aster Chain 出块时间设定在 50ms，并支持 100,000+ 的高 TPS，这对于高频交易和高杠杆衍生品场景非常重要。

更重要的是，拥有自己的 L1，意味着从「共识机制」到「执行层」，我们都能进行深度自定义。这种对底层技术栈的完整掌控，能够进一步确保我们将注意力真正集中在交易优化这件事上，持续构建高性能衍生品平台。

L1 还可以成为整个流动性的底层支撑，这不仅有助于增加资产多样性，还能够减少对单一稳定币的依赖，从而构建一个更加稳健、更具扩展性的去中心化金融生态。

从这个角度看，只有通过自建 L1，Aster 才有机会真正突破现有通用型公链的限制，从根本上解决交易者最关心的速度、隐私与成本等关键问题。

深潮 TechFlow：Aster Chain 的正式上线，将为 Aster 生态和整个 DEX 赛道带来哪些质的飞跃？

Leonard Leung：

我相信，Aster Chain 将有力推动机构对去中心化交易的实质性采纳。

隐私保障的缺失，一直是机构资金迟迟未能大规模进入链上交易的核心障碍。如今，随着 Aster 提供了真正可用的隐私交易方案，机构至少会开始尝试将部分交易转移至链上。这样做的理由是充分的：

一方面，机构希望实现资产配置的多元化；另一方面，越来越多机构其实已经相信，交易的未来终将属于 DEX，他们只是一直在等待一个足够成熟的解决方案。

而现在，Aster Chain 就是这个方案。

最后，另一个值得注意的重点是，通过 Aster Chain 与 Aster Code 的协同配合，开发者与金融机构能够快速部署自定义的链上衍生品交易方案，这意味着 Aster 不只是一个交易平台，更是一套开放的基础设施，能够全面赋能合作伙伴在 Aster 链上构建高效、隐私且具备竞争力的交易界面，共同扩大整个生态的边界。

深潮 TechFlow：在当下这个时间推出 Aster Chain，是否意味着 Aster 已经走到了必须升级底层能力的阶段？

Leonard Leung：

产品升级一直是我们持续努力的方向，但推出 Aster Chain 的时间点，并非来自某种「不得不升级」的压力，而是一个主动出击的战略选择。

简单来说，我们看到了市场真实存在的痛点，判断了方向，制定了开发排期，然后执行。

当你清楚地知道用户需要什么、现有基础设施无法提供什么，然后按照计划去构建，这是非常自然的选择。

深潮 TechFlow：作为普通用户，面对 Aster Chain 的到来，用户的日常交易体验会发生哪些最直观的改变？在 Aster Chain 正式上线的重要窗口期，普通用户有哪些参与机会和早期福利？

Leonard Leung：

对普通用户而言，最直观的变化体现在产品界面上。现在，用户可以开始使用 Account Privacy 开关、区块链浏览器、Viewer Pass 等一系列全新功能，立即体验「可选择的」隐私交易所带来的灵活性与安全感，而这一切，不会以牺牲任何交易速度为代价，同时还能享受零 Gas 费用带来的便利。

此外，得益于我们与 WLFI 的战略合作，平台将扩展对 USD1 合约交易对的支持，用户将拥有更多元的资产选择，交易场景也将进一步丰富。

在早期参与福利方面，我们率先推出的便是 Staking Program，旨在为早期参与者提供专属激励，用户选择不同验证节点及质押时长，质押 $ASTER 即可获得奖励，对详细规则与参与方式感兴趣的用户可以前往官方 Gitbook 进一步了解情况。

深潮 TechFlow：最后一个问题，如果穿越到 2027 年 3 月 Aster 两周年时间：您希望 Aster 取得哪些关键成就？以及您希望经过又一年的努力建设，Aster 在用户心中成为一个怎样的存在？

Leonard Leung：

展望未来这 12 个月，我最期待看到的，是隐私功能真正推动机构对去中心化交易的实质性采纳，我也相信我的期待能够被很好的实现。

而在用户心中，我希望 Aster 不仅仅成为一个好用的交易平台，而是一个可以长期信任、足以承载真实资金与交易策略的基础设施。

市场份额超 61%：成为代币化股票绝对 C 位后，Ondo 还有新看点？

深潮 TechFlow — Fri, 27 Mar 2026 07:04:45 GMT

作者：深潮 TechFlow

引言

2026 年 3 月 16 日，英伟达 GTC 2026 大会正式开幕，黄仁勋主题演讲再次点燃市场热情。

听完演讲的你，相信英伟达将是这场 AI 全球化浪潮的核心受益者，于是反手投资了英伟达股票。

没有经历繁琐的开户流程，没有等待美股开盘，只是简单的点击了几下鼠标，链上代币化英伟达股票就已经躺进了你的链上钱包，手续费还低得几乎可以忽略不计。

几年前，这几乎是不可想象的事情。如今，代币化股票市场规模已突破 10.7 亿美元。

而若论起拆掉普通投资者与全球优质资产之间围墙的主力，Ondo 无疑是最不能被忽视的名字。

2025 年 9 月，RWA 龙头项目 Ondo Finance 宣布上线 Ondo Global Markets，100+ 股票和 ETF 同时开放交易，代币化股票由此从零散试验走向规模化扩张。如今仅半年多过去，Ondo 一个平台独揽代币化股票超 60% 的市场份额，成为这一赛道几乎没有争议的领跑者。

或许这才是真正值得关注的地方：

一个潜力无限、且根本不缺竞争者的市场，在其爆发的第一阶段，就已经诞生了一个几乎无法绕开的中心。

当「链上自由交易股票」终于不再只是一个好听的故事，更浓厚的好奇心也被这种「断崖式领先」的优势勾起：

在所有人都看得见机会的地方，能够率先把机会变成自己的版图，Ondo 凭什么？

数据深挖 Ondo：由表及里，断层领先

在回答「Ondo 凭什么」之前，我们首先来看一下 Ondo 的领先，到底与竞争对手拉开了多少身位。

而判断一个市场的竞争格局，数据是最直接的方式。

尤其是在代币化股票这样一个仍处于早期爆发阶段的赛道里，谁在领跑、谁在追赶，数据往往比任何故事都更诚实。

大多数人在谈及代币化股票竞争格局时，常常喜欢用「双寡头」来形容 Ondo 与 xStocks 并立的局面，但资金体量率先给出了不一样的答案。

根据 RWA.xyz 数据，当前代币化股票链上总价值已突破 10.7 亿美元，其中 Ondo 一家就占据约 6.53 亿美元。再往前回溯数据，会发现早在 2026 年 1 月，Ondo 的代币化股票链上价值就已经超过所有其他平台总和，而到了现在，这种优势不仅没有被缩小，反而还在继续拉大。

而在市场份额方面，Ondo 在代币化股票的市场占有率超过 61%，而排名第二的 xStocks 占据 24.65%。

相比较「双寡头」格局，市场份额超第二名 2.47 倍的 Ondo 已经率先拉开了一个足够醒目的身位。

再看交易量与用户，对比则更加直接。

根据官方数据，Ondo 累计交易量已突破 127 亿美元，单日峰值交易量达到 1.7 亿美元，月交易量达到 21.8 亿美元。

同时，根据 RWA.xyz 数据，在目前代币化股票赛道的总 Holder 数量约为 19.9 万的前提下，Ondo 平台 Holder 数量达 8.29 万，占比约为 41.7%，虽略低于 xStocks 平台的 12.18 万，但 Ondo 的月活跃地址数 4.86 万高于 xStocks 的 3.52 万。

这两组数据背后所代表的更高频交易和更活跃用户，能够很好说明：Ondo 的领先，并不只是「钱汇聚在这里」，而是「真正让股票市场在链上发生」。

而更值得关注的，是这个市场的增长还在持续：

根据 RWA.xyz 数据，过去 30 天，Ondo 用户量增长 11.03%。在已经拥有 61% 市场份额的体量之上，依然保持每月两位数的用户增速，代表着当下 Ondo 的领先并不是一个已经完成的存量结果，而是一个仍在加速扩大的动态过程。

无论从哪个维度切入，数据都共同指向同一个方向：Ondo 是代币化股票市场领跑者。

但数据只能告诉你「领先了多少」，却回答不了「为什么领先」。

唯一能确定的是，这种多维度的断层式领先绝不是某次产品决策的偶然结果，而是一套完整打法的体现。

而这套打法，才是真正值得拆解的东西。

绝对 C 位背后：资产覆盖、交易体验与生态入口的「三重奏」

想把代币化股票做好，要打磨的远不止把股票搬上链这么简单。

支持 265 代币化股票，把链上股票市场的「货架」铺满

265，是 Ondo 支持的代币化股票数量，没有哪个平台比它多。

265 个代币化标的覆盖包括美国上市公司、中概股、能源与大宗商品相关资产、债券、指数 ETF，以及杠杆与反向 ETF 等多个资产类别。

货架越满，选择越丰富，能被满足的用户就越多，留住用户的理由也随之增加。

更快、更好、更便宜，链上股票交易体验感拉满

当然，把更多股票搬上链后，比拼的重点就变成了「用户为什么要在链上、在这里交易股票」。

这是交易体验的比拼。

与其他平台相比，Ondo 支持 5 x 24 小时交易，这意味着用户不必熬夜等待美股开盘，同时 Ondo 的流动性更好、价差更小且手续费更低，大额交易滑点常在 0.03%以下，价格几乎和纳斯达克实时一致，且不收取任何的铸造、赎回和管理费用。

不管是更快、更好还是更便宜，每一小项体验的优化，都切中用户最敏感的关注点。

这些都离不开 Ondo 底层设计的基本功，其中最核心的一点，是 Ondo 采取的「封装代币化 + 即时原子铸造与销毁」设计。

选择封装代币化设计的理由很充分：原生代币化模式下，代币即为法定股份，需直接记录在发行人的股权结构表中，速度太慢，法律程序太复杂。

相比之下，封装代币化更务实，也更具规模化能力：Token 与现实资产锚定，并借助受监管的托管机构和成熟的市场基础设施，将公开交易的资产上链，无需发行人参与，代币代表对底层股份的索取权，并由托管机构持有。

对于封装模式所带来的托管风险，Ondo 总裁 Ian De Bode 给出了一个生动类比：稳定币本质上就是封装代币。

这就带来了一个非常有趣的讨论：在稳定币这么一个已经非常成功的「先行版本」下，既然我们能够接受通过这种方式把美元带到链上，为什么不能接受通过这种方式把股票带到链上？

对此，Ondo 总裁 Ian De Bode 的观点也很明确：采用强大的法律、托管和验证框架构建的封装模型，是目前将现实世界资产上链最有效、最具可扩展性的方法。

而市场给出的反馈，某种程度上已经印证了这一点：Ondo 的封装模型占据了 60% 的市场份额，而那些尝试采用更严格或更接近原生代币结构的平台，市场份额仅为个位数。

如果说封装代币化解决的是「怎么把资产带上链」，那么即时原子铸造与销毁解决的就是另一个关键问题：怎么让这些资产在链上更高效地被交易。

Ondo 并不像传统模式那样提前囤货、自己建流动性，而是当有用户下单时，平台才会去买入真实股票并在链上铸造 Token 版本。

当 Token 被铸造，它就是标准的 ERC-20 代币，可以 7 x 24 小时的链上流转，并参与链上金融。

而当用户要卖出时，Ondo 将销毁代币并在纳斯达克卖出股票。

这套机制很好的规避了传统模式下「先备货、再卖货」的笨重路径，为 Ondo 带来了两大不可替代优势：一是开放市场下更强的流动性，直接接入传统市场万亿规模的流动性；二是可拓展性，由于不需要为每只股票预先准备资金池，平台能够轻松扩展到数百种甚至数千种股票。

技术之外更关键的事情：抢占入口

虽然说「酒香不怕巷子深」，但技术能决定产品上限，分发往往决定着增长速度。

因此在修炼技术与产品内功之外，Ondo 的另一个关键动作，就是通过广泛合作，把 Ondo 代币化股票和 ETF 广泛嵌入进用户最常出现的入口之中。

在钱包端，Ondo 已与 MetaMask、Trust Wallet、Ledger 知名钱包项目展开合作；在交易所端，Ondo 连接了 Binance、Bitget、Gate 等头部交易平台；在 DeFi 端，则与 Morpho、PancakeSwap、1inch 等活跃协议集成；在多链拓展方面，Ondo 也已接入以太坊、Solana、BNB Chain 等用户基数庞大的多条主流链，未来还将拓展至 Ondo Chain。

这件事的重要性，远远不只是合作名单很好看，而是真正改变了用户触达路径。

当钱包、交易所和 DeFi 协议都开始成为 Ondo 的分发渠道时，这意味着用户不必特意去找到 Ondo，而会在自己原本就熟悉的使用路径里不断遇见 Ondo。

而一旦入口被占住，获客成本、使用门槛和迁移难度都会被同时改写。

从数据上来看，这种策略的效果也非常立竿见影：不管是接入 Solana 还是合作 Binance Alpha，都为 Ondo 带来了显著的交易量和活跃用户提升。根据官方数据，自 2025 年 9 月与 Ondo 合作以来，通过 1inch 聚合器整合的代币化股票和交易所交易基金的交易量已超过 25 亿美元。

当资产广度、交易体验、生态入口这三大能力组合拳被打出，Ondo 相当于回答了用户最关心的三个问题：这里有我想买的吗？买起来体验好吗？哪里都能用吗？

也正因为这些问题被提前回答，对于 Ondo 的领先，我们除了拆解当下，更想要明确未来。

150 万亿美元股票上链前夜，Ondo 的「新型链上资产基础设施」叙事

在代币化股票这样一个市场里聊增长，目光绝不能只放在链上。

如果只看当下，代币化股票已经足够热闹：市场规模突破 10 亿美元，讨论度快速升温，头部平台开始跑出，越来越多用户第一次在链上买到熟悉的美股与 ETF。

但要知道，全球股票市场的总市值约为 150 万亿，再看代币化股票这 10 亿美元规模，则稍显沧海一粟。

代币化股票市场，与其说竞争激烈，不如说是一个刚被推开门缝的超级市场。

而这，也正是 Ondo 未来增长值得被单独拿出来聊的起点。

在这样一个开发率尚不足 0.001% 的市场里，由于传统股票市场券商佣金、托管费、汇兑损耗、T+2 结算的时间成本、开户门槛等层层摩擦，只要链上股票在交易时间、跨地域可获得性、结算效率、流动性调度和使用成本这些维度上持续优于传统路径，未来就会有越来越多用户愿意迁移，也会有越来越多资产愿意被带上链。

在此基础上，Ondo 在合规方面的进展将进一步为增长助力：此前，由于合规要求，Ondo 代币化股票遵守着严格的地域限制，美国公民或居民不得参与。而在 2025 年 11 月，SEC 宣布结束了为期两年的调查，且并未建议对 Ondo 提出指控。而在此前不久，Ondo 宣布收购 SEC 注册的经纪交易商 Oasis Pro Markets，两大举措都将加速 Ondo 在美国市场的发展。

与此同时，另一重推力则来源于 Ondo 在代币化股票市场不容忽视的领导地位。

当然，从行业长期健康发展的角度，社区未必愿意看到一个平台长期一家独大。竞争永远是好事，多元生态也更有利于创新。

但如果回到商业现实和市场规律本身，但如果回到商业现实和市场规律本身，我们也不得不承认：当一个中心已经形成，它通常不会轻易被替代，而当下 Ondo 显然已成为那个中心。

金融市场从来不是一个平均分配流量和资金的世界，尤其是在链上金融里，越是依赖流动性、深度、品牌、信任和协同的赛道，越容易出现明显的马太效应：用户会向流动性最深的地方聚集，资金会向最有共识的平台靠拢，合作方也会优先接入那个最有希望成为基础设施的玩家。一旦形成正反馈循环，新玩家想追就越来越难。

在市场空间与中心效应之外，更值得关注的是第三个增长逻辑：DeFi 可组合性。

传统市场里，持有一只股票的权益，往往仅意味着：涨、跌、分红。

而当一只股票在链上被代币化，它就不再只是「可交易资产」，而开始变成「可组合资产」。

这两者之间，差的不是一个功能，而是一整个想象空间。

你可以持有它，交易它，抵押它，把它接入聚合交易网络，让它在不同平台之间自由寻找更优流动性和更低执行成本。它就像是一块能嵌入整个金融系统的积木，一旦底层接口被打开，才是代币化股票真正可能撬动的超级杠杆。

而从 Ondo 一系列与 DeFi 项目合作集成的动作来看，显然 Ondo 清楚地认识到了这一点。

比如，通过与 1inch 合作，Ondo 代币化股票将基于聚合交易功能功能实现更好流动性，再比如 Morpho 已经确认将接受 Ondo 的股票代币作为抵押品，未来用户可以拿着链上股票做 DeFi 借贷。这将进一步提升代币化股票的可用性，也让它不再是一个孤立资产，而是一个能与更多 DeFi 组件发生连接的节点。随着更多 DeFi 模块逐步完善，这种潜力只会继续被放大。

这三股力量里，任何一股发挥作用，都足以支撑 Ondo 继续增长。

而如果它们在未来几年同时兑现，那么 Ondo Global Markets 的叙事，可能就不只局限于「代币化股票平台」这么简单，而是更具想象力的新型链上资产基础设施的成长空间。

而这，或许是未来 Ondo 除了增长之外最值得关注的看点。

对话火币 HTX 营销中心负责人：产品 + 品牌，2026 火币 HTX 迎来大招

深潮 TechFlow — Wed, 25 Mar 2026 07:27:27 GMT

作者：深潮 TechFlow

「2026年，火币 HTX 一定猛猛干，我备了大招。」

在年前的火币 HTX 年会上，孙宇晨作为火币 HTX 领舵者分享了其对 2026 的战略展望，而他身边的火币 HTX 营销中心负责人 Molly，则是负责将这些「大招」更好执行并传达的人。

带着对「大招」的好奇，在火币 HTX 营销中心迈向第三年之际，我们与 Molly 进行了一场深度对话，试图探寻这家老牌交易所在新周期下的战略思考与行动路径。

「2026 年绝对是火币 HTX 在品牌、产品两个维度取得飞跃式突破的一年。」

这是本场对话中，Molly 最为笃定的一句。实际上，这份理性与从容贯穿本场专访始终，在充斥着流量焦虑的加密营销圈，显得尤为珍贵。

交易所营销「卷」字当头，面对「流量焦虑」，Molly 表示：

盲目追逐流量容易被反噬，我们要在嘈杂中保持深度思考。

在实际行动中，Molly 也表示自己愿意把时间花在看起来与流量不那么相关的事情上：打磨产品体验，践行「用户第一」，逐条解决用户问题，在每一次舆情中坚持不找借口。所谓品牌与营销，在 Molly 看来：

在火币 HTX 营销中心从 0 到 1 的阶段，我确实经历过迷茫与混乱。但随着处理的事情越多，越觉得坦诚、公开、透明才是最好的公关。这份底气源于我确信不管是孙哥还是火币 HTX 都能一直坚守底线和保持初心，也让我有时间去思考更多真正能推动行业发展的事情。

而面对 2026，Molly 还是留下了一定悬念：

关于「大招」现在还不太方便直接说，但无论是品牌侧还是产品侧，我们会迎来全新的突破期。

本期内容，让我们跟随 Molly 的讲述，走进专属于她的中式管理哲学与品牌方法论，进一步透视火币 HTX 在 2026 年的全球化野心。

从「至暗时刻」到「柳暗花明」：火币 HTX 给了我底气

深潮 TechFlow：欢迎老朋友 Molly，最近在忙些什么？

Molly：

因为最近在和市场部的同事梳理火币 HTX 全年品牌规划，所以近期我主要在忙两件事情：

一方面是全年品牌目标的拆解。我最近带着团队在开各种头脑风暴的会议，把今年的品牌定位及目标不断细化、碰撞。比如说，如果我们希望让用户觉得火币 HTX 是「有温度」的，那怎么去定义「温度」？具体如何让用户感知到？这些都需要我们细化出具体执行策略。

另一方面就是在忙团队人才能力模型的梳理和搭建。我需要重新梳理团队架构，评估大家的能力，确定现有团队是否具备完成今年目标的能力。若不具备，我是需要内部培养，还是对外招聘新人才？这也是我正在思考的问题。

总的来说，今年我们要铺开做的事情还蛮多的。

深潮 TechFlow：2026 年 2 月是火币 HTX 营销中心正式成立两周年，这两年里，您带领您的团队打过很多硬仗，也取得过一系列的成就，可否请您分享一下：过去两年您经历过哪些「至暗时刻」？最值得分享的成就是什么？

Molly：

关于「至暗时刻」，我觉得主要源于刚接手时的自我挑战。

两年前，当时我正在埃及出差，因为有 6 个小时时差，国内上午 10 点的会我需要凌晨 3 点左右爬起来参加。就在那个迷迷糊糊的凌晨，会议突然宣布成立营销中心，由我担任负责人。

对于当时的我来说，这是一个非常大的挑战，一方面同时作为 HTX DAO 大使、火币 HTX 官方发言人以及火币 HTX 营销中心负责人，身兼三职的情况下，我既要带团队、做项目，又要应对大量执行工作，还要思考如何平衡和分配好三个角色的工作。

另一方面，在火币 HTX 营销中心起步阶段，我所面对的可以说是一个「内忧外患」的局面：作为官方发言人，我是直面用户和负面舆情的那个人，同时新团队需要经历从 0 到 1 的过程，很多流程机制都不完善，也没有人能够给我一个非常明确的指导，所以那段时间我的心理压力非常大，长达半年的时间每天工作时长都超过 14 小时。

但我一直信奉一句话：万事开头难，但只要规则和习惯建立，所有事情就会越来越顺。就像学骑自行车，刚开始总是手忙脚乱，但一旦掌握了平衡，就能游刃有余。

大概磨合了 10 个月，到了 2024 年底，我突然有了一种「柳暗花明又一村」的感觉：流程顺了，人才培养起来了，团队能够承担更多责任了…至此我也算是熬过了所谓的至暗时刻。

关于「最值得分享的成就」，我觉得就是「此时此刻」吧。

两年前我们是迷茫的、手忙脚乱的。但现在，我们不仅团队规模壮大了，敢追求更高的目标了，也更能站在整个行业的视角去做更多品牌国际化、全球化的事情，比如最近与清华、北大等高校达成了合作意愿，不仅聚焦交易所业务，而是进一步站在一个推动行业的视角，去探讨 AI 技术与区块链的结合等问题。

现在的我更像是手上握着很多张好牌，我在思考如何把这些牌打出组合拳，去构建更大的蓝图，这对于我来说是一件非常有成就感的事情。

另外，我们的团队规模也在不断壮大，从一开始的茫然，到现在能熟知团队中每个人的特长、任务应该如何分配，并见证团队成员逐渐能够独当一面，这种对未来的掌控感和信心，也是我最大的成就之一。

深潮 TechFlow：两年一线作战，您对「交易所营销」摸索出了哪些新心得？

Molly：

我更想分享的是我的心态转变。

刚做营销负责人和发言人时，遇到负面舆情时，我的第一反应往往是紧张，下意识地想尽快平息事态。

但现在，我都更淡定一些，因为我的处理逻辑从「找技巧」回归到了「事物的本质」：搞清楚事情的前因后果，然后用用户听得懂的语言坦诚沟通。随着处理的事情越多，慢慢的我就发现，坦诚、公开、透明才是最好的公关。 那些欲盖弥彰的操作往往会被锤得更惨，而把事情摊开来说，用户反而能接受。

这种底气也源于火币 HTX 的底色。加入火币 HTX 以来，无论是孙哥还是团队，都给我一种价值观非常正的感觉。回顾这两年，我处理的所有舆情、FUD 或事件，没有一次是被打脸的，相反，处理的事情越多，我的底气反而越来越足。

所以现在遇到什么事情，我知道问题基本不会很大，因为我能感受到火币 HTX 在坚守底线与保持初心方面的坚持。

我对交易所营销最核心的心得就是：只要守住底线，出发点和核心价值观是正确的，大方向就不会偏。我们做事情是有底气的，可以回归本质去推进，而不是靠技巧去周旋。

面对流量：放下焦虑，坚持传递正向价值

深潮 TechFlow：交易所营销一向很卷，且似乎越来越「流量至上」，作为火币 HTX 营销中心负责人，面对五花八门的交易所营销，您会有「流量焦虑」吗？

Molly：

坦白说，我有过流量焦虑，但现在已经没有了。

举个例子，前几天孙哥发了一条关于惠州的帖子，有位同事问我要不要蹭一下热点，我当时的回答是：蹭来的流量也不属于我。虽然最后我还是听取建议并结合自身经验参与了分享，但这件小事反映了我当下对流量的心态。

我承认，在刚接手营销中心早期，我确实非常焦虑。那时候，我希望每一个活动、每一次推广都能被更多人看到，也希望自己的影响力越来越大。为了追求流量，我们想过很多办法，比如大量投放、找头部 KOL 合作，甚至动过念头通过一些奇招、怪招来制造流量。

但为什么现在没有这种焦虑了呢？主要有三点思考：

第一，流量是把双刃剑，盲目追逐容易被反噬。这两年我们看到不少竞品或个人为了博眼球，做了一些价值观并不那么正确的事情，结果反受其害，变成了流量的奴隶。如果不理性看待流量，它带来的伤害往往远大于正向价值。

第二，流量不可能永远处于高峰，关键在于「值不值得」。我们不可能一直保持亢奋，也不能奢求此次活动、条条推文都是爆款，这不符合客观规律。而且如果活动本身体验不好，硬推它反而会带来更大的舆情灾难。

所以我现在会先思考这件事值不值得全面曝光。如果值得，我会集中所有资源去推；如果不值得，那就做正常的宣发。对于交易所而言，更重要的是保证每次出现在公众视野时，传递的信息是正面且有价值的，我认为这就够了。

第三，有时候「慢就是快」，我们需要在嘈杂中保持深度思考。如果每天都陷在流量焦虑里，人会变得非常浮躁，失去深度思考的能力。当我不再过度关注流量时，反而能静下心来做一个观察者，去观察那些曾经拥有巨大流量的人或项目，拉长周期看他们的结局，你会发现，很多当时的热闹转瞬即逝。

所以我常跟团队说，不要急躁，我们要舍得花时间去打磨好的产品和内容，当我们真正打造出一个好东西时，再集中势能去推它，这才是更长久、更有效的策略。

深潮 TechFlow：不少项目将「女性领导者」打造成流量密码，也在无形中加深了大众对于「Web3 女高管」的刻板印象，您如何理解「火币 HTX 营销中心负责人」这一角色？作为 Web3 女高管，您希望向行业展现怎样的精神面貌？

Molly：

其实这个问题我还真的非常认真地思考过，包括我现在运营自己的社交媒体矩阵时，我也跟团队明确了一个核心原则：我希望通过我这个人，能让大家对 Web3 和加密行业产生好感。

我认为我们不能只享受 Title 带来的光环和流量，而要承担身份背后的责任，因为当你代表一个群体或一家公司站在聚光灯下时，大家会通过你定义整个平台、群体或者行业，所以我们不能随心所欲，更应树立榜样。

具体来说，我把这种责任拆解为三个层面：

第一是对圈外人的责任，我代表的是 Web3 从业者。我希望通过我向圈外人传递出，其实我们和传统行业的建设者一样，都是一群认真工作、努力拼搏且坚持长期主义价值观的人。

第二是对圈内人的责任，我代表的是火币 HTX 的企业文化。在面对客户、KOL 和媒体时，我的一言一行，会被自然地联想到火币 HTX 的企业文化。因此，我必须时刻自我约束、自我提升，维护好公司的品牌形象。

第三是对「女性管理者」这个标签的责任。外界对女性管理者充满好奇，比如如何平衡家庭与工作、感性和理性的博弈、男女平等问题。我认为我们要珍惜女性标签带来的红利，但绝不能滥用它。在工作中，我反而会比较注意避免出现偏袒女性员工的现象，因为职场是讲道理、实事求是的，不能因为是女性就要求特权。我希望通过客观、专业的表现，打破女性身上的刻板印象。

总的来说，我所扮演的这个角色其实叠加了好几层标签，面对不同的人标签的权重也不一样。但核心问题只有一个：我最终要传递给大家什么样的价值观？我希望这个价值观是正面的，是有一定引导意义的。

用户第一：不要找借口，体验不好就是错了

深潮 TechFlow：不管是社区应答还是社媒分享，我们都常在您口中听到「用户第一」这四个字，也经常看到您在社区一线活跃的身影，但这其实是一件很难的事情，因为如果「用户第一」没落到实处，就会成为一句大而空的口号。

因此想请您分享一下：相比较「拥抱流量」，为什么您更强调「用户第一」？从实际工作上来看，在「拥抱流量」与「用户第一」的权衡取舍中，有哪些得与失？以及您和您的团队具体如何践行「用户第一」？

Molly：

其实「用户第一」乍一听像个营销策略，或者一句政治正确的漂亮话，但如果你深刻理解它，会发现它是一个非常好的工作指导方针。

我觉得用事实说话比讲道理更有说服力，我最近处理的 USDE 理财事件就是一个非常好的案例。

过年期间，我们推出了一个年化 15% 的 USDE 理财活动。我在 19 号推了这个活动，孙哥在 20 号也转发呼吁大家关注。结果第二天这个理财产品突然下架了。这让用户非常生气，同时我也很生气，直接去了找业务部门。

在了解情况后，业务部门觉得这件事情应该不是很严重，原因在于：

首先这款理财产品原计划 17 号下线，19 号已经是推迟了；其次这是稳定币理财，同时所谓价差，别的平台都有，并不会给用户造成什么损失，顶多只是少赚点，甚至更早理财的用户还是赚的；另外，这款产品不是我们平台做的，利率变动由项目方决定，预算花完就下线了，况且平台每天理财产品有上百种，很难做到每一个都通知到位。

虽然这些客观原因都成立，但我当时还是很认真的指出：我们应该更站在用户视角一些。

首先，产品公告的提醒入口够多吗？信息爆炸的时代，用户不可能记住每一条公告的下线时间。面对突然下架且没有看到提醒的情况，很少有用户能够理性接受；其次，17 号没有按时下线，22 号突然下线，这个逻辑不太合理。

基于以上沟通，我们与业务部门进行了一场深入的复盘和反思，一方面承认疏忽，并对所有投诉体验不好的用户进行福利补贴；另一方面进行机制上的优化，我们规定以后所有大型理财调整，必须发邮件通知、提前告知相关部门，未来还要在产品层面进一步优化提示。

我觉得这一事件就很好体现了「用户第一」原则：

很多时候我们其实处于「有很多理由可以找」的境况，但我们选择考虑用户的处境和视角，从产品和人为两个层面去全面覆盖。

遇到问题，我们不能想着找借口，而是要基于用户第一的视角去反思调整。用户体验不好或者吃亏了，那就是错了。我理解的「用户第一」，不是只在大事上才用，而是体现在所有事情上，落到实处，才不会变成一句空话。

深潮 TechFlow：通过这一系列的努力，在您和您的团队努力之下，您希望在用户心中树立一个怎样的火币 HTX 品牌形象？

Molly：

我其实很简单，我们希望用户觉得我们「诚实、靠谱」就 OK 了。

具体来说，用户找我们能解决问题，而且不会觉得我们在撒谎、不会觉得我们在找借口。

做到这些其实并不容易，但我们会一直坚持。

中式管理哲学：留足成长空间，允许错误发生

深潮 TechFlow：两年时间，在您的带领下，火币 HTX 营销中心从 2 个人扩充至几十人的规模：在火币 HTX 营销中心从 0 到 1 的阶段，您组建团队的选人标准是什么？同时我们看到您社媒上发布了招聘推文，现阶段的选人标准有变化吗？新岗位是否意味着火币 HTX 营销中心的下一步动作方向？

Molly：

不同阶段，选人标准确实是不一样的。

从 0 开始的时候，说实话，有人就行。那时候我自己也还没想清楚营销中心应该怎么做，所以标准非常简单，脑子灵活、不太笨就 OK 了。

但现在就不一样了，现在我会拆解岗位，目前我将整个营销体系细分为 6 块业务线，不同岗位标准不同。

比如营销策略岗，它是整个营销中心的大脑中枢，我对这个岗位的要求是：不能墨守成规。我不需要很听话的人，而是需要他们具备批判性思维和挑战精神，大家要有想法、有胆量、有创新意识，同时兼具对于想法落地的理性评估和执行经验。

而对于社媒矩阵岗，我首先要求爱岗敬业，节假日也必须做到雷打不动更新。其次，社媒跟用户接触最多，用户也能通过推文内容直接感受到团队文化和氛围，所以这个岗位的人也不能太死板，要喜欢跟用户聊天、有梗、有个性。另外我们社媒活动很多，奖品要及时发到位，所以员工的执行力也必须要强。

虽然不同岗位标准不同，但我对所有成员有一个统一要求：不要想着躺平，而是真正想要做事。

我是一个拒绝消极躺平的人，哪怕很多人告诉我不要太较真，我依然希望能做成一些事情，所以我也不希望我的团队里会有人觉得「跟 Molly 处好关系，就能像个关系户一样偷懒」。

我希望大家都有目标、有斗志。你可以目标不大，我可以分配相对简单的工作，但绝不能是当一天和尚撞一天钟的心态。反过来，那些有野心、有欲望、真的想做事的人，我会给他们很多机会。

关于最近发布的招聘推文，前段时间那波招聘更多是补缺，有些岗位因为人员变动需要补充。但最近我们又有一波新的招聘计划，因为我正在制定一个更大的品牌战略，针对品牌升级和品牌全球化这个方向还要招一批新人。这也意味着我们今年会把更多重心放在品牌传播上。

深潮 TechFlow：您认为您的管理风格是什么样的？您认为在您的团队眼中，您是一个狼性领导者吗？

Molly：

我其实属于比较温和的管理风格。近几年我越来越喜欢中国文化。前两天我分享过两句话，我觉得这两句话概括了中国文化最核心的两个价值观，也恰好是我管理团队的方式。

一句是「天行健，君子以自强不息」，另一句是「地势坤，君子以厚德载物」。

这句话的意思是，我们要有拼搏奋斗的精神，要像天一样刚健，有勇气去探索、去挑战未知。在团队管理上，我希望大家都能在这里持续成长。

我们团队成长得非常快，今年是我在火币 HTX 的第五年，很多成员跟了我很久。我经常跟大家说，我希望你三年后回头看自己，会觉得很有成就感，而不是担心被时代淘汰。每个季度我也会跟大家深入沟通，重新定一次目标，让大家都有新的发展方向。

第二句讲的是包容。大地广阔、温和，容忍度很高，给万物都留有生长的空间。在团队管理方面，我们要允许错误的发生。

在工作中，我虽然经常会指出他们的问题，但不会因为一件事就否定一个人。我经常跟他们说，犯错很正常，但凡想做事就一定会犯错。我真正关注的是犯错之后，有没有意识到问题、有没有成长。如果有进步，那你在我眼里就是有潜力、可造之才。所以我希望在团队里营造的，是一个可以放手去搏、允许犯错、真正能成长的环境。

深潮 TechFlow：提起 Crypto 营销，孙宇晨可以说是标杆人物：您眼中的孙哥是一个怎样的人？在工作方面，您在孙哥身上学到的最棒的经验是什么？

Molly：

我认识孙哥三年多，对他的认识也经历了很大的变化。

一开始我觉得他很难理解，他这个人太「抽象」了，而且不爱解释自己。后来一起工作久了，我发现很多事情其实他挺委屈的，再后来我慢慢想通了：其实他不需要大家理解，大家也不需要理解他，他只专注做自己认为对的事。

三年工作相处，我反而更有底气，因为我知道他不会主动作恶，很多外界负面印象，其实跟他个人关系不大。

举个例子，去年大家都很关注 Meme，而孙哥在 2024 年做的 SunPump 是 Meme 能够形成经济闭环、让大家炒得热火朝天的重要起点。所以去年 BSC 链上 Meme 特别火的时候，很多人让我去跟孙哥说，让他像其他人一样发挥影响力、带着大家一起冲。

当我跟孙哥沟通时，他觉得这种事情应该交给市场，不想让个人影响力过多介入。当时还是有很多人不理解，但是孙哥也不解释，他认为很多事情需要天时地利人和，需要符合市场经济规律，所以更倾向于把它交还给市场。

这也是我从他身上学到最多的一点：尊重事物发展的规律，允许一切发生。

就像那句话：谋事在人，成事在天。

所以我现在做事心态更平和了。我会很努力去做，但如果结果就那样，我也能坦然接受，不会去过度干预。

这一点尤其体现在业务宣发上。以前我宣发理财产品或者新资产的时候，我会找很多人宣传，虽然产品确实不错，但后来我意识到，这其实是一种不太负责任的行为，因为你在干预别人的判断和决策。所以后来我围绕理财宣发更多的是做客观呈现，让用户看到产品有投资空间，但不去制造 FOMO，尽量让大家在一个相对理性的环境里判断。

2026：火币 HTX 将迎来全新突破期

深潮 TechFlow：在刚刚结束的火币 HTX 年会上，孙宇晨曾透露：2026年，火币一定猛猛干，我备了大招。

这个大招是什么，目前方便分享吗？

为更好迎接这个大招的到来，您在 2026 年的工作重点是什么？

Molly：

大招现在还不太方便直接说，但可以确定，2026 年绝对是火币 HTX 在品牌、产品两个维度取得飞跃式突破的一年。

在品牌侧，我们今年在营销和流量层面会有比较大的动作。

产品侧的提升将是重点。我之前也分享过，年会上上产研团队分享了一份未来三年的产品升级和迭代计划。

就像年会总结的那样：火币 HTX 在 2022、2023 年经历了很多风波，2024 年是火币 HTX 苦练内功、夯实基础的一年，2025 年我们实现了稳健增长，而到了 2026 至 2027 年，我们会迎来全新的突破期。

这件事对我来说意义很大，因为产品好不好用，用户的感受最直接。年会上老板也表示，产研团队缺人就招，扩招 50% 都 OK，只要能把产品搞好。这是非常大的人力和成本投入，所以我对今年火币整体产品升级非常期待。

深潮 TechFlow：您时常冲在一线，或许能更敏锐感知到市场情绪。在当下的惨淡行情下：暴跌对您的工作带来了哪些变化？以及您认为现在是「底部」吗？如何看待 2026 年的市场走向？

Molly：

首先暴跌整体上对我的影响不大，但它引发了我很多战略层面的思考。

我认为目前的币圈还停留在「叙事时代」，缺乏真正的落地应用，它不像淘宝、微信、抖音那样渗透进我们的日常生活，形成真正的经济闭环。如果资金只是无限投入而没有产出，这种模式是不可持续的。基于这个思考，我今年调整了团队的精力分配，我会组建一个真正懂内容、懂技术的团队，去做更多有意义的事情。

一方面，我们将进一步回归技术落地，做一个真正的 Builder。比如我们会去合作高校和开发者生态，去探讨如何将区块链技术、AI 技术真正应用落地。我不知道能不能做成，但我觉得作为拥有资源的人，有必要去推动这件事。

第二，拒绝「垃圾时间」，深耕高质量内容。大家都觉得现在的行情很像篮球比赛里的「垃圾时间」，推特上充斥着各种吃瓜、八卦和撕逼，但吵架很少有结果，只会分散行业的注意力。我不希望团队陷入这种低效的流量争夺中，而是要沉下心来，利用我们的资源和专业能力，去制作更多有深度、有质量的内容，供真正需要的人去探讨。

关于市场走向，坦白说很难预测。现在的全球局势变化太快，不像去年美国大选期间那样局势明朗。但我其实不太关注「现在是不是底部」这个问题，我更关注「这个行业有没有未来」。

我的投资逻辑很简单：投资投的是未来，而不是当下。只要我相信这个行业有未来，并且当下的价格我能接受，那我买入就好了，不需要太纠结于 2026 年会怎样，只要方向是对的，我就愿意陪它一起成长。

一台吹风机，吹开全球最大英伟达芯片走私案

深潮 TechFlow — Fri, 20 Mar 2026 10:18:22 GMT

作者：David，深潮 TechFlow

今天凌晨，Supermicro 的联合创始人 Wally Liaw 在加州被捕了。

Supermicro 是全球最大的 AI 服务器制造商之一，英伟达的核心供应链伙伴，去年一个季度就拿到了 130 亿美元的英伟达 Blackwell 芯片订单。

Liaw 从 1993 年公司成立起就在，现在是高级副总裁兼董事会成员。

他被控的罪名是：

把价值 25 亿美元的英伟达 AI 芯片服务器，通过东南亚的空壳公司走私到中国。最高刑期 20 年。

美国司法部把这个案子，定性为有史以来最大规模的 AI 芯片走私案。

不过，这个案子的细节非常的像电影桥段。

根据起诉书，Liaw 和同伙安排了一家东南亚公司作为「白手套」，以自用名义向 Supermicro 大量采购装有英伟达 GPU 的服务器。服务器到了东南亚之后，工作人员撕掉原包装，装进无标记的箱子，发往中国。

真货运走了，但 Supermicro 的合规团队和美国商务部会定期来仓库查货、扫描序列号，仓库总不能是空的啊。

于是他们造了成千上万台假服务器。

外壳和真的一模一样，但里面没有芯片，不能开机，专门摆在仓库里给审计人员看。

光有假服务器还不够，包装上的序列号也得对得上。工作人员用吹风机加热真货包装上的序列号贴纸，完整揭下来，再贴到假服务器的箱子上...

审计人员扫码，系统显示一切正常。

厂房的监控拍下了吹风机那一幕。但真货早就在去中国的路上了。

更离谱的是，有一次 Supermicro 自己的合规团队派人来查，同伙 Sun 拍了假服务器的照片和视频发给审计员，证明「货都在」。

还有一次，美国商务部出口管制官员亲自上门检查。现场有人直接冒充律师接待...

主犯 Liaw 今年 71 岁，手里握着价值 4.3 亿美元的 Supermicro 股票。按理说他不缺钱。

起诉书里还有个细节。有一个经纪人给 Liaw 转发了一条新闻链接，内容是几名中国人因为走私 AI 芯片在美国被逮捕。

Liaw 的回复是一串哭脸 emoji，然后继续干。

消息公布后，Supermicro 盘后跌了 13%。公司声明说 Liaw 已被停职，涉案人 Sun 被解约，台湾办公室的销售经理 Steven Chang 目前在逃。

Supermicro 没有被列为被告。公司表示自己有「完善的合规体系」。

但这家公司的合规体系，不是第一次出问题了。

25 亿美元，芯片走私流水线

这条走私链不是一夜之间搭起来的。

起诉书显示，Liaw 在操盘的时候非常主动。他直接用加密通讯工具问东南亚公司的负责人：一月能吃多少？二月呢？三月？四月？给个大概的预估就行，然后我们拿这个数字去跟英伟达申请芯片配额。

所以流程就是：

先确认中国买家的需求量，再拿这个量去跟英伟达谈配额，理由是东南亚公司「自用」。英伟达批了额度，服务器在美国组装，运到台湾，再转交给东南亚公司，东南亚公司拆掉包装发往中国。

从客户到货源到物流，Liaw 一个人打通了整条链。他不是中间商，他本人就是 Supermicro 的联合创始人和业务拓展负责人。

用自家公司的供应链，走私自家公司的产品。

2024 年到 2025 年间，通过这条管道流出去的服务器总值 25 亿美元。起诉书说这个规模是逐步膨胀的，用了一个词：

越来越大胆。

其中，最大胆的一笔发生在 2025 年 4 月底到 5 月中旬。三个星期，5.1 亿美元的服务器从美国经东南亚转运到中国。

为什么突然加速？可能因为 Liaw 看到了一份白宫声明。

2025 年初，美国政府宣布了一项新的 AI 产品出口管制规则，预计 5 月中旬生效，进一步收紧对东南亚等地区的芯片出口审查。Liaw 把这条消息转发给了东南亚公司的负责人，附了一句话：

「We need to speed these up before May 13!」（我们急需在 5 月 13 日之前加速手上的活！)

5 月 13 号是新规生效日。在那之前，现有的漏洞还能用。于是最后三周变成了一场抢跑。平时几个月才走完的量，压缩到了二十天里。

与此同时，台湾办公室的 Steven Chang 负责另一件事：确保没人来真的查。

起诉书说他阻止审计人员检查东南亚数据中心里服务器实际存放的区域，还专门安排了一个他称之为「friendly」（友好的）的审计员来做这次复核。

所有的伪造文件、假服务器、吹风机贴标签，都是为了让这条流水线不被打断。而流水线的速度，在最后三周里达到了峰值。

但 Supermicro 不是唯一一个做芯片走私生意的。

在过去两年里，美国司法部已经端掉了好几个芯片走私网络。规模从几千万到几亿美元不等，手法一个比一个离谱。而参与者的身份，也在一路升级。

芯片禁令越严，走私的人越体面

Supermicro 不是第一个被抓的。

往回看两年，芯片走私这门生意经历了三代进化。参与者的身份一路升级，手法越来越像正经生意，规模越来越大。

第一代是“蚂蚁搬家”。

2022 年芯片禁令刚出的时候，走私还是个体力活。留学生、游客、代购，一次带一两块英伟达 GPU，藏在个人行李里过海关，被拦下来就说自用。

有人把芯片塞进活龙虾的箱子里，有人绑在身上用假孕肚遮住。

到了深圳华强北，这些芯片有一条完整的售后产业链。有专门的作坊修复坏卡和被拆过的芯片，每月处理 500 多块，每块收 1400 到 2800 美元。修好了再卖给数据中心和 AI 创业公司。

这个阶段的走私者没有公司，没有文件，靠的是人肉和胆量。单次金额小，但蚊子腿也是肉。

第二代开始用公司，挂羊头卖狗肉。

2025 年底，美国司法部端掉了一个代号「Operation Gatekeeper」的走私网络。主犯是一个住在休斯顿的男人，名叫 Alan Hsu，43 岁。他用自己名下的一家公司从联想批量采购英伟达芯片，运到新泽西的仓库。

这家公司叫 Janford Realtor，注册类型是房地产公司。

从没做过一笔房产交易。

芯片到了仓库之后，工人把英伟达的原厂标签撕掉，贴上一个虚构公司的名字——「SANDKYAN」。然后经马来西亚和泰国中转，最终进入中国。整个网络在八个月里出货超过 1.6 亿美元。

这个案子最戏剧性的一幕发生在收网的时候。FBI 探员提前潜入了新泽西仓库，悄悄把里面所有的 GPU 全部搬走了。走私者发现货没了，以为是被偷了，派人去仓库「赎回」。

赎金谈到了 100 万美元，来接头的人被 FBI 当场逮住。

第三代，就是 Supermicro 这样专业对口的。

不再是假公司，不再是中间商，是上市公司的联合创始人亲自操盘。

不需要从别人那里买芯片，自家公司就是英伟达的核心供应商。不需要伪造买家身份，用公司自己的供应链、自己的客户关系、自己的配额去申请芯片，然后在内部绕过自己公司的合规团队。

从蚂蚁搬家到假房产公司，再到硅谷上市公司高管。三代走私者，共同点只有一个：

终端买家都在中国，芯片都是英伟达的。

而区别在于，2022 年扛着背包过海关的人，赌上的是自由。2026 年坐在硅谷办公室里操盘的人，赌上的是一家市值几百亿美元的公司。

禁令每升级一次，走私的利润就跳一个台阶，愿意下场的人的身份也跟着跳一个台阶。

那这门生意到底有多赚钱？

一块芯片的黑市价

走私芯片为什么禁不住？答案藏在价格里。

据海外多家媒体报道，英伟达的高端 GPU 在中国黑市上的售价，比美国正规渠道普遍溢价 50%左右。禁令造出了价差，价差造出了利润，利润造出了走私者。

需求端是刚性的。半导体分析机构 SemiAnalysis 的分析师 Ray Wang 在接受 CNBC 采访时说：

中国 60%以上的头部 AI 模型目前仍然跑在英伟达的硬件上。训练一个大模型需要成千上万块高端 GPU，少一块都开不了工。

这意味着中国的 AI 公司不是「想买」英伟达芯片，是「必须买」。

图源：GamersNexus 深度调查华强北芯片市场

供给端呢？

芯片从英伟达出厂之后，经过分销商、系统集成商、服务器厂商，每一个环节都是潜在的走私入口。美国的出口管制主要卡在销售和发货这一步，靠的是买家自己申报最终用户。

一旦芯片出了美国，后面的环节基本靠自觉。

金融时报去年的报道估计，仅 2025 年 4 月之后的三个月里，就有超过 10 亿美元的禁运芯片通过各种渠道流入中国。有行业人士估算，整个黑市的月流水可能在 10 亿美元量级...

而且讽刺的是，美国政府自己的政策也在摇摆。

去年 12 月，司法部高调宣布端掉了 Operation Gatekeeper 走私网络，逮捕了多名嫌疑人。但同一天，特朗普在 Truth Social 上宣布：允许英伟达向中国出售 H200 芯片。

后来美国政府又开了另一个口子，允许英伟达向中国出售性能较低的 H20 芯片，条件是英伟达把销售额的 15%交给美国政府。

一边抓走私，一边自己卖，还要抽成。这让整个禁令体系变得很难解释。

你跟一个芯片掮客说走私违法，他可能回你一句：政府自己也在卖，只不过他们管那叫「有条件出口」。

更深层的悖论在于，英伟达现在是全球市值最高的公司，市值 4.3 万亿美元。它的芯片越先进，需求越大，黑市溢价越高，走私的利润就越丰厚。

吹风机吹不走需求

政府自己都在一边抓走私一边批出口，芯片上下游公司内部的人看到了什么信号？

本文的主角，Supermicro 公司，也帮马斯克在 122 天内建起了 Colossus AI 算力集群，上个季度拿到了 130 亿美元的英伟达 Blackwell 订单。

造服务器的和走私服务器的，是同一批人。

25 亿美元的走私案，最后栽在一台吹风机上。监控拍到了工人拿吹风机撕标签的画面，现在就挂在美国司法部的官网上，任何人都能看到。

Liaw 被捕的同一周，英伟达 CEO 黄仁勋公开表示，公司即将迎来 1 万亿美元的芯片订单积压。

一万亿美元的需求摆在那里，黑市溢价摆在那里。

或许下一个愿意拿起吹风机的人，不会等太久。

Crypto 首次反向持股港股：Pharos 10 亿估值背后的新资本模型实验

深潮 TechFlow — Thu, 19 Mar 2026 05:13:52 GMT

作者：深潮 TechFlow

低迷已久的 Crypto 迎来了又一个 10 亿美元估值项目，只不过这一次最大看点并不在估值本身。

2026 年 3 月 14 日，专为真实金融打造的机构级高性能并行 Layer 1 公链 Pharos 宣布与港交所上市公司协鑫新能源（0451.HK）正式达成资本合作全面升级，很快成为市场焦点。

市场最先被估值吸引：根据双方签署的最新协议，协鑫新能源将以近 10 亿美元的估值完成对 Pharos 的投资认购。10 亿美元，这个数字本身就足够点燃社区讨论热情。

但紧接着，大家发现了比估值更有意思的事情：

根据披露文件，本次投资认购并不是简单的「签字即生效」的一次性投资，而是附带了多项先决条件与分批交割条款。若任一关键条件落空，合作将瞬间变成一张废纸。

简单来说就是，签了合作 ≠ 钱真正到账，一切都要看 Pharos Token 的上市价格表现。

这些都让这次投资认购看起来不那么 Crypto，更像是传统市场与 Crypto 之间展开的一场带有鲜明对赌色彩的资本博弈：双方以合作共赢为目的，同时以前置条件为保障。

当习惯了「无条件打钱」的 Crypto 融资，开始被传统资本拉上牌桌，对于后续市场，我们应该期待些什么？

加密融资新玩法：币股绑定，分批解锁

很多人把这场投资认购类比为 Crypto 版「对赌」，因为它很好的抓住了对赌玩法中的风控逻辑。

在传统资本市场，对赌是投资人最称手的风控利器：资方给出高估值，创业者立下军令状。未来若 KPI 达标，则皆大欢喜；但若是搞砸了，创始人需要自掏腰包回购股份。

传统投行往往聚焦未来营收与利润，而 Crypto 则关注一个极具 Web3 特色的指标：代币上市表现。

但如果目光只停留在对赌概念，你反而容易忽视这场交易背后所引领的模式创新。

代表传统资本的股，与象征 Crypto 资本的币，如何更好的融合，Pharos 与协鑫新能源携手率先给出了示范：一套精巧的相互投资、同步生效、分批解锁的同构绑定新资本模型。

这套结构创新的第一步，是 Pharos 对于协鑫新能源股份的前置认购。

Pharos 将作为前置投资方，以 1.05 港元 / 股的价格，认购协鑫新能源新股，最多认购额度为 183,480,000 股（相当于协鑫新能源约 10% 的股份）。相比较协鑫新能源约 1.23 港元的股价，本次认购相当于给予了 Pharos 约 15% 的折价。

但在资本的牌桌上，从来没有免费的筹码。

要想真正把这笔打折的股份揣进兜里，Pharos 必须在 18 个月有效期内，满足协鑫新能源提出的「五步走」交割条件，而每一步，都死死盯住了未来 Pharos Token 的市场表现。

而一旦 Pharos Token 达到交割条件，Pharos 对协鑫新能源的股份认购就会相应生效，同时协鑫新能源对 Pharos Token 的认购生效，解锁比例一致。

在这种双向绑定下：

Pharos Token 表现达标，股和币一起交割；
Pharos Token 表现违背预期，股和币一起停摆。

以最关键的第一批次为例，Pharos Token 成功上市且开盘达标后，Pharos 会立即向协鑫新能源交割 50% 的股份认购，同时协鑫新能源将以 9.5 亿美元的估值，收购价值约 9673 万港元的 Pharos Token。

而在这样的投资认购协议之下，加上此前 Pharos 宣布将由 Anchorage Digital 为 Pharos TGE 提供受监管的铸造、分发及托管服务，当下 Pharos 或已进入无限接近 TGE 的倒计时阶段。

各取所需：一份协议，两种赢法

这场特殊的投资认购交易，正好发生在当下这样一个微妙的时间节点上。

过去太多经验告诉我们，Crypto 用白皮书讲故事、用流动性想象支撑估值的旧融资逻辑已经失效，市场见过太多泡沫，也见过太多崩盘，我们现在需要的，是一个真实资产、合规框架和链上想象力等要素同时具备的生动示范。

而 Pharos 与协鑫新能源的这笔交易，恰好是这个示范。

复杂条款的背后，是双方都尽量把自己最在意的东西锁进合同的利益博弈：

对于协鑫新能源而言，这是一套进可攻、退可守的绝佳模型。

投资 Pharos 是主动押注链上叙事，而引入对赌形式又很好的把控了风险，如果 Pharos 表现拉胯，协鑫可以及时抽身，但如果 Pharos 表现优异，协鑫不仅能获得实打实的资金注入，还能以初始估值拿到极具升值潜力的 Token。

而对于 Pharos 而言，这笔交易的价值，远不止增加一个合作伙伴那么简单。

第一重收获是信任背书。一家港股上市公司愿意把股份和 Token 绑在一起，本身就是对 Pharos 最有分量的公开认可。

第二重收获是信心证明。Pharos 能够同意这一系列严苛的交割条款，很大意义上向市场释放了项目对于未来发展的信心。这种姿态，比任何一份技术白皮书都更有说服力。

第三重收获，则是作为「行业首创」的历史位置。过去一年，我们见过太多传统上市公司购入加密资产的 DAT 模式案例。而这一次方向开始反转：Pharos 通过本次认购直接进入协鑫新能源的股东行列，成为 Crypto 项目反向战略性持有传统港股上市公司股份的第一人。

很大意义上来说，这代表着加密世界优质 Crypto 项目第一次在传统资本市场拿到真实的谈判席位和定价权。与此同时，本次交易也获得港交所公告支持，展现了香港在拥抱合规 Crypto 创新方面的前瞻性，也为本次交易注入了强大的合规底色。

一份合同，两种赢法。

在争取双赢、拒绝双输的局面下，也让更多人好奇引领本次模式创新的两大主角。

要知道，港股上市公司一向风控严苛、作风保守，为什么 Pharos 敢把未来价格表现写进合同，协鑫新能源又为什么敢把上市公司股份与一枚尚未完成市场验证的 Token 绑在一起？

仔细了解会发现，这场看似大胆尝试的跨界联姻，背后藏着双向奔赴的必然性。

镜像互补：Pharos 与协鑫的必然会师

在这场模式创新中，牌桌的一端是协鑫新能源。

作为亚洲光伏龙头，核心业务专注太阳能发电站（光伏电站）的开发、建设、运营和管理，同时涉及电力销售及太阳能相关服务。虽手握最优质的绿色资产，但也有很多传统资产的通病：建设周期长、回报兑现慢、融资竞争越来越激烈。

协鑫更需要的，不是再多一座电站，而是一种能把这些链下资产重新组织、重新流通、重新估值的金融工具。

牌桌的另一端是 Pharos。

作为一条主打机构级场景的并行 L1，Pharos 诞生之初就很明确，不是再做一条性能更高的公链，而是致力于承接更多现实的东西，包括稳定币结算、机构级 DeFi、监管友好的支付网络，以及 RWA 尤其是能源、商品和基础设施资产的上链流通。简单来说，Pharos 旨在成为真正能支撑起真实金融叙事的基础设施。

性能是支撑起「RealFi 基础设施」愿景的前提， Pharos 基于模块化 + 深度并行执行引擎设计，拥有亚秒级确认性、高吞吐、低费用等优势，能够更好的支撑资产的上链、流通和实时结算。

而面对机构上链都非常关注的合规问题，Pharos 协议层内置 ZK-KYC / AML、数字身份，支持监管友好，同时保持开放。

在与协鑫新能源合作之前，Pharos 已然斩获资本与机构的青睐：

根据公开资料，Pharos 在 2024 年 11 月与 2025 年 9 月分别完成两次融资，获得 Hack VC、Lightspeed Faction 等知名 VC 的支持。

在机构合作方面，Pharos 此前还宣布去中心化金融平台 Centrifuge 达成合作，通过将 Centrifuge 的机构级代币化基础设施与资产标准，与 Pharos 的「包容性且执行优先」的 Layer 1 相结合，进一步实现包括代币化美国国债（JTRSY）与 AAA 评级结构化信贷产品（JAAA）在内的一系列机构级资产在链上的规模化分发与运营。

将两个对手方放在一起，就会发现协鑫新能源与 Pharos 之间几乎镜像般的互补。

对于协鑫新能源而言，想要寻找一个能打开 Web3、RWA 和市场重估空间的 Crypto 载体，把线下的重资产转化成链上新的资本形态；

而对于 Pharos 而言，则需要一个能承接高估值、合规叙事和真实资产想象力的传统资本入口，把链上的故事落到真实资产上。

所以，从这个视角看本次投资认购，与其说是合作，不如说是一场迟早会发生的会师。有趣的是，双方都各有交集的蚂蚁集团，被很多网友戏称为这场会师的隐形桥梁。

早在 2024 年 12 月，协鑫能科就与蚂蚁数科合作，完成国内首单超 2 亿元光伏绿色资产 RWA 合作。2025 年 6 月，双方更是成立合资公司「蚂蚁鑫能」进一步探索能源 AI + RWA 等场景发展。

同时我们知道，Pharos 联创及多名成员出身蚂蚁集团，而蚂蚁集团的蚂蚁链在企业级区块链领域拥有大量 ToB 落地经验，这或许也进一步带来了 Pharos 在解决机构级 RWA 需求时，更扎实的技术落地能力以及更丰富的机构资源整合能力，也间接为本次 Phaors 与协鑫的合作埋下伏笔。

但如果只把这笔交易只理解为一次资本绑定，反而容易低估它。当合作已经签订，后续双方的合作结构、资产上链路径以及更多创新合作方向，才是更大的故事。

根据 Pharos 公布的链上锁仓资产类型，我们能看到，目前 Pharos 所有锁仓资产中：51% 来自分布式光伏运营商与集中式电站运营商的新能源资产；49% 来自基金管理公司与信贷资产发行人的金融资产。

这很大程度上昭示着，协鑫所拥有的光伏、新能源电站等资产，未来通过 Pharos 上链几乎成为板上钉钉的事情。

这意味着，未来以协鑫新能源为代表的亚洲优质绿色能源资产，将能够突破地域限制，在链上更高效的与全球市场连接，同时 Pharos 也将致力于将欧美的优质 RWA 资产引入亚洲，提升亚洲投资人的全球资产配置能力。

不管是推出去还是引进来，这种建立在股权、Token 与资产协同之上的绑定模式，都可能释放出远超一笔认购本身的增长动力。

结语

当然，一切都处于非常早期阶段。

在关于未来高度不确定的当下，有担忧与疑虑的声音是再正常不过的事情。

部分社区成员认为，根据文件披露，Pharos 的近 10 亿估值基于 Pharos 目前总锁仓资产价值 2.5 亿美元计算得来，而该数据由项目方单方面披露，缺乏真实市场背书。

另外也有人担心，按条件分批交割的模式会造成 Pharos Token 二级市场压力过大，在主网未上线、代币未发布的当下，我们可以将其视为一种信心押注，但也无法确定这在未来会不会变成一种对信心的提前透支。

但不同的声音恰好证明了社区对事件本身后续发展的关注，同时这些都不妨碍我们透过这场币股合作所看到的模式创新：

过去，Crypto 融资更习惯的是先用一个好故事拿到钱，再用这笔钱证明自己；

而现在，Pharos 与协鑫新能源的合作，则通过引领创新释放出强信号：接下来的 Crypto，拼的或许是谁更敢把故事写进契约、把叙事交给市场、把承诺变成必须兑现的现实。

泡沫时代，最贵的是想象力；重估时代，最贵的是兑现力。

而这，或许才是这场投资认购真正留给行业的价值。

那个在 NFT 顶点离场的人，如今是 OpenClaw 背后最隐秘的赢家

深潮 TechFlow — Fri, 13 Mar 2026 10:09:58 GMT

作者：David，深潮 TechFlow

OpenClaw 火了，但这波热潮里闷声赚到钱的，是一家你可能没听过的公司：

OpenRouter。

用 OpenClaw 要接入各种 AI 模型才能干活，Claude、GPT、DeepSeek 各有各的收费和接口。OpenRouter 做的事就是把这些模型打包在一起，你通过它统一使用，它从中赚差价。

做这门生意的人，叫 Alex Atallah。他的公司刚拿了 a16z 领投的 4000 万美元，现在估值 5 亿。

你可能更不知道的是，他上一次创办的公司是 OpenSea，全球最大的 NFT 交易所，巅峰时期估值一度超过 130 亿美元。

不过他却在 NFT 最热的时候选择离场，几个月后，NFT 市场崩盘。

现在，他在 AI 这波热潮里又赚到钱了。

从流动性聚合，到大模型聚合

Alex Atallah，斯坦福计算机系毕业。

2018 年，他和 Devin Finzer 共同创办了 OpenSea。做的事情很简单：别人铸造 NFT，他们提供一个地方让大家买卖，每笔交易抽 2.5%。

OpenSea 不生产 NFT，不炒 NFT，只提供货架，聚合流动性。

2021 年 NFT 热潮出现，无聊猿等爆款 NFT 逐渐成为流行符号。OpenSea 当时月交易额最高破 50 亿美元，Forbes 估算他和 Finzer 两人身家合计 22 亿美元。

2022 年 7 月，他辞了 CTO，说要去做点新东西。

那之后的事大家都知道了，NFT 崩了，市场彻底进入冰河期，OpenSea 自己的业务也是一地鸡毛。不过，盛宴总有人买单，而 Alex 在音乐结束前离场。

2023 年，他就开始做一个叫 OpenRouter 的东西。一句话说清楚就是：

大模型的聚合路由平台，把几百个模型的 API 放在一个接口后面，开发者进来调用，每次抽 5%的费用。

你可能会问，调模型为什么不直接找 OpenAI、找 Anthropic，调 Claude、调 GPT？

当然可以。

但现在可能没人只用一个模型，写代码用 Claude，搜资料用 Gemini，省钱的活丢给 DeepSeek，每家单独注册、单独充值、接口格式还不一样...

更不用说很多用户想用 Claude 和 GPT，从国内根本没法直连 API。

于是，OpenRouter 就是那条阻力最小的路。一个接口，500 多个模型，统一格式，自动切换，一把钥匙全搞定。

你用 OpenClaw 的时候可能没注意过，配置文件里默认的 provider（API 提供者），之前就是 OpenRouter。

图源：知乎用户 Feng 控炼丹师

你调 Claude，调 DeepSeek，请求先到他这，再转到模型厂商那边去。连 OpenClaw 的文档都写了：

如果系统不认识你的 API key 格式，默认走 OpenRouter。

这门生意涨得有多快呢？

2024 年 10 月，每个月经过 OpenRouter 的钱是 80 万美元。到 2025 年 5 月，这个数字变成了 800 万美元。

七个月，十倍。

一年下来，经过他手上的钱超过 1 亿美元。他从中抽 5%，到手 500 万，而团队不到十个人。

图源：sacra.com

a16z 拿他的数据写了一份行业报告就叫《100 万亿 Token 的 AI 现状》；Stripe 专门给他定制了一套计费系统。

而随着今年 OpenClaw 的爆火，更多的开发者和爱好者涌进来，变着花样在烧 token，就不可避免的需要调用各种大模型，这也彻底带火了 OpenRouter 的生意。

而且，a16z 领投了这家公司，给出的估值是 5 亿。

一个卖铲子的人，又一次成了卖铲子的人。

热点不同，模式相同

你仔细看 Alex 这两门生意，结构其实是一样的。

OpenSea 做的生意是不铸造 NFT，把别人铸的 NFT 放在一个地方，买卖双方进来交易，他抽 2.5%。OpenRouter 做的生意是不训练模型，把别人训的模型放在一个地方，开发者进来调用，他抽 5%。

这个打法似乎成了他的舒适区，无论是 NFT 还是 AI ，整个市场结构特点非常类似：

供给端极度分散，需求端买家不知道去哪找供给，而他站在中间当货架。

2021 年 NFT 有多分散？几十条链，上百个项目方，每天几万个新系列。你想买一只无聊猿，不可能去每个项目的官网挨个翻。OpenSea 把它们聚在一起，你来挑和买，对家出价卖给你。

2025 年大模型有多分散？OpenAI、Anthropic、Google、Meta、DeepSeek、Mistral、零一万物... 光主流的就十几家，加上开源社区几百个。

你今天用 Claude 写代码最好，明天 Gemini 出了新版搜索更强，后天 DeepSeek 降价了便宜一半。每换一次就要改一次接口。

Atallah 自己说过一句话，把这个逻辑讲得非常清楚：

「OpenSea 把非常分散的库存整合在一起放到一个地方，AI 今天的样子和那个非常像。」

他不需要知道哪个 NFT 会涨，也不需要知道哪个模型会赢。他只需要知道一件事：供给越分散，中间商越值钱。

而且，有意思的是时间节点。

2022 年 7 月他走的时候，OpenSea 的估值还在高位，NFT 月交易额虽然从峰值回落，但没人觉得要崩。他说想「从零到一做点新东西」，半年后 ChatGPT 发布，大模型时代开始了。

他是看到了什么，还是运气好？

我不知道。但有一件事是肯定的：

2023 年初他注册 OpenRouter 的时候，市面上的 AI 大模型路由产品几乎不存在。等到大家都意识到需要一个统一接口的时候，他已经在那了。

上一次，他在 NFT 赛道做了同样的事。等所有人都挤进来的时候，他已经是最大的那个平台了。

火的是不是 AI ，重要吗？

每一轮热潮里，大多数人问的问题是：什么东西会火？

2021 年是哪个 NFT 会涨，2024 年是哪个 meme coin 会百倍，2025 年是哪个 AI 应用会跑出来，2026 年是小龙虾能做点啥。

Atallah 问的问题可能不一样。我觉得他的思维回路应该是，不管什么东西火了，钱会从哪里过？

这两个问题看起来差别不大，实际上是完全不同的赌法。

押「什么会火」，你要猜对一次。无聊猿会涨、PEPE 会百倍、某个 AI 产品会是下一个 ChatGPT。猜对了暴富，猜错了归零。大部分人的经验是后者。

押「钱从哪里过」，你不需要猜对任何一个。NFT 涨了，交易在 OpenSea 上发生，他收手续费。AI 模型战争打得越凶，开发者越需要一个统一接口来回切换，OpenRouter 越忙。

不赌谁赢，赌这场仗会打很久。

其实回头看，每轮周期里赚到最多钱的，无论在任何行业，基本都是这个位置的平台。

淘金的人来来去去，卖水的人一直在收钱。

但我觉得光说「卖水」「卖铲子」还不够。卖铲子的也有一堆死掉的，Atallah 做对了一件更具体的事：他每次都卡在聚合的位置上。

不是随便做个工具就能收过路费的。你得做那个把分散的供给归拢到一起的人。供给越分散，切换成本越高，中间那个聚合层就越有定价权。

这也解释了为什么他两次都在最早期就进场。因为聚合的生意有一个特点：

先到的人把供给签完了，后来的人就很难追。

所以 Atallah 的过人之处，我总结下来就是两句话：

第一，不猜谁赢，只找所有人都要经过的路口。第二，在别人还没意识到需要路口的时候，就已经把路修好了。

牛人从不挑桌子

现在，我觉得身边两种声音特别大。

一种说 AI Agent 是玩具，装了 OpenClaw 除了烧 token 没什么用；另一种说这又是一波 AI 炒作，三个月后没人记得。

可能这两种观点都是对的。

但对 Alex Atallah 这样的人来说，其实不在乎。

OpenClaw 有用没用，他都在收钱。你今天觉得龙虾没意思卸了，这两周烧的 Token 已经过了他的手。

有人觉得 NFT 脏，是庞氏，是骗局。他在上面做了 133 亿估值的公司。有人觉得 AI Agent 是泡沫，是炒作，看不到商业模式。他在上面做了 5 亿估值的公司...

牛人可能真的不需要我们看得起他在的赛道。

NFT 那张桌子，他赚到钱了。AI 这张桌子，他又赚了。下一张桌子摆什么，没人知道。

但我猜，他到时候还是会在门口收票。

OpenClaw 淘金热，谁在暴富？

深潮 TechFlow — Wed, 11 Mar 2026 10:04:29 GMT

撰文：黑色小虾笼，深潮 TechFlow

OpenClaw 在中国彻底火了，你身边有多少人在焦虑，又有多少人在数钱？

有人全国出差，飞深圳飞成都飞杭州，专门给小老板们配置这只”龙虾”，一单上万元块。

有人直接把 OpenClaw 装进 Apple 设备寄给客户，开机即用，累计赚取 180 万美元。

原本生意惨淡的加密矿机厂商现在摇身一变，卖起了 OpenClaw 硬件。

倒卖 Token API 的中转站闷声发财，单月盈利上百万。

这就是 OpenClaw 浪潮的真实切面：台前，几百万人在折腾部署、买硬件、买课程；台后，一条完整的产业链正在把这份集体焦虑，一层一层地变现。

从卖硬件到云服务器，从卖 Token 到 Skill，免费的是开源代码，焦虑才是真正的商品。

把 OpenClaw 做成硬件

网上流传着一张照片，很多人看到之后哭笑不得。

1990 年代，气功大师们在群众的铝锅上画圈，号称接通宇宙能量；2026 年，人们戴着龙虾帽在会议室里接受思想洗礼，好似不养一只龙虾，就落后于时代。

笑完之后，值得关注那个站在台上演讲的人。他叫孔剑平，加密 OG，iPollo 创始人。

知名 KOL“加密无畏”在社交媒体上评价道：“在币圈永远站在最热点的，一定是孔剑平老板……大钱没错过，小钱不含糊。”

比特币挖矿火的时候，他推出了矿机公司 Nano Labs。元宇宙火的时候，他表示逐渐由矿机业务转向元宇宙业务，元宇宙将为人类开启一个新时代；香港政策凸显，他布局香江，成为香港数码港董事；DAT 概念火热时，他做 DAT 公司……

这一次，OpenClaw 火了，孔剑平在全国各城市办线下活动，宣告人类已进入由 AI Agent 主导的“Web 4.0”时代，同时推出了硬件 iPollo Claw PC，官方介绍是“专为 Open Claw 应用而生”，AMD 5600H 处理器，最大 64GB 内存，预装 ClawOS 原生系统，官网售价 439 美元。

孔剑平不是孤例，他只是这条硬件产业链上最显眼的那个名字。

东莞，一家硬件厂商，销售人员朋友圈布满了龙虾 Logo：OpenClaw 龙虾硬件方案，支持 OEM ODM，B 端及商业大客户欢迎来电。

一个标准的白牌工厂，任何想入局的人打一个电话，就能贴牌出一款“专为 OpenClaw 优化的 AI 主机”。

如同这家东莞公司，这条硬件产业链的上游，很多是以前做 Filecoin 等加密货币矿机的工厂，它们对这套剧本太熟悉了：概念爆发，硬件需求涌现，贴牌溢价，收割窗口期。

矿机时代练就的供应链响应速度，换个赛道同样好用。

这门生意的核心逻辑，一点都不神秘：Mac Mini 是 OpenClaw 最广为推荐的本地运行硬件，但对大多数普通用户来说，一台 3000 多块的 Mac Mini 加上一套没有图形界面的命令行配置，门槛太高。于是需求产生，有人来卖一个“降低门槛”的服务，或者干脆卖一台“开机即用”的机器，把这个门槛货币化。

焦虑有多深，溢价就有多高。

Token 中转是门大生意

OpenClaw 本身免费，但运行它需要持续喂给大模型 Token。

国产大模型公司 MINIMAX、KIMI 成为最大获益者之一，但仍然有人想要使用 Claude、ChatGPT 等海外大模型完成复杂任务。

麻烦在于：注册账号和进行支付是难事，Claude 更是频繁封禁华语用户。官方 API 价格不菲，一个高强度 OpenClaw 用户全量跑 Claude，月成本轻松超过 800 美元。

这催生了一个庞大的 Token 中转市场。

市面上，你可以买到大量“5 折甚至 3 折 Claude API”，但它们从哪里来一直是一个谜。

这条产业从表面看，是一门做价差的生意，拿到低价 API，加价转售，赚中间那一截利润，但水深远不止于此。

最底层，有人靠盗刷信用卡批量注册 OpenAI、Anthropic 账号，拿到账号之后，最常见的玩法是把 ChatGPT、Claude 的网页接口逆向破解，包装成标准 API 转售。

一个 API 中转站的价格显示，其逆向的 Claude Code API 比官方便宜 89%，官方价 0.024 美元/K Token，它只需要 0.0024 美元/T Token。

更暴利的是直接卖假货。

3 月初， CISPA（亥姆霍兹信息安全中心）发布了一份名为《Real Money， Fake Models: Deceptive Model Claims in Shadow APIs》（真金白银，虚假模型：影子 API 中具有欺骗性的模型声明）的研究报告。

他们发现，有将近一半的第三方 API 端点都在干着偷梁换柱的勾当。

你支付了 API 费用，满心欢喜地以为在调用 GPT-5，商家在后台悄悄给你跑的，却极有可能是一个成本极低的国产模型，甚至可能是在本地运行的免费开源模型（ GLM-4-9B 等）。

CISPA 审计识别出的 17 个头部独立影子 API 服务提供商中，15 个纯粹由个人运营，超过 88.2%的提供商连最基础的互联网内容提供商（ICP）备案都没有。

一位从事中转 API 代理的从业者告诉深潮 TechFlow，现在头部中转 API 可以实现单月上百万盈利，需求十分旺盛。

这些都只是成本侧的故事，前 Manus 工作人员 Yan 公开披露了这门生意更深的逻辑：很多 Token 中转站的核心目的根本不是卖 API，而是为了收集特定场景的高质量蒸馏语料。

“所有经过中转的请求，完整的 prompt 加 response，就是一份现成的蒸馏数据。尤其是 OpenClaw 的编程场景，用户产出的全是复杂推理链和真实的工程决策，对模型厂商来说是梦寐以求的训练素材。所以某些中转站真正的商业模式很可能是：收你中转费是表面生意，把你的请求数据打包卖给大厂做模型蒸馏，才是核心利润。你是付费客户，同时也是免费的训练数据生产者，一鱼两吃。”

在这整条链的上方，还有一层生意看起来更干净：Token 聚合路由服务商，帮你接通十几家模型的 API，按任务复杂度自动路由，简单任务走便宜的国产模型，复杂任务才使用 Claude 或 GPT，号称能帮用户节省 65%到 80%的 API 成本。服务本身是有价值的，掌握了这个流量入口的人，比任何一家模型厂商都更早积累起用户真实的使用图谱。

数据，永远是真正的资产。

信息差，才是最古老的生意

如果说前两条龙虾金矿靠的是硬件和数据，第三条靠的是更朴素的东西：你知道，而别人不知道。

李焕最近的生意是全国出差。他带着笔记本，飞深圳、飞成都、飞杭州，给各地的小老板们安装 OpenClaw，接上飞书、钉钉，调试好自动化工作流和专属 Skills。一单几千块甚至上万元，一个月下来，比很多程序员的月薪高出不少。

一个反常识的事情就是，李焕并不是程序员，而是文科出身的，他坦诚表示，他卖的并不是技术，就是信息差，把一个热门概念直接转化成老板能直接用的产品，同时给予情绪价值，抚平焦虑。

把这个逻辑做到极端的，是一个名叫 Adam Sand 的美国人。

Adam 也不是工程师，他和妻子 Allison 做屋顶行业的经营咨询，OpenClaw 火了之后，他做了一件在技术圈看来毫无壁垒的事：把预装好的 OpenClaw 装进 MacBook，接上屋顶行业专属的 Skills 包、HubSpot CRM 和工单系统，数据安全配置好，直接邮寄给客户。插上电，AI 员工就上班了。一对一培训，每周持续支持，定价 5000 美元一台。

这个项目叫 RoofClaw，历史总收入已超过 180 万美元，累计交付超过 360 家屋顶承包商。

很多人第一反应是：这不就是把一个免费开源项目装进硬件，然后收 5000 美元吗？

是的。但 Adam 卖的不是软件，也不是硬件。他卖的是，一个屋顶承包商不需要懂任何技术，就能让 AI 员工明天开始上班的确定性。那 5000 美元，大部分人花得毫不犹豫，因为他们的痛点 Adam 比谁都清楚，他已经跟这个行业打了十几年交道。

这才是信息差生意的精髓所在，真正读懂你的客户需求。

回到国内，这门生意已经卷到另一个画风。

淘宝上，累计下单超过 1000 单的安装服务门店不止一家，有数十人的工程师团队，近一个月靠安装 OpenClaw 进账 30 到 45 万元。甚至有安装员在详情页承诺“上门部署，另赠做饭服务一次，家常菜都会做”。

这条赛道热得连美团、京东都下场了，联合联想 IT 服务推出远程部署服务。从个体户一路卷到互联网大厂，每个层级都有人在赚钱，说明这个需求足够真实，也足够大。

Skills 贩卖是这条逻辑的另一面。

OpenClaw 的插件生态 ClawHub，社区贡献的 Skills 插件已超过 5700 个。有人在卖现成的 Skills 包，有人在卖 SOUL.md 角色配置模板，AI CEO、营销总监、法律审查员，19 到 99 美元一个，有人在卖定制开发服务，有人在卖“OpenClaw 全套实战教程”。

技术门槛越高，愿意为降低门槛付费的人就越多，这个规律在每个技术周期里从未失效过。

卖铲人永远不焦虑

在一个经过 Stripe 官方验证收入的创业项目聚合平台上，围绕 OpenClaw 的创业项目已达 126 个，并按过去 30 天的可验证收入实时排名。

数据是残酷的：赚钱最多的前 30 个项目里，超过 17 个做的是同一件事，一键上云托管。

Claw Mart 最近 30 天收入 5.4 万美元，Donely 历史总收入 74.7 万美元，RoofClaw 历史总收入 180 万美元。

但故事的另一面是：信息差的半衰期以“周”计，不是“月”。

第一批卖铲子的人，已经开始撤退了。一个叫 QuickClaw 的项目，主打“手机 30 秒部署 OpenClaw”，在某一周流量爆发期内迅速起量，然后对外报价 30 万美元考虑打包出售。

这就是这场浪潮最真实的节奏：技术概念爆发，信息差窗口打开，第一批人蜂拥进来，红利快速消散，卖铲子的卖掉铲子转身离场。

孔剑平早就把这个节奏刻进了肌肉记忆里。他从比特币矿机走到 OpenClaw 主机，横跨整整一个加密时代。每一次都能精准站上浪头，不是因为他比别人更早看懂了技术，而是他更懂人性，看懂了那种“我不能落后”的恐惧，以及人们愿意为消解这种恐惧付多少钱。

那张气功热的对比图让人发笑，两个时代的画面在结构上一模一样：铝锅和龙虾帽，都是仪式，都是焦虑的可视化，都是“我已经站在正确那边”的象征物。

唯一的区别是，2026 年的那顶龙虾帽子，背后还连着一条真实的产业链，更精密、更懂得变现人性。

1849 年加州淘金热，最后赚到钱的不是矿工，是卖牛仔裤的 Levi Strauss。

这个故事讲了 175 年，每次技术浪潮都会被拿出来讲一遍。

因为每一次，它都是对的。

卖铲子的人，不赌技术的输赢，只赌人性的稳定性。

所以他们，永远不焦虑。

油价破百，谁在收割这笔“战争红利”？

深潮 TechFlow — Mon, 09 Mar 2026 08:27:06 GMT

作者：David，深潮 TechFlow

今天，布伦特原油突破 110 美元，WTI 突破 100 美元。

你要知道，上一次油价站上 100 还是 2022 年 3 月，俄乌战争。

这次是伊朗。美以空袭、哈梅内伊被击杀、霍尔木兹海峡实质关闭。全球五分之一的海运石油过这条航道，现在日均通行量从 100 多艘降到了个位数。

图源：TradingView

油运不出去，储油罐满了，伊拉克、科威特、阿联酋先后开始关井减产。卡塔尔全球最大的液化天然气出口设施停了。

美国原油一周涨了 35%，创 1983 年期货交易有记录以来最大的单周涨幅；卡塔尔能源部长说，再持续下去，油价可能到 150。

对普通人来说，这些数字可能还有点远。但今晚 24 时，国内成品油调价窗口开启。92 号汽油涨 0.39 元/升，加满一箱多花 20 块。这已经是今年第四连涨。

而加油站，只是最先被你感觉到的那一环。

中东海峡堵船，东莞樟木头堵车

霍尔木兹海峡堵了 300 艘油轮，8000 公里外的东莞樟木头，堵了一排大卡车。

石油不只是汽油。它是整个工业体系的血液。塑料、化纤、橡胶、化肥，全是石油的下游产品。

海峡一堵，油价一涨，从中东到华南的传导只需要几天。

据南方财经报道，过去一周，华南最大的塑料原料集散地东莞樟木头，掀起了一轮抢购潮。「东莞樟木头塑料交易市场大塞车」的图片在网上随处可见。

年交易规模近千亿的这个市场，采购商怕涨价，集中涌入抢货，大卡车排队拉原料，市场周边道路堵成一片。最大的塑料电商平台一度宕机，9 万平方米的公共仓储接近满仓，工人连续几天加班腾空间。

图源：南方财经网

同时，塑料市场现场规矩也变了：报价只管当天，款到发货，不接口头预定。一小时一个价。

涨幅有多猛？

PC，做手机壳和车灯罩的塑料，从去年最低的 1 万元/吨涨到了 1.4 万元/吨，一周 40%；全球最大化工企业之一巴斯夫宣布上调塑料添加剂价格，最高 20%。

上游石化企业封盘控量，限量发售。下游工厂不想接这个价，但更怕明天更贵。

其实道理也不复杂：

油涨，化工原料跟着涨，塑料粒子跟着涨，最后涨到你手里的手机壳、脚下的跑鞋、桌上的矿泉水瓶。从油井到货架，这条链比大多数人想的短得多。加油站只是你最先感觉到的那一环，但绝不是最后一环。

上一次经历这种涨法，还是 2022 年俄乌战争。

那年油价也破了 100，物价涨了一整年，全球股市从年头跌到年尾。很多人到现在还记得 92 号汽油站上了 9 块钱。

有人加油，有人加仓

今晚 24 时，国内成品油调价窗口开启。92 号汽油预计涨 0.39 元/升，95 号涨 0.41 元/升。加满一箱 50 升的 92 号，多花 20 块。今年第四连涨。

明天早上你去加油站会多掏钱。但今天开盘，有人已经在数钱了。

3 月 2 日和 3 日，中国石油、中国石化、中国海油历史上第一次集体两连板。48 只油气概念股里 28 只涨停，整个板块一片红。

中石油市值突破 2.4 万亿，重回 A 股市值第一。

其实三桶油已经悄悄涨了三年。中石油从 2023 年初到现在涨了 210%，中海油涨了 232%。

但这三年涨得慢，涨得安静，大部分人根本没注意到。2007 年中石油 48 块钱上市套住的那一代散户，扛了将近二十年，在这三年的慢涨里一点点往回爬。

战争做的事情，是把一根已经烧了三年的慢捻子，一脚踢进了火药桶。

化工板块，也是同样的剧本。

资金从去年就开始往里走了，化工类 ETF 规模一年从 25 亿膨胀到 257 亿，翻了十倍。战争打响之后节奏陡然加快，5 个交易日主力资金净流入 313 亿，化工 ETF 单日净申购超过 3 亿份。

油气 ETF 那边，今年以来超过 80 亿资金涌入，多家基金公司集中申报新的油气主题产品。

慢火烧了一年，战争一来，变成了抢跑。

再往下游走一步，金融市场其实也在想和樟木头塑料市场一样的事。3 月 3 日，塑料期货主力合约大涨 6%，PP 聚丙烯盘中直接涨停。

期货在涨，现货也在涨，贸易商在囤，也有投资者开始悄悄布局塑料相关的个股。

于是，有人囤塑料原料赚差价，有人买塑料期货赚波动，有人盯着化工股买 ETF... 整条链上，每一个环节都有人在下注。

三桶油涨了三年的那批人，可能看中的是中国能源结构的长期变化，慢慢赚，赚的是确定性。战争打响之后冲进去的人，赌的是完全不同的东西，比如冲突不会太快结束，赌油价还能再往上走。

恐慌和投机，很多时候做的是同一个动作。同一桶油，对你是成本，对别人是利润。区别在于你站在链条的哪一头。

加油的人希望快点结束，加仓的人希望慢点结束。

新机会不在老海峡

回顾历史，每一轮油价危机，都会重塑产业链上的利益分配。

2022 年是一个典型案例。油价破百之后，最直接的受益者是上游石油公司，这一点和今天一样。但那一轮真正的结构性赢家，出现在一个当时没有多少人关注的领域：

新能源汽车。

92 号汽油站上 9 块钱，直接拉高了燃油车的使用成本，大量消费者开始重新计算油车和电车的经济账。

新能源车的渗透率本来就在上升通道里，政策补贴、技术进步、充电基础设施都在推动，但 2022 年的高油价充当了更为直接的推手，把观望者推成了下单者。

今天的情况，其实也有相似之处。

油价再次破百，资金涌入石油和化工这是最本能的反应。但如果把时间轴拉长到两三年，真正值得关注的可能不是谁在这一轮油价里赚到了钱，而是这一轮冲击会加速哪些替代性需求。

过去三十年，全球制造业和贸易体系的运转，建立在几个隐含前提上：比如能源供给是充裕的，航运通道是安全的，供应链是可以高度全球化的...

霍尔木兹海峡的事可能是因为战争而起，但单一依赖的地理因素没有变，所有和能源相关的参与者，都在被迫重新评估自己的风险敞口。

每一笔重新算过的账背后，都是一门新生意。替代能源，替代材料，替代航线，本地化供应链...「不依赖石油」这件事本身，正在变成一个越来越大的行业。

油价会不会跌回来？我觉得大概率会。伊朗自己 90%的石油出口也走海峡，关久了自己先断粮。

但每一次暴涨，留下的东西不会跟着油价一起跌回去。算过的账不会忘，重建的供应链也不会拆。

油价破百改变的不只是你的油费。也会是所有人算账的方式。

SpaceX 吞下 xAI，马斯克的万亿「内循环」

深潮 TechFlow — Tue, 03 Feb 2026 11:28:07 GMT

撰文：库里，深潮 TechFlow

2 月 2 日，SpaceX 宣布收购 xAI。

合并后估值 1.25 万亿美元，至此马斯克的火箭、星链、𝕏 平台、Grok，全在一个屋檐下了。

马斯克在官网声明里称新公司为“地球上和地球外最有野心的垂直整合创新引擎”。

但公开数据显示，xAI 上季度收入 1.07 亿美元，净亏损 14.6 亿，前九个月烧掉近百亿现金，月均接近 10 亿。而 SpaceX 2025 年利润约 80 亿。

一个月烧 10 亿的公司，装进了年赚 80 亿的公司里，然后准备 IPO，计划融 500 亿美元。

对 xAI 的股东来说，这笔交易有个更实际的名字：救生索。

左手倒右手

这不是马斯克第一次在自己的公司之间挪东西。

2025 年 3 月，xAI 收购了 𝕏。马斯克给出的合并估值是 1130 亿美元，外界普遍认为高估了，因为 𝕏 的广告收入一直没恢复到 Twitter 时代水平。但这笔交易的重点不是 𝕏 值多少钱，6 亿活跃用户产生的实时数据，全部灌进 Grok 的训练管道，这是 xAI 相对于 OpenAI 和 Anthropic 最大的独家资源。

2026 年 1 月，Tesla 斥资 20 亿美元参与 xAI 的 E 轮融资。理由是深度调用 Grok 的能力，因为车机系统、Optimus 机器人训练都需要。Tesla 股东去年投票表决过是否应该投资 xAI，赞成票多于反对票，但董事会最终没批准，这次 20 亿投资直接落地了。

2 月 2 日，SpaceX 收购 xAI。Tesla 因为持有 xAI 股份，合并后间接持有了 SpaceX 少数股权。

而 xAI 这边，过去一年花了几亿美元采购 Tesla 的 Megapack 电池组给 Colossus 超算中心供电。Tesla 又从 SpaceX 采购星链服务给车辆提供网络。

X 已经成了马斯克商业帝国里的“嫁妆”，先嫁给了 xAI 换取算法名分，现在又随着 xAI 一起“入赘”了 SpaceX，只为能在 6 月的 IPO 盛宴里，给那张 1.25 万亿的巨额支票补齐最后的叙事拼图。

钱和人在马斯克的公司之间转圈，投资者圈子里有个词专门形容这套体系：Muskonomy（马斯克经济学）。

Tesla 和 xAI 的投资人 Ross Gerber 说了句大实话：“这就像一堆高估值公司合并成一个更大的高估值乱局，由 Elon 运营。但换个角度看，它现在是纯 Musk 概念股了，你想投 Elon？给，全在这了。”

在上市公司体系里，单一控制人在旗下关联公司之间转移资产和合同，通常会招来监管审查。但马斯克的公司几乎全是私有的。没有公开财报披露义务，没有独立董事会制衡，股东是一小群 VC 和主权基金，不会像公众股东那样较真。

只要公司还没上市，这套左手倒右手的游戏就能继续下去。

但 IPO 之后，故事就不一样了。

xAI 生死告急

SpaceX 为什么要吞下 xAI？

剥开那些宏大的太空叙事，核心只有一个：救急。

10 亿美元/月，这是 xAI 目前的烧钱速度。

每天 3300 万美元，每小时 140 万，每分钟 2.3 万。你读完这段话，xAI 又烧了 6 万美元。

钱去哪了？绝大部分砸进了 Colossus，xAI 在田纳西州孟菲斯建的超算集群。目前已装了超过 20 万块 Nvidia H100 GPU 等效算力，目标功率 2 吉瓦。光采购芯片和电池就吞掉数十亿美元。另外，前九个月股权激励支出近 1.6 亿，AI 人才战争的价码摆在那。

但收入端几乎看不到能匹配这个烧钱速度的增长。

xAI 2025 年全年收入预计约 5 亿美元，主要来自 Grok 的 API 调用和 𝕏 Premium 订阅分成。管理层给投资者的指引是 2026 年收入增长到 20 亿，2027 年盈利。

20 亿收入听着不少，但 OpenAI 2025 年的年化收入已经超过 200 亿。即便 xAI 达到目标，体量也只是 OpenAI 的十分之一。

xAI 成立不到三年，估值从 0 飙到 2500 亿美元，经历了至少六轮融资。

最近一轮是今年 1 月的 E 轮，200 亿美元，投资方包括 Nvidia、Valor Equity Partners、卡塔尔投资局。加上之前 Morgan Stanley 安排的 50 亿美元债务融资，xAI 累计拿到超过 400 亿美元。

一家年亏数十亿、收入 5 亿的公司，顶着 2500 亿估值，等于 500 倍市销率。

如果单独 IPO，二级市场很难接受这个估值。

2025 年美股 IPO 的一个规律是：几乎所有公司上市后的交易价格，都低于最后一轮私募估值。

相较于 xAI，SpaceX 的处境完全相反。

它可能是世界上最赚钱的私有公司之一。美国能把宇航员常规送往国际空间站的商业火箭公司，只有它一家。星链的收入已经超过火箭发射业务，而且是经常性收入。900 万付费用户，每月交钱。这是二级市场最喜欢的商业模式。

但 SpaceX 单独上市也有问题。

华尔街的估值逻辑很残酷：火箭公司算的是现金流，AI 公司卖的是想象力。

参考传统航空巨头洛克希德·马丁，市场给出的 PE 倍数常年维持在 20-30 倍；即便给 SpaceX 这家独角兽之王 50 倍的“硬核科技溢价”，以其 2025 年 80 亿美元的利润，市值也就在 4000 亿左右徘徊，即便按”新太空经济”溢价给 100 倍 PE，也就 8000 亿市值。

但 AI 公司呢？OpenAI 亏损状态寻求 8300 亿新一轮估值，Anthropic 估值 3500 亿。

马斯克要的是 1 万亿以上。

因此，SpaceX 和 xAI 合并的财务逻辑不复杂：xAI 单独撑不住估值，SpaceX 的利润给它兜底，打包之后变成“有利润、有增长故事、有护城河”的组合。

对 IPO 承销商来说，这比分开卖好卖得多。

但马斯克还需要一个叙事，把火箭公司和 AI 公司装在一起讲得通。

于是他找到了一个：太空数据中心。

太空数据中心，给 IPO 讲的新故事

马斯克在合并声明里写了一段话：“AI 的进步依赖大型地面数据中心，需要巨量电力和散热。全球 AI 的电力需求，靠地面方案根本满足不了，哪怕在短期内也会给社区和环境造成负担。”

这段话有个讽刺的背景。xAI 的 Colossus 超算中心就建在孟菲斯，当地社区一直在抗议它的污染问题。NAACP 和环保组织已经准备提起诉讼。

马斯克说地面数据中心给社区造成负担，他自己的数据中心就是例证。

他给出的解决方案是把算力搬到太空。

用太阳能供电，用 SpaceX 的火箭发射，用星链的卫星网络传输数据。

上周五 SpaceX 向 FCC 提交申请，要求授权发射最多 100 万颗卫星来支撑“轨道数据中心”计划。

“我估计两到三年内，生成 AI 算力成本最低的地方将是太空。”马斯克上个月在达沃斯说。

这个愿景很宏大，也很早期。

目前没有任何一家公司在太空运行过数据中心。xAI 的全部算力都在地面。Jeff Bezos 的 Blue Origin 也宣布过类似的太空骨干网计划，Google 有一个叫 Project Suncatcher 的太空数据中心研究项目。都停留在概念阶段。

但 IPO 不需要产品落地，需要的是一个足够大的故事。

SpaceX 单独上市，故事是火箭和星链。已经很好了，但成长天花板可见。全球商业发射市场一年就这么大，星链的用户增长也会碰到饱和。加上 xAI，故事变成了“AI + 太空基础设施”，一个万亿级叙事。

再加上太空数据中心的愿景，叙事变成了“人类算力的未来在轨道上，我们是唯一有火箭能把它送上去的公司”。

对承销商和路演 PPT 来说，这三层套娃的区别是巨大的。

至于太空数据中心什么时候能跑起来，那是 IPO 之后的事了。

如果太空数据中心可行，xAI 将拥有其他 AI 公司无法复制的基础设施优势。OpenAI 租亚马逊云服务，要跟微软分利润；谷歌跟各州政府谈判电力供应，应对环保审查。马斯克不需要，他有自己的云，在太空运行。

从火箭发射（SpaceX）到卫星网络（星链）到数据训练（xAI）到内容分发（X 平台）再到应用场景（Tesla 自动驾驶、Optimus 机器人），整条产业链都在马斯克掌控之下。

特斯拉股东，通往火星路上的“Gas”

这场资本游戏里，有一个隐形的输家：Tesla 股东。

Tesla 股东社区的抱怨声达到顶点。多位投资者在社交媒体质疑：2020 年马斯克曾暗示 Tesla 股东对 SpaceX 有优先申购权，但 2023 年 xAI 成立后，Tesla 的 AI 团队被挖去 xAI，算力资源被调给 xAI。现在马斯克要求 Tesla 出资 20 亿投资 xAI，还要让 Tesla 股东在 SpaceX 1.5 万亿、xAI 2500 亿的估值水平间接持股。

有投资者算了笔账：2020 年承诺时 SpaceX 估值 1000 亿，现在 1 万亿，涨了 10 倍；2023 年 xAI 成立估值 100 亿，现在 2500 亿，涨了 25 倍。”优先认购权”变成了”高位接盘权”。

Tesla 自己也快没钱了。账上还有 440 亿美元现金，但汽车业务连续两年销量下滑。本周 Tesla 宣布向 xAI 投资 20 亿美元，并计划资本开支翻倍。华尔街分析师预测，因 AI 基础设施的巨额投入，Tesla 2026 年可能面临 50-70 亿美元现金流赤字。

时间线很说明问题：

2025 年 12 月：xAI 完成 200 亿融资，估值 2300 亿
2026 年 1 月：Tesla 宣布向 xAI 投资 20 亿
2026 年 1 月 30 日：SpaceX 申请发射 100 万颗卫星
2026 年 2 月 2 日：宣布收购 xAI

60 天内的连环动作。马斯克在下大棋，Tesla 股东不在棋盘上，他们只是筹码。

在马斯克的“Muskonomy”体系里，资源在各公司间流转，每次流转都创造新的估值高点。

但 Tesla 股东发现：他们的技术被抽走，资金被调用，最后只能通过间接持股的方式，在远高于当初承诺的估值水平“买回”这些资产。

但是另一方面，Tesla 又会受益于马斯克和 SpaceX 的成功，是个纯 SpaceX 概念股。

一个形象的比喻是：

“特斯拉股东现在像是一个被前夫拿走积蓄去创业的前妻，虽然嘴上骂着马斯克不讲武德、非法挪用公款，但当看到前夫（SpaceX）真的要搞出一个 1.5 万亿的超级 IPO 时，又忍不住赶紧去复婚，希望能在那张通往火星的门票上分到一个家属座。一种混合了斯德哥尔摩综合征与贪婪的复杂情绪。

马斯克方法论的再进化

马斯克给合并后的公司使命写了一句话：“制造一颗有知觉的太阳来理解宇宙，将意识之光延伸到群星。”

这句话藏着马斯克做所有事情的底层逻辑：用一个大到不可证伪的愿景，把眼前的财务问题变成长期叙事。

SpaceX 早期也是这么活过来的。当年火箭连炸三次、公司差点破产时，是“人类必须成为多行星物种”的愿景支撑了估值。

现在这套方法论升级了。

与其用一家公司讲一个故事，不如把所有公司捆在一起讲一个更大的故事。

火箭负责运力，星链负责传输，xAI 负责智能，𝕏 负责数据，Tesla 负责能源和机器人...每一块单拎出来都有缺陷，但拼成“太空 AI 文明”的图景，缺陷就变成了“还没实现的环节”。

马斯克发现了一个秘密：在私有公司阶段，估值主要由叙事驱动。只要故事足够大、足够远，投资人就愿意相信。SpaceX 估值从几十亿涨到 8000 亿美元，Tesla 从濒临破产涨到 1.6 万亿，都是这个逻辑。

但单个公司的叙事总有天花板。火箭只能讲到火星，电动车讲到自动驾驶。一旦碰到天花板，估值增长就停滞。

解决方案是：把所有公司的叙事连起来，构建一个超级叙事。

在这个叙事里：

SpaceX 是“太空基础设施运营商”，xAI 是“人类算力的太空化先驱”，Tesla 是“机器人和能源生态的载体”，𝕏是“实时数据的训练场”。

每个故事单独看都有问题：SpaceX 的火星移民遥遥无期，xAI 的 Grok 打不过 ChatGPT 和 Claude，Tesla 的销量陷入下滑趋势，𝕏的广告收入一落千丈。

但放在一起，这些问题就变成了“还在建设中的宏图”。

这张图景值不值 1.25 万亿？2026 年中 IPO 定价那天会有个初步答案。是 AI 拉高了火箭的估值，还是 AI 拖垮了火箭的 IPO，一切自有分晓。

到那时候，有知觉的太阳需要照进财报里。

热闹是“爱泼斯坦们”的，Saylor 只想囤币

深潮 TechFlow — Mon, 02 Feb 2026 10:26:38 GMT

作者：库里，深潮 TechFlow

一个人能囤住 71 万枚比特币，是有原因的。

上周五，美国司法部公开了爱泼斯坦案的文件，长达 300 万页。政客、富豪、明星，一串名字都从这些资料里在往外蹦。而微策略 Strategy（前身为 MicroStrategy）的创始人，Michael Saylor 也在里面。

只是，Saylor 出现的方式有点特别，他是被嫌弃的那一桌。

从目前公开信息来看，2010 年，爱泼斯坦的公关 Peggy Siegal 在一封私人邮件里曾这样吐槽 :

「有个叫 Saylor 的人花了两万五千美元买了张晚宴入场券，我负责陪他社交。结果这人完全没法聊，像嗑了药的僵尸一样，我实在受不了，中途跑了。」

Peggy 的本职是好莱坞电影公关，副业是帮爱泼斯坦张罗饭局，说白了就是物色有钱人往圈子里拉。

陪有钱人社交，让他们在派对、晚宴上认识对的人，玩得开心，钱花得舒服。混了几十年，按理说什么样的富豪她都见过了。

但 Saylor，她伺候不了。

原因不是他人品有问题，是他太闷了。花了钱进了场，坐在那跟人聊不起来，对社交没有任何兴趣。

Peggy 的原话是，「我甚至不知道能不能收他的钱，想拿捏他都不知道从哪下手...他没有个性，完全不懂社交礼仪。」

现在爱泼斯坦的案子炸了，名单上的人忙着撇清关系。Saylor 倒好，当年压根没挤进去。

一个人过于无聊和自闭，反而成了护身符。

但当这种「无聊」换个场景，就是另一回事了。

Saylor 的公司 Strategy（原名微策略），是全球持币最多的上市公司。今年 1 月，在比特币还在 9 万左右震荡时，他们又买了超过 3.7 万枚比特币，花了 35 亿美元。

几乎每周买一次，雷打不动。

截至目前，Strategy 持有 712,647 枚比特币，平均成本 $76,037。而今天比特币刚跌破 $76,000，这意味着 Saylor 的仓位正好卡在盈亏线上。

市场恐慌指数创下 20 周以来的新高，币圈哀嚎遍野。Strategy 的股价也从高点跌了 60%。

但 Saylor 发推写了句「More Orange」，言下之意是下周继续买。

当年 Peggy 说他像僵尸。你现在看，囤币这件事，可能就是需要僵尸才能干。

不解释，不择时，不下车。对外界没有任何感觉，且自我感觉良好。

而当年 Peggy 吐槽不知道怎么帮他花钱，现在 Saylor 显然是找到了自己的花钱方式，那就是全买比特币。

从那封邮件看，Saylor 在名利场上是个局外人。坐不住，聊不来，待一晚上跟没来一样。但这种人在交易上反而坐得住。

不用应酬，不用经营关系，不用揣摩别人想法。就盯着一个东西，每周买，买了不卖。

闷、无趣、对外界没感觉...这些特质搁社交场上是缺陷，搁囤币这件事上，说不定是天赋。

这事传开后，推特上已经有经典 Meme 出现，大意是 Saylor 对未成年少女没兴趣，但对未成年的资产极其痴迷。

从马后炮视角来看，这波曝光某种程度上，还给 Saylor 树立了正面形象。

2019 年爱泼斯坦案爆发后，负责公关的 Peggy 被 Netflix、FX 等客户全部取消合同，也就意味着她的公关事业基本结束了；而 Saylor 现在成了全球最大的比特币持有者之一。

被嫌弃的人还在买币，嫌弃他的人已经出局。

但话说回来，Saylor 现在的处境也没那么轻松。

新的美联储主席 Warsh 偏鹰，市场预期他上任后不会激进降息。利率预期一变，全球各类资产集体承压。

黄金跌了，白银跌了，比特币也跌得更狠。

再叠加关税摩擦、美欧关系紧张，资金开始往传统避险资产跑。比特币作为「数字黄金」的叙事，逐渐褪色。

如果比特币继续跌，Strategy 发新股融资的能力会越来越弱，币股轮转的飞轮可能变成死循环。

但 Saylor 好像真的似乎不在乎这些，这可能就是「无聊」的另一面。

普通投资者做不到 Saylor 这样，不是因为没钱，是因为太「正常」了。正常人会看新闻、看 K 线、看别人怎么说。恐慌指数一飙，手就开始痒，心就开始痛。

每天都在做决策，每个决策都在消耗意志力。

而 Saylor 的策略里好像没有「决策」这个环节。买，是唯一的动作；不卖，是唯一的原则。

用他自己的话说：「比特币是人类有史以来发明的最好的资产，我为什么要卖？」

你可以说这是信仰，也可以说这是偏执。但从执行层面看，这套系统最大的优势是：

它不需要你聪明，只需要你无聊。

当然，这不是建议你学他。Saylor 的底气是一家上市公司，有股票可以发，有债可以借。普通人没有这些，学他的姿势大概率只能学到亏损。

但有一点或许可以借鉴。

在投资这件事上，「有趣」往往是亏钱的来源。

频繁交易、追热点、跟消息、开杠杆...这些让投资变得「有趣」的行为，恰恰是收益的敌人。

而真正赚钱的策略，往往无聊到让人想睡觉。

Saylor 的案例极端了点，但逻辑是通的。在一个充满噪音的市场里，「无聊」可能是最稀缺的能力。

那些当年在派对上长袖善舞的人，现在有的在撇清关系，有的在接受调查，有的已经彻底消失。

或许，囤币和做人也是一个道理：

热闹的地方别久留，无聊的事情才值得长期做。

在八角笼里活下来的 Sui ，从一条公链，变成了一个平台

深潮 TechFlow — Mon, 02 Feb 2026 09:19:58 GMT

撰文：深潮 TechFlow

2024 年 9 月 Token2049 期间，Sui 宣布成为格斗赛事 ONE Championship 的官方区块链合作伙伴。

这个合作覆盖 190 多个国家的转播，让水滴形状的 Sui logo 出现在擂台围栏上，格外醒目。

这个画面，放到今天回看，更像是一个隐喻。

2025 年的公链赛道，本身就是一场淘汰赛。市场剧烈震荡，大量曾经声量很大的项目沉寂了，有的停止更新，有的直接归零。还在场上的选手，其实没剩几个。

Sui 是其中一个。

从规划到上线两年半的时间里，TVL 峰值一度突破 20 亿美元，日活钱包峰值接近 160 万，单月交易量最高超过到 5000 万笔。

过山车坐了一整年，如果你是持有者，可能已经迷茫；如果你在观望，也可能在想——现在这个位置，Sui 还值不值得关注？

要回答这个问题，首先得搞清楚一件事：Sui 这一年到底在做什么？

这个还留在公链格斗八角笼里的选手，今年到底练了什么功夫？

练一套组合拳，叫 Sui Stack

Sui 在 2023 年主网上线的时候，本质上就是一条高性能 L1 公链：快、便宜、能跑智能合约，该有的都有，但也仅此而已。

2025 年发生的事情，是它开始组一套叫「Sui Stack」的组合拳。

这个词是官方今年开始反复提的。

意思是：Sui 不只想做一条链，而是要做一整套开发者工具栈，从执行、存储、权限控制、到链下计算，全都自己做，原生集成，开箱即用。

听起来像是在画饼，但今年确实上线了几个关键组件。

先说存储。

以前你要在 Sui 上做一个稍微复杂点的应用，比如 NFT 市场或者内容平台，图片和视频往哪放？

链上存不起，只能自己去对接 Arweave、IPFS 这些第三方存储。能用，但有点麻烦。你得学另一套东西，还得操心两边的兼容性。

2025 年 3 月，Sui 上线了 Walrus。

Walrus 是一个去中心化存储层，能够存储任何类型的数据，包括来自不同区块链项目的数据。Walrus 作为 Sui Stack 的原生组件运行，为生态系统中的开发者提供了充分的设计选择，无需接入外部数据系统。Walrus 上线仅八个月，目前已有望突破 300TB 的总存储容量，并拥有众多来自人工智能、媒体和娱乐等领域的知名品牌合作伙伴。

但对于一个刚上线不到一年的新组件来说，算是跑起来了。

再说权限控制。这个听起来很技术，但其实跟每个用户都有关系。

你在链上有一笔加密资产，谁能看？谁能用？能用多久？

这些问题以前没有标准答案。大多数项目要么完全公开，要么就得在链下自己搭一套权限系统，复杂且容易出漏洞。

Sui 去年上线的 Seal，就是来解决这个问题的。它把访问控制的逻辑搬到了链上，开发者可以直接在智能合约里定义「谁能访问、在什么条件下访问、访问多久」。

我觉得，这更像是给最近无论是 a16z 还是 Vitalik 强调的隐私，一个前置条件：

你想让链上转账像银行转账一样只有交易双方知道，首先得有一套靠谱的加密和解密授权机制。

最后是链下计算。有些事情不适合在智能合约里做：要么太贵，要么太慢，要么需要访问链下的数据源。

但如果放到链下做，结果又怎么让链上信任？

Nautilus 是 Sui 给出的方案，属于整个 Sui Stack 的另一层。它用可信执行环境（TEE）来跑链下计算，然后把结果提交回链上验证。链下算、链上验，两边都不用互相信任，靠密码学保证。

Walrus、Seal、Nautilus，再加上 Sui 主网本身，就是现在这套 Sui Stack 的基本盘。

如果你还是觉得太长太难懂，笔者也总结了一张图，快速搞清楚 Sui 的这套组合拳：

一年时间，Sui 其实悄悄从「一条链」变成了「一个平台」。

野心是亮出来了，能不能打是另一回事。这些方案到底表现如何，能够经受各种技术考验么？

这些问题在 2025 年还没有得到完全解答。但拳击技巧已经练出来了，Full Stack 这个上擂台的战术也已经成型。

全栈，和我有什么关系呢？

所以呢？

这套 Sui Stack 搞出来，和我一个普通用户有什么关系？

老实说，直接关系不大。你不会因为 Sui 上线了 Walrus，明天就跑到 Sui 上交易点什么。这些底层组件的更新，普通用户基本感知不到。

但间接关系其实挺大的。

逻辑是这样的：开发者门槛降低了，愿意来 Sui 上做应用的团队就会变多；应用多了，用户的选择就多了，竞争也会倒逼产品体验变好；体验好了，用的人就更多，形成正循环。

当然，一切建立在加密市场大环境改观的前提上。不过，即使在现在的市场环境里，这不是空想。

Sui 上原生的链上订单簿项目 DeepBook，核心开发者 Aslan Tashtanov 在直播里提了一个细节：

现在已经有团队在 DeepBook 上搭建保证金交易前端，“甚至一行 Move 代码都没有写过。”

底层模块够完善，开发者只需要关心产品本身。这意味着一个三五个人的小团队，也有机会做出以前需要几十人才能做的东西。

是不是有点 Vibe Coding 的感觉了？更多团队来了，更多应用出来了，最终受益的还是用户。

另一个影响，是机构合作，这往往是大家理解的利好消息的重要表现。

你可能注意到，2025 年有一堆传统金融机构开始往 Sui 上布局：

Grayscale 有了 Sui 信托产品，VanEck 发了 ETN，Franklin Templeton 在上面做代币化基金，21Shares 也在申请相关产品。

这些机构选择一条链，技术成熟度是很重要的考量。「全栈」听起来是个开发者概念，但它背后代表的是基础设施的完整性，这对机构来说是安全感。

所以，Sui Stack 这套东西，你不需要搞懂它是什么，但它会以你感知不到的方式，影响你未来在这条链上能用到什么、体验如何、有多少人陪你一起玩。

基础设施这种事，做好了没人夸，出问题才有人骂。但它确实是一切的地基。

和别人比，Sui 在赌什么？

讲完 Sui 自己在做什么，一个自然的问题是，跟其他公链比起来，到底有什么不同？

先说以太坊。

以太坊的策略可以概括成四个字：让生态做。

它自己只管执行层和共识层，其他的全部交给第三方。存储有 Filecoin、Arweave，扩容有 Arbitrum、Optimism、Base 这些 L2，钱包有 MetaMask，预言机有 Chainlink。

这个模式的好处是生态多样性强，但坏处是碎片化严重。

你想做一个完整的应用，可能要同时对接七八个不同的项目，每个项目的文档风格不一样，更新节奏不一样，出了问题找谁也不一定清楚。

再说 Solana。

Solana 的策略是另一个极端：全都自己扛。不分片、不做 L2，就一条链，把性能拉到极致。

好处是体验统一，快就是快，用户能直接感知到。坏处是压力全在主网上，状态膨胀是个长期问题，历史上也出现过好几次宕机事故。而且因为什么都自己做，一旦某个环节出问题，没有备选方案。

Sui 选的是第三条路。

它不像以太坊那样把事情全扔给生态，也不像 Solana 那样把所有东西都塞进一条链。它的做法是：

核心组件自己做，但做成模块化的，既是官方出品，又保持一定的独立性。

Walrus 是独立的存储层，但和 Sui 共享验证节点；Seal 是独立的权限控制协议，但跑在 Sui 的智能合约里；Nautilus 是独立的链下计算平台，但结果可以被 Sui 原生验证。它们是一个家族，但不是铁板一块。

这套打法的赌注是「开发者体验」。不是比谁 TPS 最高，不是比谁生态项目最多，而是比谁能让开发者用最少的时间、最低的心智负担，做出一个完整的应用。

所以这本质上是一笔权衡，Sui 选择了「集成度」，代价是「灵活性」和「生态多样性」。

这笔账能不能算得过来，还需要时间验证，但这是 Sui 正在坚定押注的方向。

但至少从方向上看，它和以太坊、Solana 形成了差异化，不是在同一个维度上硬碰硬。

三条链，三种哲学，三场不同的实验。谁对谁错，可能要再过两三年才能看出端倪。

替你听了听 Sui 的年度展望，这是 2026 他们想做的

上面是 Sui 已经做了的事，今年基于这些东西，还有哪些让人兴奋的地方？

2025 年 12 月 23 日，Sui 搞了一场年终直播。

几个核心创始人如 CEO Evan、CPO Adeniyi、首席密码学家 Kostas，再加上 DeepBook 负责人 Aslan，坐在一起聊了将近一个小时，主题是回顾 2025、展望 2026。

这种直播通常有两种看法：一种觉得是官方画饼，听听就好；另一种觉得是难得的信息窗口，能看出团队真正在想什么。

不管你们怎么看，我先替你们看了，觉得至少可以从里面提取出几个关键信号。

第一个信号是，「体验之年」。

Aslan 在直播里说，2026 年的重点会从机构转向普通用户。

原话大意是：“我希望在 Robinhood 上能做的事情，在 Sui DeFi 上也能做。入金要简单，支付要顺滑，日常金融生活可以真正跑在链上”。

这话听起来像是所有公链都会喊的口号。但 Sui 给出了一个具体的承诺：2026 年，Sui 上的稳定币转账将完全免费。

免 Gas。

这不是钱包补贴，是协议层的改动。如果真能落地，意味着 Sui 在支付场景上会有一个很硬的卖点，转账不要钱。

第二个信号，还是隐私。

Adeniyi 在直播里透露，2026 年 Sui 会在协议层支持隐私交易。不是某个钱包的私有功能，是整条链原生支持。

首席密码学家 Kostas 在直播里讲了一个真实的例子：他在迪拜遇到一个当地人，想给慈善机构捐款，但不愿意用链上转账，因为一旦转账，所有人都能看到他的真实余额。

“在这里，这么搞会出问题的。”

隐私不是「有了更好」，而是大规模采用的前提条件。前文提到的组件 Seal 在 2025 年上线，就是在为这一步做准备。

第三个信号，是「产品级协议」。

这是 CEO Evan 反复强调的一个概念。他说，2026 年的重点是把底层技术的复杂度「封装」起来，让开发者不用理解所有原语，就能直接在更高的抽象层上构建产品。

听起来有点抽象，换个说法就是，你不需要懂发动机原理，也能开车。Sui 想做的是把「造发动机」和「开车」这两件事彻底分开。

在直播的最后，Evan 说了一句话作为总结：

“别问我们什么时候上线什么功能。看我们怎么做就好。”

这句话本身就说明了态度。可以确定的是，团队把 2026 视为关键之年，是把之前三年的基础设施投入转化成实际产品的一年。

Adeniyi 后来在推特上发了一篇长文，标题叫「2026: Building for What’s Inevitable」。

里面提到了五个他认为「已经锁定」的趋势：

稳定币成为默认支付轨道、DeFi 吞噬传统金融、隐私成为标配、自动化成为默认模式、游戏推动数字所有权主流化。

然后他说，单一的 L1 公链无法承载这些趋势的汇聚，需要一个完整的技术栈。

这就是 Sui Stack 的底层逻辑。认定了某些趋势必然发生，然后倒推需要什么基础设施来承接它们。

当然，认定趋势和趋势真的发生是两回事。2026 年到底会怎样，谁也说不准。但至少从这场直播和这篇长文来看，Sui 的团队知道自己在赌什么。

最后，Adeniyi 说的这五个已经锁定的趋势，他认为不是预测，是方向，是必然会发生的事情。

这套叙事听起来很有说服力。

但「必然性」是一个很大的词。2021 年的时候，很多人也觉得 NFT 的爆发是「必然的」，元宇宙是「必然的」。后来的事情大家都知道了。

不是说 Sui 的判断一定错，而是说，当一个团队告诉你「我们在为必然性做准备」的时候，你有权利问一句：

凭什么这件事是必然的？

这个问题。没有答案，一个执行团队，其实也不打算通过话语给答案。

回到开头那个八角笼的比喻，Sui 还在场上，还在出拳。

2025 年练了一套叫 Sui Stack 的组合拳，2026 年准备打一场关于「体验」的仗。

能不能赢，不知道。但至少，它知道自己在打什么。

剩下的，交给时间。

10 亿美元 TVL 后，USDD「生息型 USDT」叙事挤进稳定币主牌桌？

深潮 TechFlow — Tue, 27 Jan 2026 11:01:40 GMT

撰文：深潮 TechFlow

2026 年 1 月 14 日，USDD 的 TVL 冲破了 10 亿美元重要关口。

这个数字放在稳定币 3000 亿美元市场规模里，或许不算惊天动地，但对于 USDD 而言，很大程度上代表着其开始坐进了稳定币核心玩家的牌桌。

一直以来，TRON 都是稳定币发行和流通的关键战场：根据 TRONSCAN 数据显示，在稳定币龙头 USDT 的 1800 亿美元发行规模中，TRON 独占 834 亿美元，日交易量约 300 亿美元，持币地址超 7069 万。

而在用户基数大、生态需求高、基础设施成熟的生态基础之上，由 TRON 推出的旨在覆盖去中心化稳定币布局的 USDD 长期备受关注，尤为值得注意的是 2025 年 1 月 25 日，USDD 宣布完成 2.0 升级。

从技术上来看，这是一场关于稳定币底层稳定性、安全性和去中心程度的全面突破：从超额抵押、价格稳定模块 PSM 再到去中心化治理， USDD 摆出了构建一个稳定币样本的决心：零信任、完全去中心化、永不冻结且安全可靠。

而当切换到生态角度，我们又在 USDD 身上看到了另一种模式升级：从初期 20% APY 的收益补贴，到如今通过 USDD Earn、生息代币 sUSDD、深入 DeFi 集成以及 Smart Allocator 收益分享计划多维举措实现强大可持续收益能力，USDD 正快速蜕变成为兼具稳定性与资本效率的生息资产，完成从激励依赖向真实效用转型的生态质变。

恰逢 USDD 升级一周年，我们不妨透过数据走进 USDD 的增长故事，同时走进一个去中心化稳定币进化方向的价值样本。

10 亿 TVL支撑下，USDD 从「输血」到「造血」

过去一年，USDD 实现了哪些关键数据增长？

首先是 TVL 的突破，根据官网数据，USDD TVL 突破 13.9 亿美元，供应量达到 11.3 亿枚，根据 CoinMarketCap 数据，USDD 的市值与发行量均跻身 TOP 10，进入主流稳定币竞争区间。

但相比于资金规模，USDD 用户侧的数据优势则更为直观。

根据 CoinMarketCap 数据，目前 USDD 持币地址超过 46.2 万，而仔细观察市值与发行量排名均在 USDD 前面的项目，包括 Ripple USD（RLUSD）持币地址为 6870、Global Dollar（USDG）持币地址为 1.037 万人，PayPal USD（PYUSD）持币地址为 10.03 万，均低于 USDD 的 46.2 万，进一步揭示 USDD 在用户基础与分发效率方面的优势，也是 USDD 未来增长的核心储备。

在亮眼数据的背后，我们还捕捉到了一些同样重要的讯息：过去一年，USDD 在数据维度的每一次阶段性爆发增长背后，都一步步实现着收益侧的转型：

2025 年 2 月，USDD 升级初期阶段，在 TRON 的补贴之下，USDD 质押活动 T1 阶段与火币 HTX USDD 赚币产品的年化收益都高达 20%，促使 USDD 两周内供应量破亿，实现快速启动；

2025 年 6 月，USDD 推出 Smart Allocator，利用闲置储备金赚取真实收益反哺用户，截至目前 Smart Allocator 累计收益超 900 万美元；

2025 年 9 月，USDD 正式开启多链部署，原生部署至以太坊、BNB Chain 多条主流区块链，显著提升跨链流动性和用户触达效率；

2025 年 10 月，USDD 上线 sUSDD，进一步开启生息场景探索，sUSDD 作为 USDD 生息版本提供约 12% 左右的年化收益，上线两个多月 TVL 冲向 3 亿美元；

2025 年 12 月，USDD 持续推进生态合作版图拓展，与包括币安钱包等在内的头部交易所、钱包及 DeFi 协议合作，显著拓宽用户覆盖面，助力 USDD TVL 突破 10 亿美元 TVL 关键阻力位。

这时，大家或许更能明白，为什么这些数据佐证了 USDD 正在成为稳定币红海中的有力竞争者：

从静态储值工具到动态生息资产，从依赖补贴到实现协议内生、可持续的真实收益，这一年，USDD 正努力戒掉「补贴依赖」，慢慢学会「自我造血」。

而这种由资产功能升级与发展模式进化所带来的增长，首先离不开的，是来自底层技术架构升级的强力支撑。

USDD 升级，一场「势在必行」的底层重构

稳定币的生意，本质上是门信任哲学。

用户凭什么把真金白银换成稳定币？要义大多数时候聚焦于：稳定、安全和收益。

而在升级前，在这三个维度上，USDDOLD 都有不同程度的瑕疵，因为它高度依赖 TRON DAO Reserve 的「家长式管理」：

在混合算法 + 中心化储备支持模型下，USDDOLD 的铸造由 TRON DAO Reserve 和其白名单机构完成，锚定依赖 TRON DAO Reserve 主导下的供应调节、套利激励以及超额储备缓冲，中心化程度高、透明度低且极端行情下存在额外脱锚风险。

与此同时，很长一段时间 USDDOLD 的用户收益来源严重依赖TRON DAO 储备金补贴，这并不是长久之计。

USDD 在 2025 年初进行的 2.0 升级，就是为了终结这种状态。

一个根本性的变化在于：USDD 从混合算法型稳定币升级成为超额抵押型稳定币，所有发行的 USDD 背后都有高于 100% 的资产支持，抵押率过低将触发清算。同时，升级后的 USDD 也开放了铸造权，任何用户都可将资产存入 Vaults 铸造 USDD。

伴随着稳定币模型转变一同到来的，是一系列配套机制的升级：

为追求更稳定的价格锚定，USDD 推出了 PSM 模块，允许 USDD 与支持的稳定币之间进行无缝、近乎零费用兑换，继支持 USDT 之后，USDD 以太坊和 BNB 的 PSM 也支持了 USDC，这就使得当 USDD 出现价格偏差时，套利者将自动下场纠正，进一步让稳定币更稳定。

为了夯实「无需信任的安全」地基，在升级后的 USDD 中，所有支持 USDD 的抵押品都在链上公开，支持实时查验，且智能合约已经过 ChainSecurity、CertiK 等第三方审计机构的安全审计，此外 USDD 正逐步探索构建完善的社区主导的去中心化 DAO 治理模型。

而当稳定币的「信任」地基被打牢，「生息造血」的逻辑才能更好运作：智能资金分配器 Smart Allocator 作为升级重点功能，能够将协议闲置现金储备部署到经过严格筛选的优质 DeFi 协议中，赚取真实收益并全部回馈生态，整个过程链上透明，有效帮助 USDD 实现协议内生真实收益，逐步摆脱补贴依赖。

这张图表可以帮助更直观地理解这场变革，和过去的自己比，USDD 升级实现了哪些变化：

当然，对于用户而言，资产需要增值，流动性需要出口。

当 USDD 通过升级从底层建立了信任基础、价值稳定基座与可持续内生收益的「造血」框架之后，增长动力就更聚焦到了 USDD 做为生息资产，如何被更广泛地使用、组合与放大。

拒绝「死钱」：USDD 全面打造「生息版 USDT」

稳定币这条赛道，不缺如何铸造出「1 美元」的方法论，稀缺点在于，如何让 1 美元变得更值钱。

此前，人民币不断升值导致「持有 USDT 不动即贬值」现象成为这一观点的生动例证，也直观揭示了诸如 USDT 这类稳定币的一大短板：

本质上是「静态美元」，持有者不产生任何原生收益。

USDD 想补的，就是这块空白。

USDT 作为稳定币赛道的绝对老大哥，USDD 致力于在流动性、全球渗透率、可用性等方面向其看齐，但在收益方面，USDD 旨在成为 USDT 的进阶生息版本：

让用户不需要额外的太多操作，即可源源不断的获得低风险、稳定、可观的原生收益。

在打造「生息版 USDT」方面，USDD 也有自己的组合拳：

质押 USDD，一键领收益：通过生态合作，USDD 在交易所与 DeFi 两端发力，把收益入口铺设在大规模用户高频使用的场景，用户可一键质押 USDD 获得浮动年化收益，支持平台包括 HTX、Kraken、Bybit 等主流交易所，以及 JustLend DAO 等 TRON 原生 DeFi 协议。
sUSDD 自动增值，实现「睡后收入」：用户在 Ethereum 和 BNB Chain 上按照 1:1 的比率将 USDD 兑换为 sUSDD，sUSDD 价值随时间自动增长，无需手动操作，收益直接体现在 sUSDD 余额增长中，用户只需简单操作，剩下的交给时间。
Smart Allocator 带来源源不断的收益造血：将 USDD 的闲置现金储备资金自动部署到 Aave、Morpho、JustLend、Spark 等高流动性、高可靠性 DeFi 协议，以赚取利息、平台奖励和资金费率，收益将全部返还给 USDD 和sUSDD 持有者；
更广泛的 DeFi 集成与生态联动，把场景铺开：USDD 一方面通过合作网络实现多生态渗透，另一方面也借由集成创造更多生息机会。目前与 USDD 建立合作的生态伙伴接近 30 家，并常与合作方推出限时活动强化流动性与使用，比如在 PancakeSwap 上参与 USDD-sUSDD 的流动性挖矿瓜分 12.5 万美元额外奖励，参加币安钱包的Yield+计划瓜分 30 万 USDD 额外奖励等。

随着生态的不断扩张，USDD 的生息场景将不断丰富。

迈过 10 亿 TVL 里程碑，开启百亿 TVL 牌局

回顾不仅仅是为了致敬过去，更是为了校准未来。

在站上第一个 10 亿美元 TVL 关口、拿到稳定币竞争核心圈的入场券之后，USDD 接下来的命题将是：

如何把这个在 2025 年经过验证的增长模式无限放大，以承载更大规模的资金和用户？

虽然未来仍有非常多不确定性，但目前来看 USDD 的方向十分清晰，2026 年的工作重心包括：

一方面，持续接入更多 DeFi 场景，引入更丰富、稳健的收益策略，巩固「生息版 USDT」核心叙事，把收益引擎做强；

另一方面，持续推进与基础设施、钱包、交易所的整合，把分发铺得更广，把体验做得更深；

与此同时，USDD 还将聚焦社区与品牌建设，未来将推出内容创作计划、KOL 合作、教育项目等举措，提升竞争软实力，推动有机增长与用户认知深化。

当然，所有的长期主义都不停留在「阶段性漂亮」，而追求「跨周期能力」：

从 0 到 10 亿，USDD 花了一年的时间坐上稳定币竞争的核心牌桌；

从 10 亿到 20 亿甚至是 100 亿，对于 USDD 而言，或许真正的牌局才正要开始。

加密播客生存图鉴：一群“为爱发电”的人，在夹缝中寻找声音的意义

深潮 TechFlow — Tue, 27 Jan 2026 10:30:02 GMT

撰文：Ada｜深潮 TechFlow

2025 年的某个深夜，Sea Talk 的主理人 Sea 打开电脑，准备对刚录完的节目进行剪辑。这是他觉得最煎熬的环节，他需要对这两个小时的对话录音进行口头禅、碎片化表达、卡顿的处理。

然而这还只是进行到所有工作的一半，后续他还要写 shownotes、制作视频字幕（逐条校对专业术语以及夹杂着中英文的大小写）、制作封面、多平台分发、推广。

在此之前，他已经花了一周联系嘉宾、听完嘉宾所有的访谈节目、翻阅嘉宾上百条推文、提前打电话了解近期关注点、形成 20-30 个问题的采访提纲，然后才进入正式的录制工作，而这又花了他两个多小时。

几乎在同一时间，在 X 上有人发出来一篇关于同一个话题的万字分析报告。不难看出，这篇报告是用 AI 生成的，充满了“不是……而是”的 AI 味，报告里还配上了 AI 生成的图表和结论。然而这并不妨碍它获得关注。当 Sea 的这期自认为成功的播客的收听量定格在 1481 时，这篇 AI 文的阅读量早在 12 小时内就远超过了它。

这是当下中文加密内容生态的真实写照：一边是工业化生产的信息洪流，一边是手工作坊式的内容创作。按照市场逻辑，后者早该被淘汰。

但奇怪的是，加密行业做播客的人越来越多。

为什么？

为了回答这个问题，我们深度访谈了六位中文加密播客的主理人：《Web3 101》的刘锋、《Bill It Up》的 Bill、《HODLong 后浪》的 Mable、《Cryptoria》的 Vivienne 与 Zhiyang、以及《Sea Talk》的 Sea。

他们的播客形态各异，商业化程度不同，但他们的讲述却指向了一个共同的方向：在一个被 AI、算法和情绪迅速占领的信息生态里，播客正在成为少数仍能保存“人还在场”的表达形式。

不拿钱的代价

“很多人想给我钱的时候我都不愿意要，”Mable 说。

Mable 是中文加密播客的先驱。2019 年底，Mable 加入知名加密 VC Multicoin Capital 担任执行董事后，迅速于 2020 年启动了一档播客《51%》（51 说），这档节目成为很多新人进入加密行业的启蒙播客，但它的介绍中始终有一行小字：”Presented by Multicoin”。

2022 年，Mable 从 Multicoin 离开踏上创业旅程后，做了自己完全主理的加密播客《HODLong 后浪》。与此同时，作为新消费投资人，她还参与建设一档关于中国品牌的播客《牌牌坐》。

两档播客，一个聚焦加密，一个聚焦消费，但它们有一个共同点：没有人告诉她该说什么，不该说什么。

Mable 长期以来都保持着一人作战的状态，没有团队，没有赞助，所有的选题、录制、剪辑、发布都是她一个人完成。

保持播客的独立性是她一直以来的态度，她喜欢做内容，对于好的内容有自己的追求，并不想被广告或者赞助所绑架。“如果我拿了钱，就没办法想聊谁就聊谁，想说什么就说什么，”Mable 说。

但其实这种追求并非没有代价。做独立播客的财务投资回报率太低，并不能当作一门生意。

“但为什么还坚持了这么长时间？”我们问。

“因为我还想说话。”她毫不犹豫地说。

同样想自由说话的还有《Web3 101 》主理人刘锋，他是前加密媒体《链闻》总编辑，曾经在彭博社工作过，是行业知名媒体人。

对于《Web3 101》的定位，刘锋很清晰，他只想做垂直的深度内容，对于是否有赞助并不关心。他在访谈中的立场很明确，如果嘉宾有明显的 PR 动作，他会毫不犹豫剪掉广告环节，甚至不惜放弃掉整个节目。

“难道你不担心会影响跟嘉宾的后续交流吗？”我们追问。

“那就不要交流了，他其实也没有尊重我们这个栏目”，刘锋回答得很决绝。

如果对于这些精英来说，自由说话都要付出代价，对于普通人来说，在 2026 年，想要在公共领域被听见，成本有多高？

答案可能出乎意料。当文字被算法碎片化、视频要求出镜和人设、社交媒体变成情绪竞技场，播客成了少数几个仍然允许“普通人深度表达”的渠道。

从访谈对象的时间轴来看，最早一批创作者在 2018–2019 年就已开始尝试播客，只是当时既没有成熟的平台，也没有商业预期，更多是一种“顺手的表达工具”。

真正的变化发生在 2022 年以后，播客变热是由于其他表达方式开始系统性失效。

文字内容被算法压缩成“观点碎片”，X 逐渐演变为立场与情绪的竞技场，视频内容对身份暴露、制作成本和情绪管理的要求过高。

在这种背景下，播客的价值被重新发现。它信息密度未必最高，但信息“形态完整”；传播慢，但认知沉淀深。

当所有媒介都在追求“快”和“爽”时，播客的“慢”和“笨”，反而成了对抗虚无的护城河。

商业化的悖论与困境

并非所有播客主理人都像 Mable 一样拒绝商业化。

“我们在只有几百个粉丝的时候，就开始有赞助商了。”Vivienne 说这话时，自己都觉得不可思议。

“我真的觉得除了运气好和心怀感激以外，没有其他可以表达的。如果我们做的是情感类或者个人成长类播客，在这个体量绝对不可能。”

这是加密播客赛道的一个有趣悖论：天花板很低，但变现启动门槛也很低。

原因很简单，这是一个由高净值 B 端买单的市场。项目方需要在中文世界发声，而传统的投放渠道要么触达不了目标人群，要么价格高昂。一档聚焦加密的垂直播客，哪怕只有几百个精准订阅，也可能比十万粉的泛账号更有价值。

但这只是故事的一半。另一半是，即便拿到了赞助，绝大多数加密播客依然不赚钱。

为什么？

本质上这是一个太小众的市场。

刘锋直言不讳：“中文加密播客要是想靠商业化挣大钱，可以考虑放弃。但如果当个乐趣去做，大家都能坚持下去。”

他分析认为：深度内容从来都是让受众当长尾内容来消费的，最终都干不过流量型产品。然而要对精英受众进行教育，是一个很昂贵的事情，没人愿意付这笔钱。

华尔街日报曾报道，头部英文加密播客的定制内容单期报价可达 10 万美元。而在中国，目前没有任何一档播客能达到这个量级。

这个差距不只是钱，更是影响力结构的差异。

在英文世界，播客早已成为精英话语权的重要渠道。马斯克会上 Joe Rogan 的节目聊三个小时，特朗普会在竞选期间上播客为自己拉票，英伟达 CEO 黄仁勋也会坐下来深度讨论 AI 的未来。这些对话的影响力，不亚于任何一场正式的新闻发布会。

但在中文世界，播客依然处于起步阶段。企业家、政策制定者、行业领袖，他们更习惯的表达渠道仍然是传统媒体采访或官方声明。播客被视为“小众的、非正式的、影响力有限的“表达方式。

换句话说，用播客挣小钱容易，挣大钱难；积淀影响力容易，变现难。这是横在所有中文加密播客主理人面前的共同困境。

Sea 对此有着清醒的认知：“我不把加密播客看成一个变现的东西。它是我表达的载体。我对它没有商业化的期待，这样就降低了我的预期，也降低了中间跟人沟通的损耗。”

这也就是为什么在交易所和做市商找到 Sea 想做品牌合作的时候，他依然坚定地拒绝了。一是因为没有急迫的变现的期待，二是这类赞助并不符合 Sea Talk 的调性。

那些不能用钱衡量的收获

如果从纯粹的投资回报率来看，做播客是一笔糟糕的交易。但几乎所有受访的主理人都提到了一个词：认知重构。

“它逼迫我做深度思考。”Vivienne 说，“不仅让我更理解行业，也让我更清楚自己适合什么、不适合什么。”

过去一年，她在找工作、跳槽和回归传统金融之间反复摇摆，但做播客的过程帮她理清了方向。她清楚地知道，如果只是上班，这个自我认知可能要花更久时间才能形成。

刘锋有相似的感受。为了把一期节目讲清楚，他必须不断拆解表象、追问逻辑、验证假设。这其实是在倒逼自己学习和重构认知。很多时候，录完一期节目后会发现自己对某个问题的理解完全变了。

这揭示了播客的一个隐藏价值，它不只是内容的输出渠道，更是一种强制性的认知训练机制。每一期节目的准备过程，都是对一个话题的系统性梳理；每一次与嘉宾的对话，都是对自己认知边界的探测。

Sea 则从另一个维度理解这件事。

“我跟女儿开玩笑说，如果她将来对比特币感兴趣，可以来听我这些年的播客。”他停顿了一下，继续说，“十年前的声音，和十年前的文字，带来的穿透力是不一样的。”

他把每一期播客比作“对嘉宾此时此刻想法的一次快照”。就像区块链一样，记录下来，放在那里，供后人翻阅。这是一种时间性的价值。它不产生即时回报，但会在时间中慢慢发酵。

更单纯点来说，做播客这个过程本身就会带来愉悦。

但是这里的“愉悦”需要被重新定义。前期准备以及录制中是有压力的，后期编辑中是有焦虑的。只有成品出来后才是愉悦的。这是所有播客主理人的真实体感。也可以这样形象地去比喻：做播客所带来的愉悦是“自虐后的重生”。

成功的方法论

在访谈中，一个被反复强调但常被忽视的事实是，大多数失败的播客，并不是输在观点，而是输在产品意识。

“很多人只是把聊天录下来。”刘锋说，“但那不等于节目。”

“聊天录下来”和“节目制作”之间，存在着本质差异。音质、剪辑、节奏决定了节目是否能在通勤、运动等真实场景中被完整消费。一个音质糟糕、节奏拖沓、充满口癖和冗余信息的节目，无论观点多好，都很难留住听众。

Mable 有一个犀利的观察：“虽然同质化严重，但又感觉不是很卷，因为都不太行。能有产品思维的高质量加密播客没几个。”

产品意识只是基础门槛，更难的是，如何在一个叙事快速更替、观点不断被重写的行业里，做出真正有价值的内容。

刘锋总结了一个公式，找大家普遍关心的话题，找最有价值的人、最有流量的人，然后真诚地去做一个深度对话。

Bill 的建议更聚焦于创作者自身：做自己擅长的内容，然后思考用户和听众在这个时代需要什么，什么样的信息和洞见能够帮助到他们。结合这两点才能够持续地创造出好的内容。

但还有一个更隐蔽的困境。

大量的表达者是存在的，但想找到可以深度交流的朋友，并不容易。打开推特、朋友圈，有表达欲的人非常多，大家都在努力输出。但如果真的坐下来聊一两个小时，你会发现很多人的表达都只能短暂停留 15 秒，很难形成深度讨论。

这是短视频时代的后遗症。人们习惯了碎片化输出，丧失了结构化、长时间表达的能力。

Sea 从另一个角度验证了这个观察：“很多人有想法，但不一定像 KOL 那样每天发推特。他的很多洞察就埋在脑海里了。如果没有人问他，他的洞察也不能表现出来。”

所以，作为播客主理人，要像信息挖掘机，具备结构化能力。不是会说话，更要能在对话中控制节奏，捕捉主线，并且在不打断嘉宾的前提下重组信息。

从这个角度看，好的加密播客更像是一种“慢变量”。它不制造爆点，但会在时间中沉淀关系与信任，以及引发深刻的洞察。

如何坚持下去？

Vivienne 记得很清楚，那是 Cryptoria 刚做到第 15 期的时候。

那天她在听友群里随口提了一句：“最近有点疲惫，不知道能坚持多久。”她本来只是想抱怨一下，没想到群里突然炸了。

有人开始主动联系项目方，问“我们这有个播客，你们要不要考虑赞助”；有人直接在群里发起募资，“每人打 50U，够他们做三个月了”。还有人说，“你们别停，我每期都在听，这是我了解行业最重要的渠道。”

Vivienne 当时看着那些消息，突然哭了。“那一刻我才意识到，原来真的有人在听，而且在乎我们在做的事。”

她现在把听友群称作“能量补给站”，不是因为它带来了钱，而是因为它证明了，你做的事情对某些人来说，是有意义的。

这也是为什么 Vivienne 建议，要在做播客的第一天就要建立听友群。因为”不要考验人性”。

这符合常理。如果做一件事情没有一个非常及时的正反馈，很难坚持下去，哪怕你内心再热爱。越早有一个听友群，越早可以有内容的反馈，可以越早帮助你调整内容结构、深度和选题，以及吸引到同频的人。

Bil 的建议简洁有力：”什么是你喜欢的、擅长的，把这个事情传播出去。要持之以恒，不要因为短期的困难就放弃。”在他看来，做内容是一个无限游戏。平台会变，内容的形式也是多样的，可能是发帖、写文章、拍视频、做播客，但值得坚持的一定是传播这件事情。

尾声

回到文章开头的那个场景，当辛苦挑灯夜战做出来的节目的数据仍然不敌一篇 AI 水文，仍然要坚持吗？

这是个现实的拷问，答案藏在播客的意义里。

那份 AI 生成的分析，在 24 小时后就被新的信息洪流淹没，没有人记得它说了什么。那精心制作的播客节目，三个月后依然有人在听，有人在评论区讨论，有人把它分享给朋友。它成了某个特定话题的“标准参考”，被反复引用。

Mable 说得对，“在 AI 时代，你作为一个真人能够被别人注意到、记住，这件事情本身就很有价值。”

在一个充斥着复制粘贴、AI 生成、利益驱动的信息环境里，一段真实的对话、一次诚实的观点表达，正在变得异常珍贵。这或许是加密播客最独特的价值主张。

它不赚钱，它效率低下，它受众有限。但它记录下了这个行业里真实的人、真实的想法、真实的时刻。

正如 Zhiyang 所说的：“做播客你会有很多意外的收获，而且这些收获都是走向你的，而不是你要非常困难地去一个一个敲开的。”

中文加密播客的主理人们，可能并不知道自己在做一件多么重要的事。

他们以为自己只是在记录一个行业，但实际上，他们正在对抗一种趋势，信息的工业化生产对人类表达的挤压。

他们可能永远不会因此发财，他们的节目可能永远只有几千人收听。但十年后回头看，这些声音可能是我们理解这个时代最珍贵的注脚。

在流量的废墟上，他们正在重建一个深度内容的阵地。

在区块链记录财富的同时，播客记录了鲜活的灵魂。